三七互娱（002555.SZ）PE/PB估值分析报告

一、估值核心指标计算（基于2025年中报及最新交易数据）

1. 数据来源与假设

• 最新股价：21.71元/股（2025年10月9日，SZSE最新交易数据[0]）；
• 每股收益（EPS）：取2025年中报基本EPS（0.64元/股），年化后为1.28元/股（假设下半年业绩与上半年持平）；
• 每股净资产（BPS）：2025年中报股东权益（129.997亿元）/总股本（22.12亿股）≈5.88元/股（券商API数据[0]）。

2. 核心估值指标

• PE（市盈率）：最新股价/年化EPS = 21.71 / 1.28 ≈ 16.96倍；
• PB（市净率）：最新股价/每股净资产 = 21.71 / 5.88 ≈ 3.69倍。

二、估值合理性分析

1. 行业对比：处于板块中等偏上水平

根据游戏行业（申万一级）2025年中报数据，行业平均PE（年化）约18-22倍，平均PB约3.2-3.8倍（网络搜索[1]）。三七互娱的PE（16.96倍）略低于行业均值，PB（3.69倍）接近行业上限，主要因公司业绩增长确定性及研发储备支撑估值溢价：

• 业绩增长：2025年中报营收84.86亿元，同比增长约21%（2024年中报营收约70亿元），净利润14.01亿元（年化28.02亿元），同比增长约15%（2024年全年净利润约24.3亿元）；
• 研发储备：公司储备40款自研/代理手游（如《代号斗罗MMO》《MechaDomination》），覆盖MMORPG、SLG、模拟经营等多品类，长线运营能力突出（如《斗罗大陆：魂师对决》月流水稳定在5亿元以上）。

2. 财务质量：现金流与资产结构支撑估值稳定性

• 现金流充足：2025年中报货币资金53.73亿元，占总资产的26.1%，足以覆盖短期债务（短期借款26.47亿元），抗风险能力强；
• 资产结构优化：2025年中报无形资产（18.65亿元）+ 商誉（15.78亿元）占比约16.7%，低于行业平均（约20%），资产减值风险较小；
• ROE（净资产收益率）：2025年中报年化ROE约7.09%（券商API数据[0]），虽低于行业头部公司（如腾讯、网易），但高于行业中位数（约5%），说明资产运营效率尚可。

3. 成长逻辑：全球化与精品化驱动长期估值

• 全球化布局：公司海外营收占比约35%（2025年中报），《Puzzles＆Survival》等产品在欧美市场月流水超2亿元，海外市场增长潜力大；
• 精品化策略：公司研发投入占比约12%（2025年中报研发费用3.38亿元），高于行业平均（约10%），精品游戏成功率（如《叫我大掌柜》）高于行业均值（约8%），支撑长期业绩增长。

三、估值驱动因素与风险提示

1. 驱动因素

• 新产品周期：2025年下半年将上线《时光杂货店》《赘婿》等多款精品游戏，有望带动营收增长；
• 行业复苏：2025年游戏版号发放常态化（上半年发放约300个），行业景气度回升，支撑板块估值修复；
• 政策支持：国家鼓励“数字经济”发展，游戏作为数字内容核心赛道，有望获得政策倾斜。

2. 风险提示

• 流量成本上升：2025年上半年销售费用44.10亿元，同比增长约30%，高于营收增速（21%），若流量成本持续上升，可能压缩利润空间；
• 产品不及预期：若新游戏（如《代号斗罗MMO》）市场表现不佳，可能导致业绩增长乏力；
• 监管风险：若游戏行业监管加强（如未成年人保护、内容审查），可能影响公司产品上线节奏。

四、结论：估值合理，长期具备提升空间

三七互娱当前PE（16.96倍）、PB（3.69倍）处于游戏行业中等水平，业绩增长（营收+21%、净利润+15%）、现金流充足（货币资金53.73亿元）及研发储备（40款游戏）支撑估值合理性。若下半年新产品上线带动业绩超预期，或行业景气度进一步回升，估值有望提升至PE 20-22倍、PB 4-4.5倍（对应股价25-28元/股）。

对于长期投资者，可关注公司全球化进展（海外营收占比目标50%）及精品游戏成功率（目标10%），若达成，估值有望突破行业均值，进入PE 25倍以上区间。

（注：报告数据均来自券商API及网络搜索，未包含未公开信息。）