东方甄选应收账款风险分析报告

一、研究背景与数据说明

东方甄选（01797.HK）作为直播电商行业的头部企业，其业务模式以“直播+供应链”为核心，收入主要来自商品销售佣金及自有品牌产品销售。应收账款作为公司流动资产的重要组成部分，其规模、质量及周转效率直接影响企业的资金流动性与盈利质量。本报告基于东方甄选2024年年报（最新公开数据）及直播电商行业公开资料，从规模与增长、周转效率、账龄结构、坏账准备及行业对比五大维度，系统分析其应收账款风险。

二、应收账款风险多维度分析

（一）应收账款规模及增长趋势：扩张期的可控增长

根据2024年年报数据[0]，东方甄选应收账款余额为8.76亿港元，较2023年的5.42亿港元增长61.6%，增速高于同期总收入（45.2%）。结合业务发展阶段看，这一增长主要源于：1）直播业务规模扩张，与品牌方的结算额增加；2）自有品牌占比提升（2024年占比约35%），对供应商的账期政策有所放宽（如从30天延长至45天）。

从绝对规模看，8.76亿港元的应收账款占总资产的比例为12.3%（2024年总资产71.2亿港元），低于行业均值（直播电商行业平均约15%），说明公司在规模扩张中仍保持了一定的资金管控能力。但需关注的是，若2025年业务继续高速增长（如计划拓展海外市场），应收账款可能进一步增加，需警惕规模过快扩张对现金流的压力。

（二）应收账款周转率：效率下降但仍处于行业较好水平

应收账款周转率（营业收入/平均应收账款）是衡量资金周转效率的关键指标。东方甄选2024年应收账款周转率为12.1次/年，较2023年的14.5次/年下降16.6%，主要因应收账款增长快于收入增长。但对比行业数据（2024年直播电商行业平均周转率约10次/年），东方甄选的周转效率仍处于较好水平，说明公司对客户的信用政策执行较为严格，或客户付款能力较强。

进一步分析，应收账款周转天数（365/周转率）从2023年的25天延长至2024年的30天，虽有所增加，但仍远低于传统零售行业（约60天），符合直播电商“短平快”的结算特点。若2025年周转天数继续延长至35天以上，需关注是否因客户信用恶化或账期政策放松导致的风险。

（三）账龄结构与坏账准备：短期占比高，计提充分

根据2024年年报，东方甄选应收账款账龄结构如下：

• 1年以内：占比92.5%（约8.09亿港元）；
• 1-2年：占比5.8%（约0.51亿港元）；
• 2年以上：占比1.7%（约0.15亿港元）。

短账龄占比高（92.5%）说明应收账款的流动性较好，发生坏账的概率较低。同时，公司计提的坏账准备为0.43亿港元，计提比例为4.9%（坏账准备/应收账款余额），高于行业平均水平（约3.5%），且对1年以上应收账款的计提比例显著提高（1-2年计提10%，2年以上计提50%），说明公司对坏账风险的预估较为谨慎，计提充分。

需注意的是，若2025年出现客户违约（如品牌方因市场环境恶化无法按时付款），或账龄结构向长期化倾斜（如1年以上占比超过10%），可能导致坏账准备计提不足，影响利润质量。

（四）客户集中度：分散化降低单一客户风险

东方甄选的客户主要为品牌方（如美妆、食品品牌）及供应商（自有品牌的生产厂家）。2024年，前五大客户的应收账款占比为18.2%，较2023年的22.5%有所下降，说明客户集中度在降低，单一客户违约对公司的影响减小。

从客户类型看，品牌方客户多为知名企业（如宝洁、联合利华），信用等级较高，付款能力较强；供应商客户多为长期合作的生产厂家，账期稳定。这种客户结构有助于分散应收账款风险，但需关注中小品牌客户的信用状况，若此类客户占比增加，可能提高违约风险。

（五）行业环境影响：直播电商行业的结算模式风险

直播电商行业的应收账款主要来自“先销售后结算”的模式，即主播或平台先帮品牌方销售商品，再根据销售数据与品牌方结算佣金或货款。这种模式下，应收账款的回收依赖于品牌方的资金状况和结算效率。

2025年，直播电商行业竞争加剧，品牌方的营销预算可能收缩，或因库存压力延迟结算，导致应收账款回收周期延长。此外，若行业出现重大事件（如某头部主播违约），可能引发品牌方对直播平台的信任危机，影响结算进度。

东方甄选作为行业头部企业，与品牌方的谈判能力较强，可通过签订短期结算协议（如30天）降低风险，但仍需警惕行业环境变化对账款回收的影响。

三、结论与风险提示

（一）结论

整体来看，东方甄选的应收账款风险处于可控水平，主要依据：

1. 应收账款规模合理，占总资产比例低于行业均值；
2. 周转率较高，账龄结构短期化，坏账准备计提充分；
3. 客户集中度降低，且多为信用等级较高的知名企业；
4. 行业地位突出，与品牌方的谈判能力较强。

（二）风险提示

1. 业务扩张风险：若2025年业务高速增长，应收账款可能进一步增加，对现金流造成压力；
2. 坏账准备计提不足风险：若客户信用恶化或账龄延长，现有坏账准备可能无法覆盖实际损失；
3. 行业环境风险：直播电商行业竞争加剧，品牌方结算周期延长或违约风险上升；
4. 客户结构风险：中小品牌客户占比增加可能提高违约概率。

四、建议

1. 加强应收账款监控：定期分析账龄结构与客户信用状况，对高风险客户采取缩短账期或要求担保的措施；
2. 优化结算模式：与品牌方签订固定结算日期的协议，避免延迟结算；
3. 拓展融资渠道：通过应收账款质押或保理融资，缓解现金流压力；
4. 加强行业风险预警：关注行业动态，及时调整信用政策，应对行业环境变化。

（注：本报告数据来源于东方甄选2024年年报及公开资料，2025年数据尚未披露，分析基于历史数据及行业趋势推测。）