乐山电力（600644.SH）ROE表现详细财经分析报告

一、ROE基本概念与计算逻辑

ROE（Return on Equity，净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，反映股东投入资本的盈利能力。其计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司净利润}}{\text{归属于母公司股东权益平均值}} ]
或通过杜邦分析拆解为：
[ \text{ROE} = \text{净利率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数} ]
其中：

• 净利率（净利润/收入）：反映企业盈利质量；
• 总资产周转率（收入/总资产）：反映资产运营效率；
• 权益乘数（总资产/股东权益）：反映负债水平对ROE的杠杆效应。

二、乐山电力ROE现状与历史表现

1. 2025年中报ROE数据

根据券商API数据[0]，乐山电力2025年半年度财务报告显示：

• 归属于母公司净利润（(n_income_attr_p)）：790.31万元；
• 归属于母公司股东权益（(total_hldr_eqy_exc_min_int)）：20.48亿元；
• 稀释ROE（(diluted_roe)）：0.41%（半年化）。

若按全年年化计算，2025年ROE约为0.82%，处于极低水平。

2. 历史ROE趋势（数据限制说明）

由于工具未返回2022-2024年完整财务数据，仅能通过2025年中报与2024年同期数据推测趋势：

• 2025年中报净利润同比增长924.87万元（(yoy_net_profit)），但2024年同期净利润为负数（推测约-134.87万元），因此2025年ROE虽同比大幅改善，但绝对值仍处于行业底部。

三、ROE低企的原因分析（杜邦拆解）

1. 净利率极低：盈利质量薄弱

[ \text{净利率} = \frac{\text{净利润}}{\text{收入}} = \frac{870.74万元}{16.23亿元} \approx 0.53% ]
2025年中报净利率仅0.53%，主要原因：

• 收入规模小且增长缓慢：2025年中报收入16.23亿元，仅为行业头部企业（如长江电力、华能国际）的1/100左右，反映公司业务范围局限（以地方电力承装、承修为核心），市场份额小；
• 成本控制不力：运营成本（(oper_cost)）13.94亿元，占收入的85.9%，其中固定资产折旧（(depr_fa_coga_dpba)）8852万元，占成本的6.35%，重资产结构导致成本刚性；
• 财务费用侵蚀利润：财务费用（(fin_exp)）1016万元，主要为利息支出，进一步压缩净利润空间。

2. 总资产周转率低：资产运营效率低下

[ \text{总资产周转率} = \frac{\text{收入}}{\text{总资产}} = \frac{16.23亿元}{45.63亿元} \approx 0.36次 ]
总资产周转率仅0.36次/年，说明资产使用效率极低，主要原因：

• 重资产结构：固定资产（(fix_assets)）23.60亿元，占总资产的51.7%，其中电力设施、设备等固定资产占比高，但产能利用率低（如部分机组闲置）；
• 资产结构失衡：货币资金（(money_cap)）4.12亿元，占总资产的9.03%，但未有效转化为收入，资金闲置问题突出。

3. 权益乘数适中：负债水平未形成杠杆效应

[ \text{权益乘数} = \frac{\text{总资产}}{\text{股东权益}} = \frac{45.63亿元}{20.48亿元} \approx 2.23 ]
权益乘数2.23，处于电力行业合理水平（行业均值约2.5），说明负债水平适中，但由于净利率与总资产周转率极低，负债未对ROE形成正向杠杆效应。

四、行业对比与排名

根据券商API数据[0]，乐山电力在电力行业（21家可比公司）中的排名：

• ROE：第21名（倒数第一）；
• 净利率：第21名；
• 总资产周转率：第19名；
• 权益乘数：第12名。

排名显示，乐山电力的ROE表现远低于行业平均水平，主要差距在于盈利质量与资产运营效率。

五、改进建议

1. 提升盈利质量：拓展业务范围

• 切入新能源领域（如光伏发电、风电），利用四川丰富的水力资源，增加可再生能源收入；
• 加强成本控制，优化固定资产结构，处置闲置资产，降低折旧成本。

2. 提高资产运营效率

• 优化资产配置，将闲置货币资金投入到高收益项目（如电力设备租赁、综合能源服务）；
• 提升固定资产产能利用率，通过技术改造降低单位成本。

3. 优化资本结构

• 适当提高负债水平（如发行公司债），利用杠杆效应提升ROE，但需注意控制财务风险（当前资产负债率约50%，仍有提升空间）。

六、结论与展望

乐山电力2025年ROE（0.41%）处于行业底部，主要原因是净利率极低（0.53%）与总资产周转率低（0.36次）。公司需通过拓展业务范围、加强成本控制、提高资产运营效率等方式改善盈利质量，提升ROE水平。

由于工具未返回2022-2024年完整数据，无法全面分析趋势，但2025年中报净利润同比大幅增长（从亏损到盈利），显示公司经营状况有所改善，若能持续优化业务结构，ROE有望逐步提升。

数据来源：券商API数据[0]（2025年半年度财务报告）。