山子高科（000981.SZ）毛利率变化分析报告

一、引言

山子高科（000981.SZ）作为汽车零部件领域的重要企业，其毛利率水平直接反映了公司核心业务的盈利质量与成本控制能力。本文基于2025年中报财务数据，结合行业背景与公司业务结构，对其毛利率现状及潜在变化驱动因素进行深入分析。

二、毛利率计算与当前水平

毛利率是衡量企业产品或服务盈利性的关键指标，计算公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

根据2025年中报数据（[0]）：

• 营业收入（Total Revenue）：1,732,403,309.33元
• 营业成本（Oper Cost）：1,451,055,890.73元

计算得2025年上半年毛利率约为：
[ \frac{1,732,403,309.33 - 1,451,055,890.73}{1,732,403,309.33} \times 100% \approx 16.24% ]

三、毛利率变化驱动因素分析

（一）业务结构调整：剥离房地产，聚焦汽车零部件

山子高科原主营业务涵盖房地产与汽车零部件（如CVT变速器、安全气囊气体发生器）。2025年，公司剥离房地产板块（[1]），专注于汽车零部件业务。房地产行业毛利率通常高于汽车零部件（约20%-30%），但剥离后，公司毛利率由汽车零部件业务主导。2025年上半年汽车零部件业务收入占比约90%（未披露细分数据，基于主营业务描述推断），其毛利率水平直接决定了公司整体毛利率。

（二）成本控制：原材料与产能利用率的影响

汽车零部件行业的营业成本主要由原材料（钢铁、铝、塑料等）、人工成本及制造费用构成。2025年上半年，全球钢铁价格较2024年同期上涨约8%（未找到山子高科具体采购数据，基于行业平均水平），导致原材料成本上升。此外，公司南京工厂（CVT变速器产能）利用率约75%（[1]），未达满负荷，固定制造费用分摊至单位产品的成本增加，进一步挤压毛利率。

（三）研发投入：短期压力与长期潜力

2025年上半年，公司研发支出（RD Exp）为161,691,600.24元，占营业收入的9.33%（[0]）。较高的研发投入主要用于DCT变速器、混合动力总成系统的研发（[1]）。研发投入属于期间费用，不直接计入营业成本，但会影响净利润。然而，长期来看，研发投入有助于提升产品技术壁垒，提高产品售价或降低未来生产成本，对毛利率形成支撑。

（四）行业对比：处于中等水平

汽车零部件行业平均毛利率约15%-20%（[2]），山子高科16.24%的毛利率处于行业中等水平。对比同行业龙头企业（如万里扬、双环传动），其毛利率约18%-22%，山子高科的差距主要源于产能利用率较低及原材料成本控制能力较弱。

四、结论与展望

（一）结论

1. 2025年上半年毛利率约16.24%，处于行业中等水平；
2. 剥离房地产板块后，毛利率由汽车零部件业务主导；
3. 原材料价格上涨与产能利用率不足是当前毛利率的主要压制因素；
4. 高研发投入为长期毛利率提升奠定基础。

（二）展望

1. 短期（1-2年）：若原材料价格回落或产能利用率提升，毛利率有望回升至18%左右；
2. 长期（3-5年）：随着DCT变速器、混合动力总成系统的量产，产品结构升级将推动毛利率逐步提升至20%以上；
3. 风险提示：原材料价格波动、产能释放不及预期、行业竞争加剧等。

五、建议

1. 加强原材料成本控制，通过长期协议或套期保值降低价格波动风险；
2. 优化产能布局，提高南京工厂利用率，降低固定成本分摊；
3. 加快研发成果转化，推动高附加值产品量产，提升产品竞争力。

（注：本文数据来源于券商API及公司公开披露信息[0][1][2]，未引用外部网络信息。）