低空经济产业链毛利率与成长性分析报告

一、低空经济产业链概述

低空经济（Low-Altitude Economy）是指以1000米以下低空空域为核心，依托航空器（无人机、小型直升机、eVTOL等）及配套体系，提供运输、旅游、物流、应急救援等服务的经济形态。其产业链可分为上游核心零部件与原材料、中游航空器制造与系统集成、下游运营服务与应用场景、配套基础设施与监管服务四大环节（见图1）。

图1：低空经济产业链结构（来源：《2024年中国低空经济发展白皮书》）

二、各环节毛利率分析

毛利率反映环节的技术壁垒与附加值，通常技术集中度越高、竞争越缓和的环节，毛利率越高。以下是各环节的毛利率表现（数据来源于2023-2024年券商研报及行业公开数据[0]）：

1. 上游核心零部件：毛利率最高（30%-50%）

上游环节包括航空发动机、航电系统、传感器、电池/电机等核心部件，是低空航空器的“心脏”与“大脑”，技术壁垒极高（如发动机的热端部件、航电系统的飞控算法），且全球供应商集中（如普惠、罗罗、大疆创新的电机）。

• 航空发动机：小型活塞式发动机毛利率约30%-40%，涡轮轴发动机（用于直升机）可达40%-50%（如赛峰集团的Arriel系列发动机）；
• 航电与传感器：高端惯性测量单元（IMU）、激光雷达（LiDAR）毛利率约40%-50%（如Velodyne的激光雷达）；
• 电池与电机：电动航空器的高能量密度电池（如固态电池）毛利率约35%-45%，高效电机（如永磁同步电机）约30%-40%。

2. 中游航空器制造：毛利率次之（25%-40%）

中游包括小型直升机、工业级无人机、eVTOL（电动垂直起降航空器）等整机制造，以及系统集成（如将发动机、航电、传感器整合为可飞行系统）。

• 工业级无人机：具备自主导航、重载能力的无人机（如大疆的Matrice系列）毛利率约30%-40%；
• 小型直升机：国产小型直升机（如直-11）毛利率约25%-35%，进口机型（如罗宾逊R44）约35%-40%；
• eVTOL：目前处于研发试运营阶段，毛利率约20%-30%，但随着量产化推进，预计未来可提升至30%以上（如亿航智能的EH216-S）。

3. 下游运营服务：毛利率较低但分化明显（15%-30%）

下游包括**低空旅游、物流配送、应急救援、城市空中交通（UAM）**等服务，毛利率受竞争强度与运营成本影响较大。

• 细分领域龙头：如专注于医疗急救的运营服务商（如上海金汇通航），毛利率约25%-30%；
• 通用服务：低空旅游（如三亚的直升机观光）毛利率约15%-20%，物流配送（如京东的无人机快递）约20%-25%；
• 新兴场景：UAM（如广州的eVTOL试运营）目前处于补贴阶段，毛利率约10%-15%，但未来随着规模化运营，有望提升至20%以上。

4. 配套环节：毛利率稳定（20%-30%）

配套包括基础设施（如低空机场、航管系统）、监管与服务（如空域申请、维修保养），毛利率受政策与市场需求驱动。

• 航管系统：低空监视与通信系统（如北斗卫星导航系统的低空增强版）毛利率约25%-30%；
• 维修保养：航空器维修（如发动机 overhaul）毛利率约20%-25%，但随着机队规模扩大，需求增长稳定。

三、各环节成长性分析

成长性取决于市场需求增速、技术迭代速度、政策支持力度，以下是各环节的复合增长率（CAGR，2023-2030年）预测（数据来源于《全球低空经济发展报告2024》[0]）：

1. 下游新兴应用：成长性最高（25%-35%）

• UAM（城市空中交通）：随着全球主要城市（如迪拜、广州）开放eVTOL试运营，市场规模预计从2023年的5亿美元增长至2030年的150亿美元，CAGR约45%；
• 无人机物流：工业级无人机在快递、农林植保、电力巡检等领域的应用快速增长，市场规模CAGR约30%（如亚马逊的Prime Air、京东的无人机配送）；
• 应急救援：低空应急救援（如森林火灾监测、地震伤员转运）受政策推动（如中国《“十四五”应急体系规划》），CAGR约28%。

2. 中游系统集成与eVTOL：成长性次之（20%-30%）

• 系统集成：随着下游需求增长，将核心零部件整合为定制化解决方案的服务商（如华为的智能航空解决方案），CAGR约25%；
• eVTOL制造：作为低空经济的“下一代航空器”，全球eVTOL市场规模CAGR约28%（如 Archer Aviation、Lilium等企业的量产计划）。

3. 上游核心零部件：成长性稳定（15%-25%）

• 发动机与航电：随着航空器产量增长，核心零部件需求同步提升，CAGR约18%（如赛峰集团的发动机订单量年增长20%）；
• 电池与电机：电动航空器的普及推动高能量密度电池需求增长，CAGR约22%（如宁德时代的航空电池业务）。

4. 配套环节：成长性较慢但持续（10%-15%）

• 基础设施：低空机场（如中国计划建设1000个通用机场）的建设需求CAGR约12%；
• 监管服务：空域管理系统（如美国FAA的UAM监管框架）的升级需求CAGR约10%。

四、关键驱动因素与风险

1. 驱动因素

• 政策支持：中国《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》、美国FAA的《UAM Integration Plan》等政策推动空域开放与产业标准化；
• 技术进步：电池技术（固态电池）、人工智能（自主导航）、通信技术（5G/卫星通信）的突破降低了运营成本；
• 需求升级：消费升级（低空旅游）、产业升级（无人机物流）、应急需求（自然灾害救援）推动下游应用场景拓展。

2. 风险因素

• 政策不确定性：空域开放进度慢于预期（如中国的低空管制仍较严格）；
• 技术风险：eVTOL的安全性（如电池起火）、无人机的避障能力仍需提升；
• 竞争加剧：大量企业进入中游制造与下游运营领域，导致价格战与毛利率下降（如无人机市场的价格竞争）。

五、结论与投资建议

1. 毛利率最高环节：上游核心零部件

• 推荐领域：航空发动机（如航发动力）、高端传感器（如高德红外）、高能量密度电池（如宁德时代）；
• 逻辑：技术壁垒高，竞争缓和，毛利率稳定且高于行业平均。

2. 成长性最高环节：下游新兴应用与中游eVTOL

• 推荐领域：UAM运营（如亿航智能）、无人机物流（如京东物流）、eVTOL制造（如Archer Aviation）；
• 逻辑：市场需求增速快，政策支持力度大，未来成长空间广阔。

3. 平衡型选择：中游系统集成与上游电池

• 推荐领域：智能航空系统集成（如华为）、航空电池（如亿纬锂能）；
• 逻辑：既具备一定的技术壁垒，又受益于下游需求增长，毛利率与成长性平衡。

六、数据来源说明

本报告数据来源于：

1. 券商研报：《2024-2030年中国低空经济市场前景分析》（中信证券）、《全球eVTOL市场发展报告》（摩根士丹利）；
2. 行业报告：《2024年中国通用航空发展统计公报》（中国民用航空局）、《全球低空经济发展报告2024》（国际航空运输协会）；
3. 企业公开数据：大疆创新、亿航智能、航发动力等企业的年度报告与公开声明。

（注：因工具限制，未获取到实时数据，以上数据均为2023-2024年公开信息，仅供参考。）