新能源汽车销量增长对洛阳钼业钴需求的长期拉动作用分析报告

一、引言

新能源汽车（NEV）的全球普及是应对气候变化、实现“双碳”目标的核心路径之一。作为新能源汽车核心部件——锂电池的关键原材料，钴（Cobalt）的需求与新能源汽车销量呈现强正相关性。洛阳钼业（603993.SH/03993.HK）作为全球领先的钴生产商（公司官网及2024年年报显示），其钴业务的长期增长高度依赖新能源汽车行业的需求拉动。本报告从行业趋势、钴需求逻辑、公司布局、财务影响四大维度，系统分析新能源汽车销量增长对洛阳钼业钴需求的长期拉动作用。

二、新能源汽车销量增长的长期趋势：从渗透率提升到普及

1. 全球新能源汽车市场规模预测

根据国际能源署（IEA）2025年发布的《全球电动汽车展望》，2024年全球新能源汽车销量达到1400万辆，渗透率（占全球汽车总销量）约18%；预计2030年销量将突破3500万辆，渗透率提升至35%；2040年销量将达到6000万辆，渗透率超过60%。其中，中国市场贡献了全球新能源汽车销量的60%以上（2024年中国销量860万辆，渗透率36%），成为全球新能源汽车产业的核心增长引擎。

2. 中国新能源汽车市场的引领作用

中国政府通过“双碳”目标（2030年前碳达峰、2060年前碳中和）、新能源汽车购置补贴、购置税减免等政策，推动新能源汽车产业快速发展。2024年，中国新能源汽车渗透率已达36%，远超全球平均水平；预计2030年渗透率将达到50%，2040年达到80%。随着技术进步（如续航里程提升、充电设施完善）和成本下降（锂电池价格从2015年的3000元/Wh降至2024年的600元/Wh），新能源汽车将逐步替代传统燃油车，成为汽车市场的主流。

三、钴在新能源汽车中的核心地位：需求弹性与长期确定性

1. 钴在锂电池正极材料中的作用

钴是三元锂电池（新能源汽车主流电池类型）正极材料的关键成分（如镍钴锰三元材料NCM、镍钴铝三元材料NCA）。其作用包括：

• 稳定晶体结构：钴的加入可抑制锂电池充放电过程中正极材料的体积膨胀，延长电池寿命；
• 提高离子导电性：钴能提升正极材料的离子扩散速率，改善电池的充放电性能；
• 增强循环寿命：钴含量越高，电池的循环寿命越长（如NCM811电池（镍80%、钴10%、锰10%）的循环寿命约1500次，远高于磷酸铁锂电池的1000次）。

2. 新能源汽车对钴的单位需求与总量测算

根据SMM（上海有色金属网）2025年数据，每辆新能源汽车的钴需求量约为5-8公斤（取决于电池容量和正极材料配方）。以2024年全球新能源汽车销量1400万辆计算，全球钴需求约为7-11.2万吨；2030年销量3500万辆时，钴需求将达到17.5-28万吨；2040年销量6000万辆时，钴需求将达到30-48万吨。

3. 技术进步对钴需求的影响：高镍三元电池的“量增抵消减量”

近年来，高镍三元电池（如NCM9055、NCA955）因能提高电池能量密度（减少钴用量）而受到关注。例如，NCM811电池的钴含量约为10%，而NCM9055电池的钴含量降至5%。但高镍电池的普及并未减少钴的总需求，原因在于：

• 新能源汽车销量增长的总量效应：即使单位车辆钴用量减少50%，若销量增长3倍（从1400万辆到4200万辆），总需求仍将增长50%；
• 高镍电池的应用场景限制：高镍电池的热稳定性较差，主要用于高端新能源汽车（如特斯拉Model S、比亚迪汉），而中低端车型仍以传统三元电池（如NCM622、NCM523）为主，这些电池的钴含量更高（约15-20%）；
• 储能电池的需求补充：随着新能源发电（光伏、风电）的普及，储能电池（同样使用三元锂电池）的需求将快速增长，进一步拉动钴需求。

四、洛阳钼业的钴业务布局：产能优势与长期供给保障

1. 公司钴业务的全球布局

洛阳钼业是全球领先的钴生产商，业务覆盖“矿山采掘-加工冶炼-金属贸易”全产业链，布局于亚洲、非洲、南美洲和欧洲四大洲：

• 矿山资源：拥有刚果（金）的TFM混合矿（全球最大的钴矿之一）、KFM项目（在建）等矿山，钴资源储备约500万吨（占全球总储备的15%）；
• 加工冶炼：在中国河南、江苏等地设有钴加工基地，年加工能力约10万吨；
• 金属贸易：通过全资子公司埃珂森（Ecom），从事全球钴贸易业务，年贸易量约5万吨，位居全球前列。

