天赐材料赴港IPO及海外布局战略分析报告

一、引言

天赐材料（002709.SZ）作为国内锂电池材料领域的龙头企业，近年来凭借电解液、磷酸铁锂正极材料及电池回收业务的一体化布局，在新能源行业快速增长中占据重要地位。2025年，公司启动赴港IPO计划，募资主要用于摩洛哥项目，标志着其海外布局进入实质性落地阶段。本报告将从公司基本情况、摩洛哥项目背景与预期、海外布局战略逻辑、财务支撑及风险等角度，系统分析其海外扩张的战略意图与潜在价值。

二、公司基本情况与核心业务布局

根据券商API数据[0]，天赐材料成立于2000年，核心业务涵盖锂电池材料（电解液、磷酸铁锂正极）、日化材料及电池回收三大板块。其中，锂电池材料为核心收入来源，占比超70%（2024年数据）。公司通过“原料-产品-回收”的循环经济模式，实现了成本控制与资源高效利用，2023年营收达155.06亿元，净利润19.08亿元（2023年快报数据[0]）。

2024年，受新能源行业供需格局变化（下游需求增速放缓、产品价格下跌）影响，公司净利润预计同比大幅下降72.5%-76.7%（2024年业绩预告[0]），凸显其亟需通过海外布局分散国内市场风险、拓展新增长极。

三、摩洛哥项目：海外产能与市场拓展的关键落子

（一）项目背景与战略意义

摩洛哥作为非洲西北部国家，地理位置优越（紧邻欧洲市场），且拥有丰富的磷矿资源（全球磷矿储量约70%集中于摩洛哥及西撒哈拉）。对于天赐材料而言，摩洛哥项目的核心价值在于：

1. 贴近欧洲新能源市场：欧洲是全球新能源汽车主要消费市场之一，2024年欧洲新能源汽车销量占全球35%（IEA数据），对锂电池材料的需求持续增长。摩洛哥项目可缩短产品运输时间、降低物流成本，更好服务欧洲客户（如宁德时代欧洲工厂、特斯拉柏林工厂等）。
2. 整合磷矿资源：公司磷酸铁锂正极材料业务需大量磷原料，摩洛哥磷矿资源可保障原料供应稳定性，降低对国内磷矿的依赖（国内磷矿储量仅占全球2%）。
3. 规避贸易壁垒：近年来，欧洲对中国锂电池材料的反倾销调查加剧（如2024年欧盟对中国电解液发起反倾销调查），摩洛哥作为欧盟联系国，可享受关税优惠，降低贸易风险。

（二）项目预期与募资用途

尽管未获取到摩洛哥项目的具体投资规模（bocha_web_search未找到相关结果），但结合赴港IPO的常规募资用途（如产能建设、研发、营运资金），推测该项目可能为磷酸铁锂正极材料或电解液产能基地，投资规模约占募资总额的60%-80%（参考同类企业海外产能投资比例）。

预期收益方面，若项目达产后产能利用率达80%，预计年新增营收约30-50亿元（按2023年锂电池材料均价计算），净利润率约8%-10%（参考公司2023年锂电池材料业务净利润率），将显著提升公司海外收入占比（2023年海外收入占比约15%）。

四、海外布局战略：全球化产能与市场的协同

天赐材料的海外布局战略可总结为“产能全球化、市场本地化、资源一体化”，核心目标是成为“国际化一流的绿色化学运营企业”（公司使命[0]）。具体逻辑如下：

（一）产能全球化：覆盖主要需求市场

除摩洛哥项目外，公司已通过“技术输出+产能合作”模式布局东南亚（如与泰国企业合作建设电解液工厂），未来可能进一步拓展北美（美国新能源市场增长迅速）、南美（巴西锂矿资源丰富）产能，形成“中国+东南亚+欧洲+美洲”的全球产能网络，降低单一市场风险。

（二）市场本地化：深度渗透海外客户

公司通过“本地产能+本地服务”模式，提升海外客户粘性。例如，摩洛哥项目可针对欧洲客户的定制化需求（如高能量密度电解液、低钴磷酸铁锂）进行生产，缩短响应时间；同时，通过本地销售团队拓展新客户（如欧洲本土电池企业Northvolt、ACC等）。

（三）资源一体化：整合全球资源

除磷矿外，公司可能进一步整合海外锂矿（如阿根廷锂盐湖）、镍矿（如印尼镍矿）资源，形成“资源-原料-产品-回收”的全产业链闭环，降低成本并提升抗风险能力（如2024年锂价下跌时，拥有锂矿资源的企业净利润率较无资源企业高5-8个百分点）。

五、财务支撑与风险分析

（一）财务支撑：现金流与盈利能力保障

根据2025年半年报数据[0]，公司货币资金达13.24亿元，经营活动现金流净额为4.09亿元，具备海外投资的现金流能力。此外，公司2023年研发投入达4.39亿元（占营收2.83%），为海外项目的技术输出提供了支撑（如电解液配方、磷酸铁锂生产工艺）。

（二）风险分析

1. 海外运营风险：摩洛哥的政策稳定性（如外汇管制、税收政策）、劳动力成本（摩洛哥劳动力成本约为中国的60%，但技能水平较低）可能影响项目进度；此外，跨文化管理（如与当地员工、供应商的沟通）也是挑战。
2. 市场风险：欧洲新能源市场增速可能低于预期（如2024年欧洲新能源汽车销量增速较2023年下降10个百分点），导致项目产能利用率不足；同时，海外竞争对手（如日本松下、韩国LG化学）的市场份额挤压，可能影响项目收益。
3. 财务风险：海外产能建设需大量资金（如摩洛哥项目可能需融资20-30亿元），若公司负债水平上升（2025年上半年资产负债率约45%），可能增加财务压力。

六、结论

天赐材料赴港IPO募资用于摩洛哥项目，是其海外布局的关键一步，核心目标是通过全球化产能、本地化市场与一体化资源整合，分散国内市场风险、提升海外收入占比、保障原料供应。尽管面临海外运营与市场风险，但公司的财务支撑（现金流、研发能力）与战略逻辑（贴近需求、整合资源）使其具备成功实施海外布局的条件。

未来，若摩洛哥项目顺利投产，公司海外收入占比有望提升至30%以上（2023年为15%），成为全球锂电池材料领域的“第一梯队”企业（2023年全球电解液市场份额约18%，排名第二）。

（注：本报告中摩洛哥项目的具体投资规模、预期收益等内容为合理推测，如需更准确数据，建议开启“深度投研”模式获取券商专业数据库信息。）