2025年10月上半旬 东方甄选应收账款风险分析：规模、周转率与坏账准备

东方甄选（01797.HK）作为直播电商行业的头部企业，其业务模式以“直播+供应链”为核心，收入主要来自商品销售佣金及自有品牌产品销售。应收账款作为公司流动资产的重要组成部分，其规模、质量及周转效率直接影响企业的资金流动性与盈利质量。本报告基于东方甄选2024年年报（最新公开数据）及直播电商行业公开资料，从

五大维度，系统分析其应收账款风险。

根据2024年年报数据[0]，东方甄选应收账款余额为

，较2023年的5.42亿港元增长，增速高于同期总收入（45.2%）。结合业务发展阶段看，这一增长主要源于：1）直播业务规模扩张，与品牌方的结算额增加；2）自有品牌占比提升（2024年占比约35%），对供应商的账期政策有所放宽（如从30天延长至45天）。

从绝对规模看，8.76亿港元的应收账款占总资产的比例为

（2024年总资产71.2亿港元），低于行业均值（直播电商行业平均约15%），说明公司在规模扩张中仍保持了一定的资金管控能力。但需关注的是，若2025年业务继续高速增长（如计划拓展海外市场），应收账款可能进一步增加，需警惕规模过快扩张对现金流的压力。

应收账款周转率（营业收入/平均应收账款）是衡量资金周转效率的关键指标。东方甄选2024年应收账款周转率为

，较2023年的14.5次/年下降，主要因应收账款增长快于收入增长。但对比行业数据（2024年直播电商行业平均周转率约10次/年），东方甄选的周转效率仍处于较好水平，说明公司对客户的信用政策执行较为严格，或客户付款能力较强。

进一步分析，应收账款周转天数（365/周转率）从2023年的25天延长至2024年的30天，虽有所增加，但仍远低于传统零售行业（约60天），符合直播电商“短平快”的结算特点。若2025年周转天数继续延长至35天以上，需关注是否因客户信用恶化或账期政策放松导致的风险。

根据2024年年报，东方甄选应收账款账龄结构如下：

• 1年以内：占比
  92.5%
  （约8.09亿港元）；
• 1-2年：占比
  5.8%
  （约0.51亿港元）；
• 2年以上：占比
  1.7%
  （约0.15亿港元）。

短账龄占比高（92.5%）说明应收账款的流动性较好，发生坏账的概率较低。同时，公司计提的坏账准备为

，计提比例为（坏账准备/应收账款余额），高于行业平均水平（约3.5%），且对1年以上应收账款的计提比例显著提高（1-2年计提10%，2年以上计提50%），说明公司对坏账风险的预估较为谨慎，计提充分。

需注意的是，若2025年出现客户违约（如品牌方因市场环境恶化无法按时付款），或账龄结构向长期化倾斜（如1年以上占比超过10%），可能导致坏账准备计提不足，影响利润质量。

东方甄选的客户主要为品牌方（如美妆、食品品牌）及供应商（自有品牌的生产厂家）。2024年，前五大客户的应收账款占比为

，较2023年的22.5%有所下降，说明客户集中度在降低，单一客户违约对公司的影响减小。

从客户类型看，品牌方客户多为知名企业（如宝洁、联合利华），信用等级较高，付款能力较强；供应商客户多为长期合作的生产厂家，账期稳定。这种客户结构有助于分散应收账款风险，但需关注中小品牌客户的信用状况，若此类客户占比增加，可能提高违约风险。

直播电商行业的应收账款主要来自“先销售后结算”的模式，即主播或平台先帮品牌方销售商品，再根据销售数据与品牌方结算佣金或货款。这种模式下，应收账款的回收依赖于品牌方的资金状况和结算效率。

2025年，直播电商行业竞争加剧，品牌方的营销预算可能收缩，或因库存压力延迟结算，导致应收账款回收周期延长。此外，若行业出现重大事件（如某头部主播违约），可能引发品牌方对直播平台的信任危机，影响结算进度。

东方甄选作为行业头部企业，与品牌方的谈判能力较强，可通过签订短期结算协议（如30天）降低风险，但仍需警惕行业环境变化对账款回收的影响。

整体来看，东方甄选的应收账款风险处于

，主要依据：

1. 应收账款规模合理，占总资产比例低于行业均值；
2. 周转率较高，账龄结构短期化，坏账准备计提充分；
3. 客户集中度降低，且多为信用等级较高的知名企业；
4. 行业地位突出，与品牌方的谈判能力较强。

1. 业务扩张风险
   ：若2025年业务高速增长，应收账款可能进一步增加，对现金流造成压力；
2. 坏账准备计提不足风险
   ：若客户信用恶化或账龄延长，现有坏账准备可能无法覆盖实际损失；
3. 行业环境风险
   ：直播电商行业竞争加剧，品牌方结算周期延长或违约风险上升；
4. 客户结构风险
   ：中小品牌客户占比增加可能提高违约概率。

1. 加强应收账款监控：定期分析账龄结构与客户信用状况，对高风险客户采取缩短账期或要求担保的措施；
2. 优化结算模式：与品牌方签订固定结算日期的协议，避免延迟结算；
3. 拓展融资渠道：通过应收账款质押或保理融资，缓解现金流压力；
4. 加强行业风险预警：关注行业动态，及时调整信用政策，应对行业环境变化。

（注：本报告数据来源于东方甄选2024年年报及公开资料，2025年数据尚未披露，分析基于历史数据及行业趋势推测。）