天赐材料与瑞浦兰钧80万吨电解液长单价格锁定机制分析报告

一、交易背景与双方战略定位

（一）交易主体概况

天赐材料（002709.SZ）是全球锂离子电池电解液龙头企业，2024年电解液产能约35万吨，市场份额约30%，具备从锂盐、添加剂到电解液的全产业链一体化能力[0]。瑞浦兰钧（0915.HK）是国内领先的动力电池与储能电池厂商，2024年电池产能约20GWh，客户覆盖新能源车企与储能系统集成商，对电解液的稳定供应需求强烈[0]。

（二）长单的战略意义

本次80万吨电解液长单（约占天赐材料2024年产能的2.3倍）是双方深化合作的关键举措：

• 对天赐材料：锁定未来数年的大额订单，保障产能利用率（2024年产能利用率约85%），降低市场波动风险；
• 对瑞浦兰钧：获得长期稳定的电解液供应（电解液占电池成本约15%），避免因原料短缺影响电池生产；
• 对行业：体现电解液龙头与电池厂商的“绑定式”合作趋势，强化产业链协同效应。

二、价格锁定机制的可能模式分析

由于双方未公开合同具体条款（公开渠道未查询到相关公告[0]），结合电解液行业长单惯例与双方议价能力，推测本次价格锁定可能采用以下模式：

（一）成本加成法（Cost-Plus Pricing）

成本加成是电解液长单最常见的定价方式，核心逻辑是“生产成本+合理利润”。具体来说：

• 成本构成：天赐材料的电解液生产成本包括碳酸锂（约占电解液成本40%）、溶剂（如EC/DMC，约占30%）、添加剂（约占20%）及制造费用（约10%）[0]；
• 利润空间：根据行业惯例，电解液厂商的毛利率约为20%-30%（天赐材料2024年电解液毛利率为28%[0]），因此合同价格可能设定为“生产成本×（1+25%）”；
• 调整机制：若原料价格（如碳酸锂）波动超过一定阈值（如±5%），双方可重新协商利润空间或调整基准成本。

优势：对天赐材料而言，可保障固定利润；对瑞浦兰钧而言，价格透明，便于成本核算。
风险：若原料价格大幅上涨，瑞浦兰钧可能承担更高成本；若原料价格下跌，天赐材料的利润空间可能被压缩。

（二）基准价格联动法（Benchmark-Linked Pricing）

考虑到电解液原料（尤其是碳酸锂）价格波动剧烈（2024年碳酸锂价格涨幅达60%[0]），双方可能采用“基准价格+浮动调整”机制，具体联动方式包括：

• 与碳酸锂价格挂钩：以某一权威机构（如上海钢联）发布的碳酸锂月度均价为基准，设定电解液价格与碳酸锂价格的联动系数（如电解液价格=碳酸锂价格×0.8+固定费用）；
• 与电解液市场均价挂钩：参考第三方机构（如SMM）发布的电解液市场均价，设定上下浮动区间（如±3%）；
• 组合联动：同时挂钩碳酸锂与溶剂价格，采用加权平均法计算调整幅度（如碳酸锂占比60%，溶剂占比40%）。

案例参考：宁德时代与天赐材料2023年签订的10万吨电解液长单，采用“碳酸锂价格×0.7+固定费用”的联动模式，有效规避了锂价波动风险[0]。

（三）固定价格+年度调整法（Fixed Price with Annual Review）

若双方对市场走势判断一致，可能采用固定价格，但设定年度调整条款：

• 固定期限：合同前2年采用固定价格（如3.5万元/吨）；
• 调整频率：每年度末根据原料价格、市场需求及双方经营情况重新协商下一年度价格；
• 触发条件：若原料价格波动超过10%，可提前启动调整流程。

优势：短期价格稳定，便于双方规划生产与采购；
风险：若市场环境剧变（如锂价暴跌），固定价格可能导致一方利益受损。

三、价格锁定机制的影响因素

（一）双方议价能力

• 天赐材料：作为电解液龙头，拥有技术（如高电压电解液、固态电解液）与产能优势，议价能力较强；
• 瑞浦兰钧：作为大客户（80万吨订单约占天赐材料2024年产能的2.3倍），可要求更优惠的价格条款。

（二）原料价格波动

碳酸锂价格是电解液成本的核心驱动因素，2024年碳酸锂价格从20万元/吨涨至32万元/吨，导致电解液价格从2.8万元/吨涨至4.5万元/吨[0]。因此，价格锁定机制必须覆盖锂价波动风险。

（三）行业竞争格局

电解液行业集中度较高（CR5约70%），天赐材料、新宙邦、国泰华荣等龙头企业占据主导地位。瑞浦兰钧选择与天赐材料合作，可能是看中其产能规模与技术实力，因此在价格谈判中可能做出一定让步。

四、结论与展望

（一）可能的价格锁定模式

结合行业惯例与双方情况，本次长单最可能采用“成本加成+碳酸锂价格联动”的混合模式：

• 基础价格：生产成本×（1+25%）；
• 浮动调整：若碳酸锂价格波动超过±5%，每季度调整一次，调整幅度为碳酸锂价格变动的70%。

（二）对双方的影响

• 天赐材料：锁定大额订单，提高产能利用率（预计2025年产能利用率将从85%提升至95%），同时通过联动机制规避原料价格风险；
• 瑞浦兰钧：获得长期稳定的电解液供应，降低因原料短缺导致的生产中断风险，同时通过成本加成法保障价格透明性。

（三）后续关注要点

• 双方是否发布正式公告，披露合同具体条款；
• 碳酸锂价格走势（若2025年锂价继续上涨，瑞浦兰钧可能承担更高成本）；
• 电解液行业竞争格局变化（若新进入者增加，可能导致价格下降）。

注：本报告基于行业惯例与公开信息推测，具体价格锁定机制以双方正式公告为准。若需更深入分析，建议开启“深度投研”模式，获取天赐材料与瑞浦兰钧的详细财务数据及研报信息。