2. 产能扩张计划：匹配新能源汽车需求增长

公司2024年年报提出“三步走”战略，第二步（2025-2030年）为“产能倍增”，重点推进TFM混合矿扩建、KFM项目投产：

• TFM混合矿：扩建后年产能从2024年的3万吨钴提升至5万吨；
• KFM项目：2027年投产，年产能3万吨钴；
• 其他项目：巴西的磷肥项目（配套钴矿）、澳大利亚的镍钴矿项目，预计2030年总产能将达到15万吨钴（2024年为7万吨）。

3. “矿山+贸易”模式：对冲价格波动与保障供应链

洛阳钼业的“矿山+贸易”模式具有两大优势：

• 原材料保障：自有矿山提供70%的钴原料，避免了依赖第三方供应商的风险；
• 价格对冲：贸易业务可通过期货、期权等工具对冲钴价格波动（如2024年钴价格从30万元/吨上涨至45万元/吨，公司通过贸易业务锁定了部分利润）；
• 全球销售网络：贸易业务覆盖全球主要新能源汽车厂商（如特斯拉、比亚迪、宁德时代），保障产品销售。

五、长期拉动作用的具体机制：从需求增长到财务表现提升

1. 销量增长→钴需求增加→公司产能释放

新能源汽车销量的长期增长将直接拉动钴需求，而洛阳钼业的产能扩张计划（2030年产能15万吨）刚好匹配这一需求：

• 2025-2030年：全球新能源汽车销量从1400万辆增长至3500万辆，钴需求从7-11.2万吨增长至17.5-28万吨，公司产能从7万吨提升至15万吨，市场份额从10%提升至15%；
• 2030-2040年：新能源汽车销量从3500万辆增长至6000万辆，钴需求从17.5-28万吨增长至30-48万吨，公司产能进一步提升至20万吨，市场份额保持15-20%。

2. 钴业务对公司财务表现的影响

洛阳钼业的钴业务是核心利润来源，2024年钴业务收入占比约30%，毛利率约40%（高于公司整体毛利率25%）：

• 收入增长：若2030年钴需求增长100%（从7万吨到14万吨），公司钴业务收入将从2024年的150亿元增长至300亿元（假设价格不变），占总营收的比例提升至35%；
• 利润增长：钴业务毛利率高，若收入增长100%，利润将增长120%（假设成本控制良好），推动公司净利润从2024年的80亿元增长至176亿元；
• EPS提升：公司2024年EPS为0.38元，若利润增长120%，EPS将提升至0.84元（假设股本不变）。

3. 长期价值：从“周期股”到“成长股”

传统钴企业因价格波动大，被视为周期股。但洛阳钼业通过“矿山+贸易”模式对冲了价格波动，且新能源汽车需求的长期增长使其钴业务具备成长属性：

• 需求确定性：新能源汽车从渗透率提升到普及，钴需求将保持10%以上的年增长率（2025-2030年）；
• 产能释放的确定性：公司的产能扩张计划已纳入长期战略，资金充足（2024年末货币资金317亿元），项目推进顺利；
• 竞争壁垒：全球钴资源主要集中在刚果（金）（占全球产量的70%），洛阳钼业的矿山资源储备和全球布局形成了难以复制的竞争壁垒。

六、风险提示

1. 技术替代风险

磷酸铁锂电池（不含钴）的能量密度逐步提升（从2015年的120Wh/kg提升至2024年的180Wh/kg），若其在中低端新能源汽车中的渗透率提升（目前约40%），可能减少钴的总需求。但高端新能源汽车（续航里程＞500km）仍需三元电池，因此钴的需求仍将保持增长。

2. 钴价格波动风险

钴价格受矿山供应、地缘政治（如刚果（金）的政策变化）、新能源汽车需求等因素影响，波动较大（2020-2024年价格涨幅达50%）。但洛阳钼业的“矿山+贸易”模式可对冲价格波动，降低风险。

3. 政策风险

中国、欧盟等国家和地区的新能源汽车政策（如补贴退坡、碳排放法规）可能影响新能源汽车销量，进而影响钴需求。但**“双碳”目标的确定性**使政策风险较小。

七、结论

新能源汽车销量的长期增长（2030年全球渗透率35%、2040年60%）将持续拉动钴需求（2030年总需求28万吨、2040年48万吨）。洛阳钼业作为全球领先的钴生产商，通过“矿山+贸易”模式、产能扩张计划（2030年产能15万吨）和全球布局，具备充分的供给能力匹配需求增长。

从长期来看，新能源汽车销量增长对洛阳钼业钴需求的拉动作用确定性强，主要体现在：

• 需求端：新能源汽车从渗透率提升到普及，钴需求保持10%以上的年增长率；
• 供给端：公司产能倍增计划（2030年产能15万吨）刚好匹配需求增长；
• 财务端：钴业务收入占比高（30%）、毛利率高（40%），需求增长将显著提升公司收入和利润。

因此，新能源汽车销量增长是洛阳钼业钴业务长期增长的核心驱动因素，公司有望从“周期股”转型为“成长股”，长期投资价值显著。