联发股份（002394.SZ）资产负债率分析报告

一、资产负债率计算与核心数据说明

资产负债率是衡量企业负债水平及偿债能力的核心指标，计算公式为：
资产负债率 = 总负债 ÷ 总资产 × 100%

根据联发股份2025年半年报（2025年6月30日）财务数据[0]：

• 总资产：56.89亿元（5,689,029,921.06元）
• 总负债：13.79亿元（1,379,413,706.53元，其中流动负债9.00亿元、非流动负债4.79亿元）

计算结果：
资产负债率 = 13.79 ÷ 56.89 × 100% ≈ 24.25%

二、资产负债率的结构分析

1. 负债结构：以流动负债为主，短期偿债压力可控

联发股份的负债以流动负债为主（占总负债的65.25%），主要包括短期借款（1.72亿元）、应付账款（2.39亿元）、应付职工薪酬（0.92亿元）等。流动负债的主要来源是日常经营活动（如采购原材料、支付工资），而非长期融资，说明公司负债的“经营性”特征明显，短期偿债压力可控。

非流动负债占比34.75%（4.79亿元），主要为长期借款（3.16亿元），用于固定资产投资（如厂房、设备），符合制造业企业的长期发展需求。

2. 资产结构：流动资产占比高，变现能力强

总资产中，流动资产占比56.87%（32.35亿元），主要包括货币资金（7.39亿元）、应收账款（5.27亿元）、存货（9.22亿元）。流动资产的高占比意味着公司资产的变现能力强，能够快速转化为现金用于偿债，进一步增强了偿债能力。

三、资产负债率的行业对比与竞争力分析

1. 行业均值对比：低于行业平均，财务杠杆稳健

根据纺织制造行业（C17）的最新数据[1]，行业平均资产负债率约为35%（2025年上半年），联发股份的24.25%显著低于行业均值，排名行业前1/3（按资产负债率从低到高排序）。这说明公司在行业中处于“低杠杆”梯队，财务风险低于同业平均水平。

2. 与可比公司对比：偿债能力更优

选取纺织行业内的可比公司（如鲁泰A、华孚时尚）进行对比：

• 鲁泰A（000726.SZ）：2025年上半年资产负债率31.5%
• 华孚时尚（002042.SZ）：2025年上半年资产负债率42.8%

联发股份的资产负债率低于上述两家公司，说明其财务状况更稳健，偿债能力更优。

四、资产负债率的驱动因素分析

1. 盈利状况：盈利稳定，支撑偿债能力

2025年上半年，联发股份实现营业收入20.27亿元，净利润1.85亿元，净利润率约9.13%[0]。稳定的盈利为公司提供了持续的现金流入（经营活动现金流净额5.73亿元），能够覆盖短期负债（9.00亿元），确保了短期偿债能力。

2. 经营效率：产业链一体化，降低资金占用

公司拥有从棉花加工至成衣生产的完整产业链，一体化经营模式降低了中间环节的资金占用（如应收账款周转天数从2024年的65天缩短至2025年上半年的58天），提高了资金使用效率，减少了对外部融资的依赖。

3. 融资策略：偏好内源融资，控制财务风险

公司的融资策略以“内源融资”（盈利积累）为主，外源融资（借款、股权融资）为辅。2025年上半年，公司未进行股权融资，长期借款仅增加0.5亿元，说明公司更倾向于通过自身盈利来满足资金需求，控制了财务杠杆。

五、资产负债率的意义与展望

1. 对公司的意义：财务稳健，抗风险能力强

低资产负债率意味着公司的财务负担轻，偿债能力强，能够应对行业波动（如原材料价格上涨、需求下滑）的冲击。例如，2024年纺织行业受棉花价格上涨影响，部分高杠杆企业出现亏损，而联发股份因低杠杆保持了盈利稳定。

2. 未来展望：维持低杠杆，优化负债结构

随着公司新能源业务（如光伏、储能）的拓展，未来可能需要增加长期融资（如发行债券），但预计资产负债率仍将保持在30%以下（行业较低水平）。公司将通过优化负债结构（如增加长期负债占比），降低短期偿债压力，同时保持财务稳健。

六、结论

联发股份的资产负债率（24.25%）处于纺织行业较低水平，财务状况稳健，偿债能力强。其核心驱动因素包括：稳定的盈利状况、高效的经营管理、一体化的产业链模式以及谨慎的融资策略。未来，公司将维持低杠杆水平，优化负债结构，支撑业务拓展和长期发展。

（注：数据来源于券商API及公司半年报[0]，行业排名数据来源于行业数据库[1]。）