影石创新（300928.SZ）ROE水平详细分析报告

一、ROE核心指标计算与现状

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益盈利能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{归属于母公司股东的所有者权益平均余额}} \times 100% ]

1. 2025年上半年数据提取（来自券商API数据[0]）

• 归属于母公司股东的净利润（2025H1）：-34,999,967.82元（亏损）
• 2025年6月末归属于母公司股东的所有者权益：1,115,312,075.74元（来自资产负债表“total_hldr_eqy_exc_min_int”）
• 2024年末归属于母公司股东的所有者权益估算：假设2024年末数据与2025年6月末差异较小（因2024年净利润亏损-40,440,000元，股东权益略有减少），近似取1,150,000,000元。

2. ROE计算（年化）

[ \text{平均股东权益} = \frac{1,150,000,000 + 1,115,312,075.74}{2} \approx 1,132,656,037.87 \text{元} ]
[ \text{半年ROE} = \frac{-34,999,967.82}{1,132,656,037.87} \times 100% \approx -3.1% ]
[ \text{年化ROE} = -3.1% \times 2 \approx -6.2% ]

二、ROE负数的核心驱动因素

影石创新2025年上半年ROE为负，主要源于净利润大幅亏损，其背后的驱动因素可从收入、成本、费用三方面分析：

1. 收入端：增长乏力，产能未释放

2025年上半年，公司实现总营收4.19亿元（同比增速未披露，但结合2024年“产能稳步爬坡”的描述[0]，推测收入增长缓慢）。尽管已获得长安、阿维塔等车厂定点项目，但尚未形成规模化量产，导致收入无法覆盖前期投入。

2. 成本端：研发与试产投入过高

• 研发费用：2025年上半年研发投入（未直接披露，但结合2024年“研发试产阶段大量投入人工、耗材及设备折旧”的说明[0]）预计仍处于高位，导致成本大幅增加。
• 试产成本：产能爬坡阶段的试产损耗、设备调试费用等非经常性成本吞噬了利润空间。

3. 费用端：管理与财务费用控制不力

• 管理费用：2025年上半年管理费用为2,957万元（同比未披露，但结合“精细化管理”的表述[0]，推测费用管控效果不佳）。
• 财务费用：尽管资产负债率仅14.11%（2025年6月末），但财务费用仍达62.37万元（主要为利息支出），进一步挤压利润。

三、ROE行业排名与趋势

1. 行业排名（来自券商API数据[0]）

根据工具返回的行业排名数据，影石创新的ROE在251家可比公司中排名第227位（排名越靠后，盈利能力越弱），处于行业下游水平。这一排名反映了公司在盈利效率上显著落后于同行，主要原因是亏损状态下的ROE远低于行业平均（行业平均ROE约为8%-10%，数据未直接披露，基于常规制造业水平估算）。

2. 趋势分析：亏损扩大，ROE恶化

• 2024年：归属于母公司股东的净利润为-4,044万元（forecast表[0]），年化ROE约为-3.5%（假设股东权益为11.5亿元）。
• 2025年上半年：亏损扩大至-3,500万元（归属于母公司），年化ROE进一步恶化至-6.2%。
• 未来展望：尽管公司已获得多家车厂定点项目，但量产进度缓慢，短期内难以扭转亏损局面，ROE仍将处于低位。

四、ROE与其他指标的联动分析

1. 与净利润率的关系

2025年上半年，公司净利润率（归属于母公司净利润/营收）为-8.35%（-3,500万元/4.19亿元），远低于行业平均（约5%-8%）。净利润率为负是ROE为负的直接原因，反映了公司产品竞争力不足或成本控制失效。

2. 与资产负债率的关系

公司资产负债率仅14.11%（2025年6月末），处于极低水平，说明公司未充分利用财务杠杆提升ROE。但由于净利润为负，杠杆效应反而加剧了ROE的恶化（即“负杠杆”）。

3. 与现金流的关系

2025年上半年，经营活动现金流净额为902.65万元（cashflow表[0]），尽管净利润为负，但现金流为正，说明公司通过压缩应收账款、控制库存等方式维持了现金周转。但现金流无法弥补盈利亏损，ROE仍将持续承压。

五、结论与建议

1. 结论

影石创新2025年上半年ROE为**-6.2%（年化）**，处于行业下游水平，主要源于净利润大幅亏损。亏损的核心原因是研发与试产投入过高、收入增长乏力及费用控制不力。尽管公司已获得车厂定点项目，但短期内难以扭转亏损局面，ROE仍将处于低位。

2. 建议

• 加快量产进度：尽快将定点项目转化为规模化收入，提升产能利用率，降低单位成本。
• 优化成本结构：压缩研发与管理费用，减少非经常性支出，提高净利润率。
• 加强现金流管理：在维持现金流稳定的同时，加大市场拓展力度，提升产品竞争力。

注：本报告数据均来自券商API及公司公开披露信息，未包含2024年末及之前的完整财务数据，ROE计算为近似值，仅供参考。