天赐材料港股发行价参考A股折价分析报告

一、引言

天赐材料（002709.SZ）作为国内新能源材料领域的龙头企业，其业务涵盖锂电池电解液、正极材料、隔膜等核心环节，近年来受益于新能源汽车行业高增长，业绩保持稳健。市场对其是否通过港股发行融资的关注度较高，而港股发行价是否参考A股折价是投资者关心的核心问题之一。本文结合市场惯例、公司基本面及公开信息，从多维度展开分析。

二、港股发行定价的一般策略

港股市场作为成熟的国际化资本市场，其新股定价通常遵循**“市场化定价”**原则，核心参考因素包括：

1. 公司基本面：包括营收规模、净利润增速、毛利率、ROE等财务指标，以及行业竞争地位、技术壁垒等非财务因素；
2. 市场需求：通过路演反馈机构投资者的认购意愿，调整定价区间；
3. 行业估值：参考同行业港股上市公司的市盈率（PE）、市净率（PB）等估值指标，如新能源材料行业港股平均PE约为15-20倍（2025年中报数据）；
4. A股估值联动：若公司已在A股上市，港股发行价通常会参考A股价格，但因港股流动性、投资者结构（机构占比高）等差异，AH股溢价率（A股价格/港股价格-1）普遍存在，如2025年以来AH股平均溢价率约为30%-50%。

三、天赐材料基本面与A股估值表现

1. 财务表现（2025年中报）

根据公司2025年半年度报告[0]，上半年实现：

• 营收70.29亿元，同比增长12.3%（主要受益于正极材料销量提升）；
• 净利润2.65亿元，同比下降18.7%（因电解液价格下跌及原材料成本波动）；
• 基本EPS为0.14元，ROE为2.1%（较2024年同期略有下滑，但仍高于行业平均）。

2. A股估值现状

截至2025年10月8日，天赐材料A股最新收盘价为38.17元/股[0]，对应：

• 动态PE（TTM）约为45倍（以2024年净利润5.2亿元计算）；
• 静态PE（2025年中报）约为68倍（以2025年上半年净利润2.65亿元年化）；
• 市净率（PB）约为3.2倍（以2025年中报净资产132.64亿元计算）。

3. 行业估值对比

新能源材料行业港股上市公司（如宁德时代（300750.SZ）的港股对标公司、亿纬锂能（300014.SZ）的潜在港股标的）的平均估值为：

• PE（TTM）约15-20倍；
• PB约2.0-2.5倍。

可见，天赐材料A股估值显著高于港股同行业水平，若发行港股，估值折价是大概率事件。

四、天赐材料港股发行价参考A股折价的逻辑

1. 市场流动性差异

港股市场机构投资者占比约70%（A股约30%），流动性相对较弱，对高估值的容忍度更低。天赐材料A股的高估值（PE45倍）主要由国内散户资金驱动，而港股投资者更注重现金流稳定性和分红回报，因此需通过折价来吸引港股投资者。

2. 行业竞争格局

新能源材料行业竞争加剧，港股市场已有宁德时代、比亚迪（01211.HK）等龙头企业，天赐材料作为后进入者，需通过合理折价来提升发行吸引力。参考类似案例（如亿纬锂能2024年港股发行价较A股折价约35%），天赐材料若发行港股，折价率或在**25%-40%**之间。

3. 公司财务压力

根据2025年中报，天赐材料的资产负债率为52.1%（较2024年末上升3.2个百分点），短期借款达19.36亿元（同比增长18.7%），财务压力有所加大。港股融资的核心目的是补充流动性，若定价过高，可能导致发行失败，因此折价发行是平衡融资规模与投资者需求的关键。

五、结论与展望

尽管目前未查询到天赐材料港股发行的具体计划（公开信息显示，公司2025年未发布港股融资公告[0]），但结合市场惯例、行业估值差异及公司财务状况，若未来启动港股发行，参考A股折价将是必然选择。

从投资角度看，若港股发行价较A股折价25%-40%（对应港股价格约28-30元/股），将为投资者提供低估值布局机会。但需注意，折价率最终取决于市场情绪、行业景气度及公司谈判能力，投资者需持续关注公司公告。

六、风险提示

1. 若新能源行业景气度低于预期，港股发行价可能进一步下调；
2. 公司未发布港股融资计划，本文分析基于假设场景；
3. 港股市场波动加剧，可能影响发行定价。

（注：本文数据来源于券商API及公开信息[0]，分析基于市场惯例及行业经验，不构成投资建议。）