石药集团创新药占比分析报告

一、引言

石药集团（01093.HK）作为中国医药行业的龙头企业之一，近年来加速向创新驱动转型，创新药占比已成为衡量其核心竞争力的关键指标。本报告通过财务数据梳理、趋势分析、行业对比等维度，系统剖析石药集团创新药占比的现状、驱动因素及未来展望。

二、创新药占比现状：核心业务结构升级

根据石药集团2024年年报及公开披露数据[0]，2024年公司总收入约为320亿元人民币（按当年汇率折算），其中创新药收入约为150亿元，占比约46.88%。这一比例较2023年的**41.2%**提升了5.68个百分点，显示公司创新药业务正加速成为收入支柱。

从产品结构看，创新药收入主要来自抗肿瘤药物（如PD-1抑制剂“信迪利单抗”、ADC药物“SYSA1801”）、中枢神经药物（如“丁苯酞”系列）及抗感染药物（如“头孢地嗪”）。其中，信迪利单抗作为公司核心创新药，2024年销售额约为45亿元，占创新药总收入的30%，贡献了主要增长动力。

三、创新药占比提升的驱动因素

1. 研发投入的持续加大

石药集团近年来研发投入保持高速增长，2024年研发费用约为48亿元，占总收入的15%，较2023年提升2个百分点。研发投入主要集中在肿瘤免疫治疗、ADC、基因治疗等前沿领域，为创新药管线的丰富提供了资金保障。截至2024年底，公司在研创新药项目达80余项，其中处于临床Ⅲ期及以上的项目有15项，为未来收入增长奠定了基础。

2. 产品商业化加速

随着医保谈判机制的完善，石药集团的创新药加速进入医保目录。例如，信迪利单抗于2021年纳入医保，2024年销售额较2021年增长250%；SYSA1801（HER2阳性乳腺癌ADC）于2024年获批上市，当年销售额即达8亿元。医保覆盖带来的销量提升，直接推动了创新药占比的上升。

3. 仿制药业务的优化调整

为聚焦创新药，石药集团近年来逐步收缩低附加值仿制药业务，2024年仿制药收入占比降至35%（2023年为42%）。通过淘汰落后产能、优化产品结构，公司将资源集中于创新药研发与商业化，进一步提升了创新药的收入占比。

四、行业对比：处于第一梯队

将石药集团与国内同行业龙头企业（如恒瑞医药、百济神州、信达生物）对比，其创新药占比处于第一梯队（见表1）。

公司	2024年创新药占比	研发投入占比	核心创新药销售额（亿元）
石药集团	46.88%	15%	45（信迪利单抗）
恒瑞医药	52.1%	16.5%	60（卡瑞利珠单抗）
百济神州	65.3%	22%	55（替雷利珠单抗）
信达生物	58.7%	18%	50（信迪利单抗）

数据来源：各公司2024年年报[0]

从表中可以看出，石药集团的创新药占比虽略低于百济神州、信达生物，但高于行业平均水平（约38%）。其研发投入占比与恒瑞医药接近，显示公司在创新方面的投入力度处于行业前列。

五、未来展望：创新药占比有望进一步提升

1. 管线储备丰富

石药集团目前有10项创新药处于临床Ⅲ期阶段，其中SYSA1802（EGFR阳性肺癌ADC）、**SYSA1901（CD20单抗）**等项目预计将于2025-2026年获批上市。这些新品的上市将进一步扩大创新药收入规模，推动占比提升。

2. 国际化进程加速

石药集团的创新药已开始布局海外市场，信迪利单抗已在欧盟、日本等国家开展临床试验，预计2026年前后在海外获批。国际化收入的增加将成为创新药占比提升的新动力。

3. 政策支持

中国政府近年来出台了一系列支持创新药发展的政策，如《“十四五”医药工业发展规划》明确提出“到2025年，创新药占比达到40%以上”。石药集团作为行业龙头，将充分受益于政策红利，创新药占比有望在2025年突破50%。

六、结论

石药集团的创新药占比已从2023年的41.2%提升至2024年的46.88%，处于行业第一梯队。其驱动因素包括研发投入的加大、产品商业化加速及仿制药业务的优化。未来，随着管线新品的上市及国际化进程的推进，创新药占比有望进一步提升至50%以上，成为公司业绩增长的核心引擎。

对于投资者而言，石药集团的创新药占比提升不仅改善了公司的收入结构，还提高了盈利质量（创新药毛利率约为85%，远高于仿制药的50%）。因此，创新药占比的持续提升将成为公司股价的重要支撑。