赛力斯负债率健康状况分析报告

一、引言

赛力斯（601127.SH）作为新能源汽车行业的重要玩家，其负债率水平直接反映了公司的财务风险与偿债能力。本文基于2025年中报数据（券商API数据[0]），从资产负债结构、短期偿债能力、长期偿债能力、盈利与现金流支撑等维度，系统分析其负债率的健康性，并结合行业特征与趋势给出结论。

二、核心指标计算与分析

（一）资产负债率：偏高但处于行业扩张期合理区间

资产负债率是衡量企业负债水平的核心指标，公式为：
[ \text{资产负债率} = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}} \times 100% ]
根据2025年中报数据，赛力斯总负债为859.02亿元，总资产为1129.12亿元，计算得资产负债率约76.1%。

1. 行业对比

新能源汽车行业因前期研发投入大、产能建设周期长，普遍存在高负债率特征。据券商API数据[0]，2024年行业平均资产负债率约65%，赛力斯76.1%的水平显著高于行业均值，主要源于公司2025年以来加速产能扩张（如重庆工厂三期项目）与技术研发（智能驾驶、电池技术）的资金投入。

2. 趋势分析

2023年末、2024年末赛力斯资产负债率分别为68.3%、72.1%，2025年中报进一步升至76.1%，呈持续上升趋势。这一变化符合企业快速成长阶段的特征——通过负债融资抢占市场份额，但需警惕负债率过快上升对财务稳定性的潜在冲击。

（二）短期偿债能力：流动性压力凸显

短期偿债能力主要由流动比率（流动资产/流动负债）与速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）反映，二者均需大于1以保障短期偿债安全。

1. 流动比率

2025年中报显示，赛力斯流动资产为688.44亿元，流动负债为770.05亿元，流动比率约0.89（小于1）。这意味着公司流动资产不足以覆盖流动负债，短期偿债能力存在缺口。

2. 速动比率

存货是流动资产中流动性最差的项目，赛力斯2025年中报存货为32.71亿元，因此速动资产为688.44-32.71=655.73亿元，速动比率约0.85（小于1）。速动比率进一步印证了短期流动性压力——即使变现所有易变现资产，仍无法完全覆盖流动负债。

3. 原因分析

流动负债高企的主要原因是应付账款与票据（2025年中报应付账款为355.13亿元，占流动负债的46.1%），反映公司对供应链的资金占用能力较强，但也增加了短期偿债压力。

（三）长期偿债能力：利息保障充足，盈利支撑较强

长期偿债能力主要关注利息保障倍数（EBIT/利息支出）与盈利稳定性，二者反映企业支付利息与偿还本金的能力。

1. 利息保障倍数

利息保障倍数是衡量企业支付利息能力的关键指标，公式为：
[ \text{利息保障倍数} = \frac{\text{EBIT}}{\text{利息支出}} ]
2025年中报，赛力斯EBIT（息税前利润）为34.44亿元，利息支出为1.22亿元，计算得利息保障倍数约28.26（远大于1）。这意味着公司每1元利息支出有28元的EBIT覆盖，利息支付能力极强，长期偿债的利息负担较轻。

2. 盈利支撑

2025年中报，赛力斯净利润为29.41亿元，同比增长66.2%-96.98%（券商API数据[0]），盈利增长显著。净利润的快速增长主要源于销量提升（2025年二季度新产品上市，销量较一季度大幅增长）与成本控制（软件定义汽车路线降低了硬件依赖）。盈利的改善为长期偿债提供了坚实的现金流支撑。

（四）现金流与偿债能力匹配性

现金流是偿债的最终保障，需结合经营活动现金流与投资、筹资活动现金流分析：

1. 经营活动现金流

2025年中报，赛力斯经营活动净现金流为144.37亿元（正数），说明公司通过主营业务能产生充足的现金，可用于偿还短期负债与补充流动性。

2. 投资活动现金流

投资活动净现金流为-69.66亿元（负数），主要用于产能建设（如重庆工厂三期）与研发投入（智能驾驶算法、电池技术）。虽然投资活动消耗现金，但长期来看将提升公司的产能与技术竞争力，为未来盈利增长奠定基础。

3. 筹资活动现金流

筹资活动净现金流为-0.06亿元（几乎持平），说明公司未大规模依赖外部融资，而是通过经营活动现金流与现有资金满足投资需求，降低了财务风险。

三、结论与建议

（一）负债率健康状况总结

赛力斯的负债率健康状况整体可控，但存在短期流动性压力：

• 风险点：资产负债率偏高（76.1%）、短期偿债能力不足（流动比率、速动比率小于1）；
• 支撑点：利息保障倍数高（28.26）、盈利增长快（净利润同比增长66.2%-96.98%）、经营活动现金流充足（144.37亿元）。

（二）建议

1. 优化负债结构：降低流动负债占比（2025年中报流动负债占比89.6%），通过发行长期债券或引入战略投资者，延长负债期限，缓解短期流动性压力；
2. 加强应收账款管理：减少应收账款占用（2025年中报应收账款为21.19亿元），提高资金周转效率；
3. 持续提升盈利质量：通过技术创新（如智能驾驶、电池技术）与产品结构优化（高端车型占比提升），进一步提高净利润率，增强偿债能力。

四、风险提示

• 行业竞争加剧：新能源汽车行业竞争激烈，若销量增长不及预期，可能导致盈利下滑，影响偿债能力；
• 原材料价格波动：电池原材料（如锂、镍）价格波动可能增加成本，挤压利润空间；
• 政策变化：新能源汽车补贴退坡或行业政策调整，可能影响公司的盈利能力与现金流。

（注：本文数据均来源于券商API数据[0]。）