一、公司基本情况概述
山子高科（000981.SZ）是一家以汽车核心零部件研发、生产及销售为核心业务的上市公司，主要产品包括无级变速器（CVT）、双离合变速器（DCT）、混合动力总成系统及汽车安全气囊气体发生器等。公司通过剥离房地产等非核心业务，聚焦汽车产业链高端制造板块，旗下拥有比利时邦奇（全球知名CVT制造商）、美国ARC（全球第二大气体发生器生产商）等核心子公司。
二、现金流状况整体概览
根据2025年上半年财务数据[0]，公司现金流呈现“经营活动净流出、投资活动净流出、筹资活动净流入”的“两负一正”格局，期末现金及现金等价物余额较期初大幅减少，现金流压力凸显。具体数据如下：
经营活动现金流净额
：-2.10亿元（同比？因未提供同期数据，暂按本期数据分析）；投资活动现金流净额
：-0.40亿元；筹资活动现金流净额
：+0.84亿元；期末现金及现金等价物
：3.22亿元（期初为5.65亿元，减少2.42亿元）。
三、分活动现金流深度分析
（一）经营活动现金流：核心业务现金生成能力不足
经营活动是企业现金流的“造血机”，其净额为负反映公司主营业务的现金流入不足以覆盖流出，需依赖外部资金补充。
1. 现金流入结构
：
经营活动现金流入总额为18.94亿元，主要来自
销售商品、提供劳务收到的现金
（18.56亿元，占比97.9%），说明公司核心产品（如CVT变速器、气体发生器）的销售回款能力尚可，但需关注客户付款周期是否延长（应收账款余额为6.05亿元，较期初变化未披露，但需警惕坏账风险）。
2. 现金流出结构
：
经营活动现金流出总额为21.04亿元，主要流向：
购买商品、接受劳务支付的现金
（11.42亿元，占比54.3%）：反映公司原材料采购或外包成本较高，可能因上游原材料价格上涨或产能扩张导致；支付给职工以及为职工支付的现金
（6.32亿元，占比30.0%）：公司员工规模较大（10750人），薪酬支出是主要现金流出项，需关注人力成本控制是否合理；支付的各项税费
（1.06亿元，占比5.0%）：符合正常经营税负水平。
3. 核心问题
：
尽管销售回款良好，但采购成本和人力成本的大幅支出导致经营活动现金流净额为-2.10亿元，说明公司成本管控能力有待提升
，或主营业务的盈利质量（现金含量）不高（净利润为2.02亿元，但经营现金流为负，反映利润未转化为现金）。
（二）投资活动现金流：调整结构与战略投入并存
投资活动现金流净额为-0.40亿元，主要用于购建长期资产及处置非核心业务，反映公司在优化资产结构的同时，加大对核心业务的研发与产能投入。
1. 现金流入结构
：
投资活动现金流入总额为7.42亿元，主要来自
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
（5.02亿元，占比67.7%），这是公司剥离非核心业务（如房地产板块）的结果，有助于回笼资金、减少亏损；此外，
收回投资收到的现金
（1.01亿元）和
处置固定资产收到的现金净额
（1.19亿元）也贡献了部分流入。
2. 现金流出结构
：
投资活动现金流出总额为11.44亿元，主要用于
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
（11.44亿元，占比100%），说明公司正在加大对核心业务的产能扩张或技术研发（如DCT变速器、混合动力系统），这是长期发展的必要投入，但短期会挤压现金流。
3. 战略意义
：
处置非核心业务（如房地产）的现金流入（5.02亿元）与购建核心资产的现金流出（11.44亿元）形成对比，反映公司
聚焦汽车高端制造的战略转型
，但需平衡短期现金流压力与长期战略投入的关系。
（三）筹资活动现金流：依赖借款补充资金
筹资活动现金流净额为+0.84亿元，主要通过借款获得，反映公司需依赖外部融资维持运营。
1. 现金流入结构
：
筹资活动现金流入总额为7.80亿元，全部来自
取得借款收到的现金
（7.80亿元），说明公司通过短期或长期借款补充现金，需关注偿债能力（流动负债为21.97亿元，流动资产为23.05亿元，流动比率约1.05，偿债能力一般）。
2. 现金流出结构
：
筹资活动现金流出总额为6.96亿元，主要用于
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
（3.46亿元，占比49.7%），说明公司需承担一定的利息支出（财务费用为-120万元，可能因利息收入高于支出，但需关注借款利率是否上升）。
3. 潜在风险
：
依赖借款补充现金流会增加公司的财务负担，若经营活动现金流持续为负，可能导致偿债压力加大，需警惕资金链断裂风险。
（四）现金及现金等价物变动：整体收缩
期末现金及现金等价物余额为3.22亿元，较期初减少2.42亿元（降幅42.9%），主要因
经营活动现金流净流出
（-2.10亿元）和
投资活动现金流净流出
（-0.40亿元）的影响，尽管筹资活动带来0.84亿元净流入，但仍无法弥补缺口。
四、现金流状况的综合评价与建议
1. 核心结论
：
山子高科的现金流状况
整体紧张
，主要问题在于
经营活动现金流净额为负
（核心业务现金生成能力不足）、
投资活动需持续投入
（战略转型成本），需依赖筹资活动维持运营。
2. 风险提示
：
经营风险
：成本管控不力导致经营现金流为负，需关注原材料价格、人力成本的变化；财务风险
：依赖借款补充现金，偿债能力一般，需警惕利率上升或融资环境恶化的影响；战略风险
：剥离非核心业务的同时，核心业务（如新能源汽车零部件）的研发与产能投入是否能带来足够的现金回报，需跟踪新车型（如混合动力总成）的市场表现。
3. 建议
：强化成本管控
：优化采购流程、降低原材料成本，或通过技术升级提高生产效率，减少单位产品成本；提升收款效率
：加强应收账款管理，缩短客户付款周期，降低坏账风险；优化筹资结构
：适当增加长期借款比例，降低短期偿债压力，或引入战略投资者，增强资本实力；聚焦核心业务
：加大对新能源汽车零部件（如DCT变速器、混合动力系统）的研发投入，提高产品附加值，提升主营业务的现金生成能力。
五、未来展望
山子高科通过剥离非核心业务、聚焦汽车高端制造，战略方向清晰，但需解决经营现金流紧张的问题。若能有效控制成本、提高收款效率，并通过核心业务（如新能源零部件）的增长带动现金流改善，未来现金流状况有望逐步好转。需持续跟踪公司
经营活动现金流净额
（能否转正）、
应收账款周转率
（是否提高）、
新能源业务收入占比
（是否提升）等指标的变化。