赣锋锂业（002460.SZ）2025年上半年现金流状况分析报告

一、公司基本情况概述

赣锋锂业成立于2000年，是中国锂行业首家A+H上市公司，全球领先的锂生态企业。公司业务覆盖锂资源开发、锂盐深加工、锂金属冶炼、锂电池制造及回收五大板块，产品涵盖金属锂、碳酸锂、氢氧化锂等四十余种，被称为“全球锂超市”。截至2025年6月末，公司总资产约1075.90亿元，员工总数16460人，核心竞争力在于“上下游一体化”战略及多技术路径的锂提取能力（锂辉石、锂云母、锂黏土及电池回收提锂）。

二、现金流状况详细分析

现金流是企业经营活力与财务健康的核心指标。本文基于赣锋锂业2025年上半年财务数据（来自券商API），从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开分析，并结合行业特征解读其现金流背后的战略逻辑。

（一）经营活动现金流：净利润为负但现金流为正，非现金因素影响利润

2025年上半年，赣锋锂业经营活动现金流呈现**“流入稳定、流出可控、净额为正”**的特征，具体数据如下：

• 经营活动现金流入合计：77.09亿元（其中销售商品/提供劳务收到70.53亿元，收到税费返还4.06亿元，其他经营活动收到2.50亿元）；
• 经营活动现金流出合计：74.08亿元（其中购买商品/接受劳务支付56.04亿元，支付职工薪酬12.24亿元，支付税费3.56亿元，其他经营活动支付2.24亿元）；
• 经营活动净现金流（NCF_经营）：3.00亿元。

关键解读：

• 尽管2025年上半年净利润为-7.81亿元（亏损），但经营活动现金流仍为正，主要原因是非现金支出及应收应付账款的调节：
  1. 非现金支出：固定资产折旧（1.96亿元）、无形资产摊销（8.28亿元）、长期待摊费用摊销（0.63亿元）等非现金支出减少了净利润，但不影响现金流；
  2. 应收应付变动：应收账款（38.03亿元）较期初有所增加，但应付账款（107.41亿元）大幅高于应收账款，说明公司占用了供应商资金，缓解了现金流压力；
  3. 锂价周期影响：2025年上半年锂价下跌（PLS等锂矿公司股价持续下降），导致公司持有的金融资产公允价值变动损失（-2.78亿元），但这一损失未实际发生现金流出，因此不影响经营活动现金流。

（二）投资活动现金流：扩张性投资导致净流出，长期产能布局加速

2025年上半年，赣锋锂业投资活动现金流净流出21.81亿元，主要用于购建固定资产、无形资产及对外投资，具体数据如下：

• 投资活动现金流入合计：24.17亿元（其中收回投资收到9.16亿元，处置固定资产/无形资产收到12.86亿元，处置子公司收到0.06亿元，其他投资活动收到2.33亿元）；
• 投资活动现金流出合计：45.98亿元（其中购建固定资产/无形资产支付43.71亿元，投资支付1.64亿元，其他投资活动支付0.63亿元）；
• 投资活动净现金流（NCF_投资）：-21.81亿元。

关键解读：

• 产能扩张：购建固定资产/无形资产的支出占投资活动流出的95%，说明公司正在加速产能布局，符合锂行业长期需求增长的趋势（新能源汽车、储能等领域对锂的需求持续增加）；
• 资产处置：处置固定资产/无形资产收到12.86亿元，可能是公司优化资产结构的举措，将闲置或低效资产变现，用于更核心的产能建设；
• 对外投资：投资支付1.64亿元，可能是公司布局锂资源或产业链上下游的战略投资，巩固“锂超市”的综合竞争力。

（三）筹资活动现金流：借款与股权融资支撑扩张，现金流净额大幅增加

2025年上半年，赣锋锂业筹资活动现金流净流入59.56亿元，主要来自借款及吸收投资，具体数据如下：

• 筹资活动现金流入合计：161.29亿元（其中取得借款收到160.39亿元，吸收投资收到0.90亿元）；
• 筹资活动现金流出合计：101.73亿元（其中偿还债务支付80.56亿元，支付利息/股利5.03亿元，其他筹资活动支付16.15亿元）；
• 筹资活动净现金流（NCF_筹资）：59.56亿元。

关键解读：

• 借款为主：取得借款收到的现金占筹资活动流入的99.4%，说明公司主要通过债务融资筹集资金，这可能与锂行业的高资本开支特征有关（产能建设需要大量资金）；
• 吸收投资：吸收投资收到0.90亿元，可能是公司引入战略投资者或定向增发，增强股东权益，降低资产负债率；
• 债务偿还：偿还债务支付80.56亿元，说明公司保持了良好的偿债能力，未出现债务违约风险，同时通过借新还旧优化债务结构。

（四）现金流结构与流动性分析：总现金流净额大幅增加，流动性保持充裕

2025年上半年，赣锋锂业**总现金流净额（NCF_总）**为40.76亿元（经营3.00亿元+投资-21.81亿元+筹资59.56亿元），主要来自筹资活动的贡献。具体结构如下：

• 经营活动现金流占比：7.36%（3.00/40.76）；
• 投资活动现金流占比：-53.51%（-21.81/40.76）；
• 筹资活动现金流占比：146.15%（59.56/40.76）。

流动性分析：

• 现金及现金等价物期末余额：97.17亿元（期初56.41亿元，净增加40.76亿元）；
• 流动比率（流动资产/流动负债）：2.85（流动资产285.04亿元/流动负债100.00亿元，数据来自balance_sheet表）；
• 速动比率（速动资产/流动负债）：1.82（速动资产=流动资产-存货103.48亿元=181.56亿元/流动负债100.00亿元）。

关键解读：

• 总现金流净额大幅增加，主要是筹资活动的支撑，说明公司有足够的资金用于产能扩张和经营周转；
• 现金及现金等价物期末余额接近100亿元，流动性充裕，能够覆盖短期债务（流动负债约100亿元）；
• 流动比率和速动比率均高于行业警戒线（1和0.5），说明公司的短期偿债能力较强。

三、结论与展望

（一）结论

1. 经营活动：尽管净利润亏损，但经营活动仍能产生正现金流，说明公司的核心业务（锂盐、锂金属等）具备现金生成能力，非现金因素（如公允价值变动损失）是净利润亏损的主要原因；
2. 投资活动：扩张性投资导致现金流净流出，反映公司正在加速产能布局，符合锂行业长期需求增长的趋势；
3. 筹资活动：借款及吸收投资为公司提供了充足的资金，支撑了产能扩张和经营周转；
4. 流动性：现金储备充足，短期偿债能力较强，流动性风险较低。

（二）展望

1. 行业趋势：锂行业属于周期性行业，2025年上半年锂价下跌导致公司净利润亏损，但随着新能源汽车、储能等领域的需求增长，锂价有望逐步回升，公司的净利润可能随之改善；
2. 战略布局：公司的“上下游一体化”战略及多技术路径的锂提取能力，使其在锂行业具备较强的竞争力，扩张性投资将为未来的增长奠定基础；
3. 现金流展望：随着产能逐步释放，经营活动现金流可能进一步增加；投资活动现金流仍将保持净流出（产能建设需要持续投入）；筹资活动现金流可能继续保持净流入，支撑公司的扩张战略。

总结：赣锋锂业2025年上半年的现金流状况整体健康，经营活动能产生现金，投资活动布局长期产能，筹资活动提供充足资金，流动性充裕。尽管短期内受到锂价周期的影响，但长期来看，公司的战略布局和行业地位使其具备较强的抗风险能力和增长潜力。