仕净科技（301030.SZ）现金流状况详细分析报告

一、引言

仕净科技（301030.SZ）作为光伏环保设备及电池片领域的企业，其现金流状况直接反映了主营业务盈利能力、投资扩张节奏及流动性风险。本文基于2025年上半年（截至6月30日）的财务数据（来自券商API），从经营活动、投资活动、筹资活动现金流三大核心维度，结合利润表、资产负债表信息，系统分析公司现金流特征、驱动因素及潜在风险。

二、经营活动现金流：主营业务盈利能力不足，现金净流出压力大

经营活动是企业现金流的“造血机”，其净额（(n_cashflow_act)）直接反映主营业务的现金生成能力。2025年上半年，仕净科技经营活动现金流净额为**-1.50亿元**（-149,901,055.99元），呈现显著净流出，主要由以下因素驱动：

1. 收入与成本不匹配，现金流入滞后

• 现金流入端：销售商品、提供劳务收到的现金（(c_fr_sale_sg)）为5.98亿元，占当期营业收入（10.57亿元）的56.6%，说明收入转化为现金的效率较低。主要原因是应收账款高企：截至2025年6月末，应收账款余额达18.36亿元，占流动资产的31.5%（流动资产总额58.31亿元），反映公司对客户的信用政策较为宽松，或下游客户付款周期延长，导致现金回收滞后。
• 现金流出端：购买商品、接受劳务支付的现金（(c_paid_goods_s)）为7.02亿元，支付给职工及为职工支付的现金（(c_paid_to_for_empl)）为1.42亿元，支付的各项税费（(c_paid_for_taxes)）为0.18亿元，三者合计占经营活动现金流出的89.6%。成本支出远超现金流入，导致经营活动现金流净额为负。

2. 主营业务盈利亏损，拖累现金流

2025年上半年，公司经营利润（(operate_profit)）为-1.21亿元，净利润（(n_income)）为-1.22亿元，核心业务亏损直接导致经营活动无法产生正向现金流入。结合2024年业绩预告（净利润-4.13亿元至-5.90亿元），亏损主要源于：

• 光伏电池片产能爬坡（2023年12月投产18GW TOPCon产能），固定成本（如设备折旧、人工工资）分摊至未满负荷的产量，导致单位成本高企；
• 2024年光伏产业链价格下跌，电池片产品售价下滑，毛利润收缩；
• 环保设备板块项目推迟或延缓，收入确认不及预期。

三、投资活动现金流：产能扩张与长期投资导致净流出

投资活动现金流反映企业对长期资产的投入及对外投资情况。2025年上半年，公司投资活动现金流净额为**-0.19亿元**（-19,276,941.46元），主要用于：

1. 购建固定资产与无形资产

现金流量表显示，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（(c_pay_acq_const_fiolta)）为1.35亿元，占投资活动现金流出的68.3%。结合公司战略，这一支出主要用于光伏电池片产能的进一步扩张（如2024年投产的18GW产能爬坡）及环保设备生产线的升级，属于长期战略投入，但短期加剧了现金流出压力。

2. 对外投资与股权处置

公司收到的其他与投资活动有关的现金（(oth_recp_ral_inv_act)）仅0.05亿元，而投资支付的现金（(c_paid_invest)）为0.63亿元，说明对外投资处于净流出状态。此外，未发生重大股权处置（(n_recp_disp_fiolta)为0），无法通过处置资产回笼现金。

四、筹资活动现金流：依赖借款弥补现金流缺口

筹资活动是企业的“输血机”，2025年上半年，公司筹资活动现金流净额为0.67亿元（67,138,850.19元），成为支撑经营与投资活动的主要现金来源，具体结构如下：

1. 借款为核心筹资方式

取得借款收到的现金（(c_recp_borrow)）为9.49亿元，占筹资活动现金流入的90.8%，说明公司主要通过银行借款等债务融资方式筹集资金。结合资产负债表，截至2025年6月末，短期借款（(st_borr)）为10.54亿元，长期借款（(lt_borr)）为12.99亿元，资产负债率（(total_liab/total_assets)）约为59.8%（负债总额56.36亿元，资产总额97.37亿元），财务杠杆处于较高水平。

2. 筹资成本较高

偿还债务支付的现金（(c_prepay_amt_borr)）为8.65亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金（(c_pay_dist_dpcp_int_exp)）为0.44亿元，说明公司需承担较高的债务偿还及利息支出压力。利润表显示，2025年上半年财务费用（(fin_exp)）为7.34亿元，其中利息支出（(fin_exp_int_exp)）占比约80%，进一步验证了高杠杆带来的财务负担。

五、现金流结构与流动性分析

1. 现金流结构特征

2025年上半年，公司现金流呈现**“经营负、投资负、筹资正”的“两负一正”结构，属于典型的扩张型现金流结构**：

• 经营活动负现金流：核心业务盈利能力不足，无法自给自足；
• 投资活动负现金流：长期战略投入（产能扩张）导致现金流出；
• 筹资活动正现金流：通过借款弥补经营与投资的现金缺口。

这种结构的优势是短期支撑了企业的扩张，但潜在风险是依赖债务融资，若未来经营状况未改善，可能加剧财务风险（如利息支出增加、偿债能力下降）。

2. 流动性压力凸显

• 现金及现金等价物余额大幅减少：截至2025年6月末，现金及现金等价物余额（(c_cash_equ_end_period)）为0.21亿元，较期初（1.23亿元）减少1.02亿元，降幅达83.1%；
• 货币资金占比低：货币资金（(money_cap)）为3.41亿元，占流动资产的5.85%，无法覆盖短期借款（10.54亿元），流动性风险有所上升；
• 自由现金流为负：自由现金流（(free_cashflow)）=经营活动现金流净额-投资活动现金流净额=-1.50亿元-(-0.19亿元)=-1.31亿元，说明公司无法通过经营活动产生的现金覆盖投资需求，需依赖外部筹资维持运营。

六、结论与风险提示

1. 结论

仕净科技2025年上半年现金流状况整体偏弱，核心矛盾在于：

• 主营业务（光伏环保设备+电池片）盈利能力不足，导致经营活动现金流净流出；
• 产能扩张（光伏电池片）带来的长期投资支出，加剧了现金压力；
• 依赖债务融资（借款）弥补现金流缺口，财务杠杆与利息负担较高。

2. 风险提示

• 经营风险：光伏产业链价格波动（如2024年价格下跌）可能继续影响电池片业务的盈利能力，若产能爬坡不及预期，固定成本分摊压力将持续；
• 财务风险：高杠杆（资产负债率约60%）与高利息支出（财务费用7.34亿元）可能导致偿债能力下降，若借款成本上升或融资渠道收缩，流动性风险将加剧；
• 应收账款风险：应收账款余额达18.36亿元（占流动资产31.5%），若下游客户出现付款困难，可能进一步恶化经营活动现金流。

七、建议

• 优化主营业务盈利能力：加快光伏电池片产能爬坡（如2025年2月底满负荷运行），降低单位固定成本；同时，加强环保设备板块的项目拓展（如锁定优质回款客户），提高收入确认效率；
• 加强应收账款管理：收紧信用政策（如缩短付款周期），加大催收力度，减少应收账款占用的现金；
• 优化筹资结构：在依赖借款的同时，考虑引入股权融资（如定增），降低财务杠杆，缓解利息支出压力；
• 控制投资节奏：在产能扩张过程中，平衡长期战略与短期现金压力，避免过度投资导致现金流断裂。

（注：数据来源为券商API，截至2025年6月30日）