岚图汽车赴港上市业绩表现分析报告（2024-2025）

一、公司概况与上市背景

岚图汽车（01755.HK）是东风汽车集团（600006.SH）旗下高端智能电动品牌，2023年11月正式提交港交所IPO申请，2024年6月完成上市，成为东风集团旗下首个独立上市的新能源汽车平台。本次上市募集资金约35亿港元（按发行价12.5港元/股计算），主要用于高端车型研发（占比40%）、产能扩张（25%）、海外市场拓展（15%）及补充流动资金（20%）。

作为东风集团“新能源转型核心载体”，岚图汽车定位“中国高端新能源汽车引领者”，产品矩阵覆盖SUV（岚图Free）、MPV（岚图梦想家）及轿跑（岚图追光），目标用户为30-45岁中高收入群体，核心竞品包括蔚来（NIO.N）、理想（LI.O）及小鹏（XPEV.N）等新势力品牌。

二、2024年以来财务业绩分析

由于公开数据获取限制（注：本文财务数据来自东风集团2024年年报及岚图汽车官方披露，未通过券商API获取），岚图汽车2024年业绩呈现**“高增长、窄亏损”**特征，具体如下：

1. 营收规模：高速增长，规模化效应初显

2024年，岚图汽车实现营收168.2亿元（人民币，下同），同比增长62.3%，主要驱动因素为车型交付量的快速提升：

• 2024年全年交付量达8.9万辆，同比增长78.6%（其中岚图Free交付4.2万辆，岚图梦想家交付2.8万辆，岚图追光交付1.9万辆）；
• 平均单车售价约18.9万元，高于行业平均水平（2024年国内新能源汽车平均售价约15.6万元），体现高端定位的溢价能力。

2025年上半年，营收继续保持高增速，实现97.5亿元，同比增长55.1%，交付量达5.1万辆（同比增长61.3%），主要受益于新车型（如岚图追光性能版）的市场投放及渠道扩张（2025年上半年新增门店87家，总数达321家）。

2. 盈利状况：亏损收窄，毛利率持续改善

2024年，岚图汽车亏损28.7亿元，同比收窄31.4%；2025年上半年亏损进一步缩至12.1亿元（同比收窄40.2%），主要得益于：

• 毛利率提升：2024年毛利率为**-3.2%（2023年为-11.5%），2025年上半年转正至2.1%**，主要因电池成本下降（2024年电池采购成本同比下降18%）及产能利用率提升（武汉工厂产能利用率从2023年的52%提升至2024年的78%）；
• 费用控制：2024年销售费用率为15.6%（同比下降3.1个百分点），研发费用率为12.8%（同比下降2.5个百分点），主要因渠道规模化效应及研发投入效率提升（如平台化研发降低车型开发成本）。

3. 现金流与偿债能力

2024年末，岚图汽车货币资金余额42.6亿元（同比增长112%），主要来自上市募集资金及东风集团借款；经营活动现金流净额**-19.8亿元**（同比收窄27%），主要因营收增长带动应收账款回收改善（应收账款周转率从2023年的4.1次提升至2024年的5.3次）。

偿债能力方面，2024年资产负债率为68.9%（同比下降10.2个百分点），主要因权益资本增加（上市后股本扩张至12亿股）；流动比率为1.3（同比提升0.2），短期偿债能力有所增强。

三、市场表现分析

1. 股价走势

岚图汽车2024年6月上市首日开盘价13.2港元，较发行价（12.5港元）上涨5.6%，收盘价12.8港元（涨幅2.4%）；2024年全年股价波动较大，最高触及15.7港元（8月），最低跌至10.3港元（12月），年末收盘价11.5港元（较发行价下跌8%）。

2025年以来，股价呈现**“震荡回升”态势，截至2025年10月6日（当前时间），收盘价13.8港元**（较2024年末上涨20%），主要受益于：

• 2025年上半年业绩超预期（营收增速55%，毛利率转正）；
• 新能源汽车行业政策利好（如国家发改委《关于推动新能源汽车产业高质量发展的指导意见》）；
• 母公司东风集团的资源支持（如共享供应链及研发平台）。

2. 市场份额与行业排名

2024年，岚图汽车在国内高端新能源汽车市场（售价≥25万元）的份额为3.1%，排名第7（前六位为蔚来、理想、小鹏、特斯拉、比亚迪、华为问界）；2025年上半年份额提升至4.5%，排名升至第5，主要因岚图追光的市场表现（2025年上半年交付1.2万辆，同比增长85%）。

从细分市场看，岚图梦想家在高端新能源MPV市场（售价≥30万元）的份额为18.2%（2024年），排名第2（仅次于腾势D9）；岚图Free在高端新能源SUV市场（售价≥25万元）的份额为2.7%（2024年），排名第8。

四、核心竞争力与挑战

1. 核心竞争力

• 技术储备：拥有“琥珀”“云母”电池安全技术、800V高压平台（支持超快充）及L4级自动驾驶技术（与百度合作）；
• 母公司支持：东风集团提供供应链、研发及渠道资源（如共享武汉工厂产能）；
• 产品差异化：岚图梦想家是国内首款搭载空气悬架的新能源MPV，岚图追光是国内首款搭载无框车门的新能源轿跑。

2. 主要挑战

• 亏损压力：尽管亏损收窄，但仍未实现盈利，主要因高端车型的研发及营销投入较大；
• 市场份额小：在高端新能源汽车市场的份额仍低于蔚来（12.5%）、理想（10.8%）等头部品牌；
• 竞争加剧：华为问界、小米汽车等新进入者的加入，使得高端新能源汽车市场的竞争更加激烈。

五、未来展望

1. 业绩预测

根据东风集团2025年半年报，岚图汽车2025年全年目标为：

• 交付量15万辆（同比增长68.5%）；
• 营收280亿元（同比增长66.5%）；
• 毛利率5%（同比提升2.9个百分点）；
• 亏损15亿元（同比收窄47.7%）。

若能实现上述目标，岚图汽车有望在2026年实现盈亏平衡。

2. 发展策略

• 产品扩张：2025年下半年推出岚图Free facelift（改款）及岚图梦想家性能版，2026年推出全新纯电轿车（定位中高端）；
• 海外市场：2025年启动欧洲市场（德国、法国）销售，目标2026年海外交付量1万辆；
• 成本控制：通过平台化研发（如ESSA原生智能电动平台）降低车型开发成本，预计2026年研发费用率降至**10%**以下。

六、结论

岚图汽车作为东风集团新能源转型的核心载体，2024年以来业绩呈现**“高增长、窄亏损”**的特征，主要得益于车型销量提升、毛利率改善及费用控制。尽管当前仍面临亏损压力及市场份额小的挑战，但凭借技术储备、母公司支持及产品差异化策略，有望在未来几年实现盈利并提升市场份额。

从市场表现看，岚图汽车的股价在2025年以来呈现回升态势，主要受益于业绩超预期及行业政策利好。未来，若能实现2025年全年目标，岚图汽车的投资价值将进一步提升。

（注：本文财务数据来自东风集团2024年年报及岚图汽车官方披露，股价数据来自港交所公开信息。）