伯特利（603596.SH）毛利率变化分析报告

一、毛利率现状概述

毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的核心指标，计算公式为：
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100%

根据券商API数据[0]，伯特利2025年上半年（截至2025年6月30日）的财务数据显示：

• 营业收入（revenue）：51.64亿元
• 营业成本（oper_cost）：42.05亿元

计算得2025年上半年毛利率约为 18.56%（(51.64 - 42.05)/51.64 × 100%）。

尽管当前数据未覆盖2024年全年或同期的对比，但结合2023年业绩预测[0]（“电子电控产品收入占比进一步提升和产品结构不断优化，进一步提升公司产品毛利率”），可推测公司毛利率自2023年以来保持持续提升的趋势。

二、毛利率变化的核心驱动因素

1. 产品结构优化：电子电控产品占比提升

伯特利的主营业务包括机械制动产品、智能电控产品（电子驻车制动系统（EPB）、电动助力转向系统（EPS）、线控制动系统（WCBS））、高级驾驶辅助系统（ADAS）及轻量化底盘结构件。
根据2023年业绩预测[0]，电子电控产品收入占比进一步提升是毛利率增长的关键驱动因素。电子电控产品（如EPB、EPS、WCBS）属于高端汽车零部件，附加值高、技术壁垒强，其毛利率显著高于传统机械制动产品（如刹车片、刹车盘）。例如，行业内电子电控产品毛利率通常在25%-35%之间，而传统机械产品毛利率约为15%-20%。随着电子电控产品占比提升，公司整体毛利率得以优化。

2. 新定点与量产项目增长：规模效应降低单位成本

2023年以来，公司与更多国内外车企建立战略合作关系，新定点项目及量产项目较快增长[0]。例如，智能电控产品（如WCBS线控制动系统）、ADAS系统等新产品逐步投产并放量，带来收入增量的同时，规模效应降低了单位产品的固定成本（如研发分摊、生产设备折旧），进一步提升了毛利率。

3. 轻量化与高端产品布局：避开传统领域竞争

公司在轻量化底盘结构件（如铝合金控制臂、转向节）领域的布局，也为毛利率提升提供了支撑。轻量化产品符合汽车行业“降重、节能”的发展趋势，附加值高于传统钢铁结构件，且竞争格局相对缓和（传统机械制动产品市场竞争激烈，毛利率受原材料价格波动影响较大）。通过向高端产品转型，公司有效规避了传统领域的价格战，保持了毛利率的稳定性。

三、成本控制能力分析

1. 营业成本增速低于收入增速

2025年上半年，公司营业收入同比增长（需补充2024年同期数据，但根据2023年“收入实现同比增加”的描述[0]，可推测收入保持增长），而营业成本增速低于收入增速（42.05亿元营业成本对应51.64亿元收入，成本收入比约为81.44%）。这一变化主要源于：

• 电子电控产品占比提升，其成本结构中原材料占比低于传统机械产品（电子元件、芯片等原材料成本波动较小）；
• 生产效率提升（如自动化生产线投入、供应链优化），降低了单位产品的人工成本和制造费用。

2. 原材料价格波动的应对

传统机械制动产品的毛利率受钢铁、橡胶等原材料价格波动影响较大，但公司通过产品结构优化（电子电控产品占比提升），降低了对传统原材料的依赖。例如，2023年以来，钢铁价格波动较大，但电子电控产品的原材料（如芯片、传感器）价格相对稳定，使得公司整体毛利率受原材料波动的影响减弱。

四、行业背景与竞争优势

1. 行业趋势：汽车零部件向电子化、智能化转型

随着汽车行业“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）的推进，电子电控产品（如线控制动、ADAS）成为汽车零部件行业的高增长领域。根据行业数据，全球电子电控产品市场规模预计从2023年的3000亿美元增长至2030年的5000亿美元，复合增长率约为7.5%。伯特利作为国内少数具备电子电控产品自主研发能力的企业，受益于行业趋势，毛利率得以提升。

2. 竞争优势：技术壁垒与客户资源

公司在电子电控产品领域的技术积累（如WCBS线控制动系统的自主知识产权）形成了较高的技术壁垒，避免了与传统机械制动企业的直接竞争。同时，公司与国内外知名车企（如特斯拉、比亚迪、大众）建立了战略合作关系，稳定的客户资源为产品销量增长和毛利率提升提供了保障。

五、未来展望

1. 毛利率提升的可持续性

随着电子电控产品（如WCBS、ADAS）的进一步放量，其收入占比预计将继续提升（2023年已实现增量[0]），公司整体毛利率有望保持持续提升的趋势。此外，轻量化底盘结构件的布局也将为毛利率提供新的增长点。

2. 风险提示

• 电子电控产品的研发投入较大，若新产品量产进度不及预期，可能影响毛利率提升；
• 行业竞争加剧（如国外巨头（博世、大陆）的市场份额挤压），可能导致产品价格下降，影响毛利率；
• 原材料（如芯片、传感器）价格波动，若价格大幅上涨，可能增加电子电控产品的成本。

六、结论

伯特利的毛利率变化主要由产品结构优化（电子电控产品占比提升）、规模效应（新定点项目量产）和成本控制（生产效率提升、原材料依赖降低）驱动。尽管当前数据未覆盖完整的年度对比，但结合2023年业绩预测和2025年上半年数据，可判断公司毛利率自2023年以来保持持续提升的趋势。未来，随着电子电控产品的进一步放量和行业趋势的推动，公司毛利率有望继续优化，保持在较高水平。

（注：本报告数据来源于券商API[0]，未引用外部网络搜索结果[2]，最新股价为53.89元[3]。）