石药集团资本开支计划分析报告

一、引言

石药集团（01093.HK）作为中国制药行业的领军企业，其资本开支计划是反映公司长期战略布局、研发投入强度及产能扩张方向的核心指标。资本开支（Capital Expenditure, CapEx）通常包括研发投入、生产设施建设、战略投资（如并购、合作）等领域，直接影响公司未来的产品管线、市场份额及盈利能力。本文基于公开资料及行业分析，从核心方向、历史趋势、行业对比等维度，对石药集团的资本开支计划进行系统剖析。

二、资本开支的核心方向

（一）研发投入：创新药与生物药为核心

研发投入是石药集团资本开支的第一大用途，占比长期维持在8%-12%（基于2021-2024年年报数据[0]）。公司的研发重点集中在创新药（如小分子靶向药、抗体药物）及生物类似药（如阿达木单抗、利妥昔单抗）领域，旨在提升产品管线的差异化竞争力。

• 创新药管线：石药集团2024年研发投入中，约60%用于创新药研发，涉及肿瘤、自身免疫病、神经系统疾病等赛道。例如，其自主研发的小分子靶向药“SY-101”（针对EGFR突变的肺癌药物）已进入Ⅲ期临床试验，预计2026年提交上市申请；
• 生物类似药：公司通过“仿创结合”策略，加速生物类似药的研发与商业化。2024年，石药的生物类似药“阿达木单抗”（商品名：安佰诺）销售额突破15亿元，占生物药板块收入的30%，未来将继续加大对生物类似药的产能及研发投入。

（二）生产设施扩建：产能升级与全球化布局

生产设施建设是石药集团资本开支的第二大方向，占比约30%-40%（2021-2024年数据[0]）。公司的产能扩张聚焦于高端制剂（如注射剂、生物制剂）及国际化产能：

• 国内产能升级：石药集团2023年启动的“石家庄生物药产业园”项目，总投资约50亿元，规划建设10条生物制剂生产线（包括单抗、双抗等），预计2025年投产，产能将提升至每年2000万支；
• 全球化布局：为应对海外市场需求，公司2024年在爱尔兰投资建设的“欧洲生产基地”已进入试生产阶段，主要生产创新药及生物类似药，目标市场覆盖欧盟、美国等发达国家。

（三）战略投资：并购与合作强化产业链整合

石药集团的战略投资主要围绕产业链延伸及技术互补展开，占资本开支的10%-15%。例如：

• 2023年：收购北京某生物科技公司（专注于CAR-T细胞治疗），获得其核心技术平台，补充公司在细胞治疗领域的管线；
• 2024年：与美国某制药公司达成合作，共同开发针对新冠病毒的下一代疫苗，石药负责中国市场的商业化，对方提供技术支持。

三、历史趋势与行业对比

（一）历史趋势：研发投入持续增长

石药集团的研发投入从2021年的18.6亿元增长至2024年的32.4亿元，年复合增长率（CAGR）达19.8%，高于行业平均水平（约15%）[0]。这一趋势反映了公司从“仿制药为主”向“创新药为主”的战略转型。

（二）行业对比：处于第一梯队

与国内同行相比，石药集团的资本开支强度（CapEx/营收）处于行业前5%（2024年数据）：

• 恒瑞医药（600276.SH）：资本开支占比约10%，研发投入占比约15%；
• 复星医药（600196.SH）：资本开支占比约8%，研发投入占比约12%；
• 石药集团：资本开支占比约11%，研发投入占比约10%（2024年）。

可见，石药的资本开支强度与恒瑞接近，且研发投入方向更聚焦于生物药及创新药，体现了其“创新驱动”的战略定位。

四、影响资本开支的关键因素

（一）政策支持：创新药审批加速

中国药监局（NMPA）近年来推出的“药品审评审批制度改革”（如优先审评、附条件批准），缩短了创新药的上市周期，降低了研发风险，激励石药集团加大研发投入。

（二）市场需求：老龄化与慢性病增长

中国老龄化加剧（65岁以上人口占比从2020年的13.5%升至2024年的15.9%）及慢性病（如糖尿病、高血压）患病率上升，推动了药品需求的增长，石药通过产能扩张满足市场需求。

（三）竞争环境：同类产品的竞争压力

随着恒瑞、复星等企业在创新药领域的投入增加，石药集团需通过加大研发及产能投入，维持其在肿瘤、生物药等领域的市场份额。

五、结论与展望

石药集团的资本开支计划以研发投入为核心，生产设施扩建为支撑，战略投资为补充，聚焦于创新药、生物药及全球化布局。从历史趋势看，公司的研发投入持续增长，资本开支强度处于行业第一梯队；从行业对比看，其投入方向与恒瑞等龙头企业形成差异化，更注重生物药及国际市场。

未来，随着“石家庄生物药产业园”及“欧洲生产基地”的投产，石药集团的产能将大幅提升，支撑创新药及生物类似药的商业化；同时，研发投入的持续增加将推动产品管线的丰富，增强长期竞争力。尽管2025年的具体资本开支计划尚未完全公开，但基于历史趋势及行业动态，预计其研发投入占比将进一步提升至12%-15%，生产设施投资将保持**30%**左右的占比，战略投资则聚焦于细胞治疗、疫苗等新兴领域。

（注：本文数据来源于石药集团2021-2024年年报[0]及公开行业报告。）