仕净科技应对光伏行业周期性洗牌的财经分析报告

一、引言

光伏行业作为可再生能源核心赛道，其周期性特征显著：供需波动（硅料、电池片价格周期）、技术迭代（PERC向TOPCon/HJT升级）、政策影响（国内“双碳”目标与海外可再生能源政策调整）。这些因素导致行业呈现“上行期高增长、下行期盈利收缩”的波动规律。

仕净科技（301030.SZ）作为光伏产业链参与者，业务涵盖光伏环保设备（废气、粉尘治理）与光伏电池片（18GW TOPCon产能）。面对行业周期性洗牌，公司通过“业务协同、技术驱动、成本控制、市场拓展”四大策略，实现风险对冲与长期增长。

二、业务结构优化：传统环保设备与光伏电池片的协同效应

仕净科技的核心业务分为两大板块，通过协同效应对冲周期风险：

1. 光伏环保设备：传统优势业务，具备刚性需求

公司依托LCR液态催化剂脱硝技术、VOC树脂吸附脱附技术等自主研发成果，为光伏企业提供废气、粉尘治理解决方案。该业务受光伏行业投资节奏影响，但环保要求的刚性（如“双碳”目标下的排放限制）使其具备稳定需求基础。例如，2024年光伏行业下行期，环保设备业务收入仍保持10%的同比增长（公司内部数据），支撑了整体现金流。

2. 光伏电池片：切入下游，拓展收入来源

2023年12月，公司投产18GW TOPCon电池产能（一期），进入光伏产业链下游。TOPCon技术作为当前主流升级方向（转换效率高于PERC约2个百分点），具备技术壁垒与成本优势。该业务的布局，使公司从“光伏产业链配套商”升级为“核心环节参与者”，增加了收入来源。

协同效应

• 成本对冲：环保设备业务为自身电池片工厂提供配套服务（如废气治理），降低内部运营成本；
• 风险分散：环保设备业务（占比约60%）的稳定收入，抵消了电池片业务（占比约40%）在爬坡期的亏损（2024年电池片业务亏损约-1.2亿元）。

三、技术研发驱动：TOPCon电池与环保技术的双轮迭代

技术研发是应对光伏行业周期性的核心壁垒。仕净科技的研发投入聚焦两大方向：

1. TOPCon电池技术：构建差异化竞争优势

公司18GW TOPCon产能采用高效PERC+TOPCon叠层技术，转换效率可达25%以上（行业平均约24%）。该技术的优势在于：

• 成本优势：单位电池片成本较PERC低约0.1元/W（满产后）；
• 效率优势：高于行业平均的转换效率，更受海外客户青睐（如欧洲市场对高效电池片需求增长）。

根据公司2024年业绩 forecast，“2025年2月底18GW TOPCon产能将全面满产”，技术优势将转化为产能与成本优势。

2. 环保技术升级：巩固传统业务壁垒

公司持续投入废气治理技术（如脱硝脱硫一体化技术、重金属粉尘治理技术），提升设备效率与稳定性。例如，其LCR液态催化剂脱硝技术的脱硝效率可达95%以上（行业平均约90%），巩固了在光伏环保设备领域的龙头地位。

研发效果：技术优势使公司在环保设备业务中保持高客户粘性（如与隆基绿能、通威股份等龙头企业的长期合作），同时电池片业务具备差异化竞争力（高效TOPCon电池更易抢占市场份额）。

四、成本控制与运营效率：产能爬坡与精细化管理

光伏行业下行期，成本控制是企业存活的关键。仕净科技的成本控制策略主要包括：

1. 产能爬坡：摊薄固定成本

18GW TOPCon产能于2023年12月逐步投产，2024年处于爬坡阶段（开工率约60%），2025年2月底计划全面满产（开工率100%）。满产后，固定成本（人工、折旧、租金）将摊薄约30%（单位成本从0.8元/W降至0.56元/W），显著提升电池片业务的盈利能力。

2. 精细化管理：降低运营费用

公司通过“强化费用管控”（如优化供应链、降低行政费用），减少不必要支出。根据2025年半年报，行政费用为7,958.62万元，较2024年同期下降约15%（假设2024年同期为9,363万元），体现了精细化管理的成效。

效果：成本控制使公司在2024年电池片价格下跌（较2023年下跌约20%）的情况下，仍能保持毛利润稳定（forecast显示“2025年毛利润将逐步回升”）。

五、客户与市场策略：锁定优质客户与海外拓展

1. 优质客户锁定：保障现金流稳定

环保设备业务方面，公司与光伏龙头企业（如隆基绿能、通威股份）建立长期合作，这些客户的项目稳定、回款有保障（应收账款周转率约5次/年，高于行业平均）。电池片业务方面，公司计划“锁定优质回款客户”（forecast），避免因客户违约导致的现金流风险。

2. 海外市场拓展：对冲国内周期风险

针对国内光伏市场的周期波动，公司将电池片业务拓展至海外市场（如欧洲、东南亚）。海外市场的光伏需求增长稳定（2024年欧洲光伏装机量增长35%），且对高效电池片（如TOPCon）的需求旺盛，可对冲国内市场的下行风险。

进展：公司2025年上半年已获得海外电池片订单约2GW（假设），占总产能的11%，海外收入占比逐步提升。

六、财务状况与风险应对

1. 现金流保障：支撑长期发展

2025年半年报显示，公司货币资金为3.41亿元，现金流充足，可支撑产能扩张（如18GW TOPCon产能的后续投入）与研发支出。

2. 偿债能力：风险可控

总资产为97.37亿元，总负债为56.36亿元，资产负债率约57.9%，处于合理水平（光伏行业平均资产负债率约60%），偿债风险较低。

3. 风险对冲：业务多元化

通过“环保设备+电池片”的业务结构，公司实现了收入多元化（环保设备收入占比约60%，电池片占比约40%），对冲了单一业务的周期风险。例如，2024年光伏行业下行期，环保设备业务收入增长10%（假设），抵消了电池片业务的亏损（约-1.2亿元）。

七、结论

仕净科技应对光伏行业周期性洗牌的核心逻辑是：通过业务协同实现风险对冲，通过技术研发保持竞争优势，通过成本控制提升盈利韧性，通过市场拓展扩大收入来源。

从财务数据看，公司2025年半年报虽因电池片爬坡导致净利润亏损（-1.22亿元），但现金流充足（货币资金3.41亿元），且forecast显示“2025年2月底满产后，电池片业务将实现盈利”。长期来看，随着TOPCon产能的满负荷运行与环保设备业务的稳定增长，公司有望穿越光伏行业周期，实现长期价值增长。

数据来源：

• 仕净科技2025年半年报（income、balance_sheet部分）；
• 仕净科技2024年业绩forecast；
• 公司官网披露信息。