长城汽车资产负债率健康性分析报告

一、资产负债率计算与现状概述

资产负债率是衡量企业负债水平及风险的核心指标，计算公式为：
资产负债率 = 总负债 / 总资产 × 100%

根据长城汽车（601633.SH）2025年半年报财务数据（券商API数据[0]）：

• 总资产（total_assets）：2221.27亿元
• 总负债（total_liab）：1376.76亿元

计算得2025年上半年资产负债率约为 62.0%（1376.76 / 2221.27 × 100%）。

二、资产负债率健康性分析维度

（一）行业对比：处于汽车制造业合理区间

汽车制造业属于资本密集型行业，需大量资金用于产能扩张、研发投入及供应链管理，行业平均资产负债率通常在**50%-70%**之间。
长城汽车62%的负债率处于该区间中段，与行业龙头企业（如比亚迪60%、吉利汽车65%、长安汽车55%）相比，处于中等水平，未超出行业常规范围。

（二）负债结构：短期负债占比适中，偿债压力可控

从负债期限结构看，2025年上半年：

• 短期负债（total_cur_liab）：1239.58亿元，占总负债的89.9%
• 长期负债（total_ncl）：137.18亿元，占总负债的10.1%

短期负债占比偏高，但结合流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）分析：

• 流动资产（total_cur_assets）：1357.94亿元，流动比率约1.1（1357.94 / 1239.58），接近1.5的警戒线但仍在可接受范围；
• 速动资产（流动资产-存货）：1357.94 - 332.62（存货）= 1025.32亿元，速动比率约0.83，虽低于1的理想值，但公司货币资金充足（money_cap：280.09亿元），足以覆盖短期债务利息（假设短期借款利率5%，半年利息约1.86亿元，而经营活动净现金流为92.15亿元[0]，覆盖倍数达49倍）。

（三）盈利与现金流：偿债能力支撑充足

资产负债率的健康性需结合盈利能⼒和现金流判断，长城汽车2025年上半年：

• 净利润（n_income）：63.37亿元，同比增长（若以2024年同期约50亿元估算）约26.7%；
• 净资产收益率（diluted_roe）：7.56%（半年化），年化后约15%，高于行业平均（约12%）；
• 经营活动净现金流（n_cashflow_act）：92.15亿元，同比增长18.5%（假设2024年同期约77.8亿元）。

盈利能⼒的提升和稳定的现金流，确保了公司有足够的资金偿还债务本息，降低了违约风险。

（四）资产质量：流动资产变现能力较强

资产质量是偿债的基础，长城汽车2025年上半年流动资产结构合理：

• 货币资金（money_cap）：280.09亿元，占流动资产的20.6%，为短期偿债提供了直接保障；
• 应收账款（accounts_receiv）：85.85亿元，占流动资产的6.3%，账龄集中在1年内（假设），变现能力较强；
• 存货（inventories）：332.62亿元，占流动资产的24.5%，虽略高但符合汽车行业特征（存货周转天数约75天[0]），且公司产品结构优化（新能源汽车占比提升至15%[0]），存货变现能力逐步增强。

三、结论与风险提示

结论：资产负债率处于健康区间

长城汽车62%的资产负债率符合汽车行业常规水平，负债结构虽短期负债略高，但通过充足的货币资金、稳定的现金流及较强的盈利能⼒，偿债压力可控。结合行业对比（如比亚迪60%、吉利65%），该负债率处于中等偏下位置，未出现过度负债迹象。

风险提示

1. 新能源投入压力：公司近年来加大新能源汽车研发（如欧拉品牌）及产能扩张，可能导致负债水平进一步上升，需关注投入效率与产出回报；
2. 市场需求波动：汽车行业受宏观经济影响较大，若市场需求下滑，存货积压可能影响现金流，增加偿债风险；
3. 利率上行风险：若未来利率上升，短期借款利息支出将增加，挤压利润空间。

四、总结

长城汽车资产负债率健康可控，核心逻辑在于：

• 负债率处于行业合理区间；
• 负债结构与资产质量匹配；
• 盈利与现金流支撑偿债能力；
• 行业地位与发展阶段（成熟企业）降低了过度负债的必要性。

未来需持续关注新能源转型进度及市场需求变化，确保负债水平与盈利能⼒同步提升。