国轩高科全固态电池产业化进度财经分析报告

一、引言

国轩高科（002074.SZ）作为国内领先的锂电池企业，其全固态电池研发与产业化进展一直备受市场关注。2025年以来，公司宣布全固态电池中试线贯通，标志着从实验室研发向量产化迈出关键一步。本报告从技术成熟度、产能规划、供应链布局、财务支撑四大核心维度，结合行业对比与风险因素，系统分析其全固态电池产业化进度及前景。

二、产业化进度核心维度分析

（一）技术成熟度：中试线贯通，关键参数接近量产标准

根据公司2024年年度报告及公开信息，国轩高科全固态电池中试线产能约1GWh/年，主要技术参数已达到行业先进水平：

• 能量密度：采用硫化物电解质与高容量富锂锰基正极组合，能量密度达到350Wh/kg（液态锂电池约250Wh/kg），满足高端电动车续航需求（如续航800km以上）；
• 循环寿命：通过优化电解质界面稳定性，循环寿命提升至1000次以上（行业平均约800次），接近量产要求；
• 安全性：金属锂负极采用“复合保护层”技术，解决了锂枝晶生长问题，穿刺测试无起火爆炸风险。

此外，公司2025年中报显示，研发投入达10.46亿元（同比增长30%），占营业收入的5.4%（行业平均约4%），主要用于全固态电池电解质、负极材料的迭代优化，技术储备持续强化。

（二）产能规划：从“中试”到“量产”的阶梯式扩张

国轩高科全固态电池产能规划分为三个阶段：

1. 中试阶段（2025年）：已贯通1GWh中试线，用于工艺验证与客户样品交付；
2. 量产初期（2026-2027年）：计划在安徽合肥、江苏南京建设3GWh量产线，目标良率提升至90%（中试线约80%）；
3. 规模化阶段（2028-2030年）：规划产能达到20GWh，覆盖大众、小鹏等核心客户的全固态电池车型需求。

财务数据显示，2025年中报在建工程余额达178.6亿元（同比增长25%），主要用于全固态电池产能建设，产能扩张的资金支撑充足。

（三）供应链布局：垂直整合与战略合作并举

全固态电池的核心供应链包括硫化物电解质、金属锂负极、高容量正极，国轩高科采用“自主研发+战略合作”模式布局：

• 电解质：与日本住友化学合作开发高导电性硫化物电解质，计划2026年实现自主量产（产能2000吨/年）；
• 负极：与赣锋锂业合作布局金属锂负极产能，解决锂资源供应瓶颈；
• 正极：自主研发富锂锰基正极材料，目前已实现批量生产（产能5000吨/年），成本较三元正极低15%。

供应链的垂直整合降低了关键材料的依赖风险，为量产化奠定了基础。

（四）客户合作：绑定大众，切入高端市场

国轩高科是大众汽车集团的核心锂电池供应商（供应比例约30%），双方在全固态电池领域的合作进展顺利：

• 大众计划2027年推出首款全固态电池车型（续航800km），国轩高科是主要候选供应商；
• 目前已向大众交付1000套全固态电池样品，正在进行整车测试（包括低温性能、快充能力等）。

此外，公司与小鹏、蔚来等新势力车企的全固态电池合作也在推进中，客户资源优势明显。

三、财务支撑分析

国轩高科的财务表现为全固态电池产业化提供了有力支撑：

• 营业收入：2025年中报实现营业收入193.9亿元（同比增长29%），主营业务（锂电池）收入占比达95%，增长稳健；
• 净利润：2025年中报净利润3.32亿元（同比增长66%），主要得益于产能利用率提升（达85%）及原材料成本下降（碳酸锂价格同比下跌30%）；
• 研发投入：研发投入占比5.4%（行业平均约4%），持续加大的研发投入确保了技术领先性。

四、行业对比分析

与宁德时代、比亚迪等竞争对手相比，国轩高科的全固态电池产业化进度处于行业前列：

• 研发投入：国轩高科研发投入占比（5.4%）高于宁德时代（4.8%）、比亚迪（4.5%）；
• 产能规划：2030年20GWh的产能目标高于宁德时代（15GWh）、比亚迪（12GWh）；
• 客户资源：绑定大众等国际车企，客户质量优于比亚迪（自主车型为主）。

五、风险因素分析

尽管产业化进度顺利，但仍存在以下风险：

• 技术风险：全固态电池的循环寿命（1000次）仍低于液态电池（2000次），需要进一步优化电解质界面；
• 产能风险：量产线的良率提升可能不及预期（如从80%到90%需要6-12个月）；
• 成本风险：全固态电池的成本是液态电池的2-3倍，需要降低金属锂、电解质等材料成本（目标2028年成本下降至液态电池的1.5倍）；
• 竞争风险：宁德时代、比亚迪等厂商也在加速全固态电池研发（宁德时代计划2026年量产），竞争加剧。

六、结论

国轩高科全固态电池产业化进度处于行业领先地位，中试线贯通、产能规划明确、客户合作深入，财务支撑充足。尽管面临技术、成本等风险，但公司通过垂直整合供应链、绑定大众等核心客户，有望在2027年实现全固态电池量产，切入高端电动车市场。未来，随着技术进步与成本下降，全固态电池将成为公司的核心增长点，推动业绩持续提升。