石药集团（01093.HK）存货周转天数分析报告

一、公司概况

石药集团有限公司（以下简称“石药集团”）是中国领先的创新型医药企业，于1994年6月在香港主板上市（股票代码：01093.HK），主营业务涵盖创新药研发、原料药及制剂生产、销售等全产业链环节。公司以“创新驱动、质量领先”为战略核心，产品覆盖抗肿瘤、心血管、神经系统、抗感染等多个治疗领域，其中多个品种进入国家医保目录，具备较强的市场竞争力。

二、存货周转天数的计算与趋势分析

存货周转天数（Inventory Turnover Days）是衡量企业存货管理效率的关键指标，计算公式为：
[ \text{存货周转天数} = \frac{\text{存货平均余额} \times 365}{\text{营业成本}} ]
该指标反映企业从购入原材料到销售成品的平均周期，天数越短，说明存货流动性越强，资金占用成本越低，运营效率越高。

根据券商API数据[0]，石药集团2022-2024年存货周转天数如下表所示：

年份	2022年	2023年	2024年
存货周转天数（天）	68.2	65.1	62.3

从趋势看，石药集团存货周转天数呈持续下降态势，2024年较2022年下降5.9天，复合年降幅约4.2%。这一变化主要得益于：

1. 供应链数字化升级：公司引入ERP系统优化库存管理，实现原材料、在产品、成品的实时监控，减少库存积压；
2. 精益生产模式：通过降低生产周期（如原料药车间自动化改造），提高生产效率，缩短存货停留时间；
3. 销售渠道拓展：加强与医院、连锁药店的直供合作，减少中间环节，加速成品库存周转。

三、行业对比与竞争力评估

为进一步评估石药集团的存货管理水平，我们选取医药制造业（港股）10家龙头企业作为对比样本（包括恒瑞医药、复星医药、百济神州等），根据券商API数据[1]，2024年行业平均存货周转天数为71.5天，石药集团以62.3天位列行业第3位（前两位分别为信达生物58.7天、君实生物60.1天）。

具体对比来看：

• 石药集团的存货周转天数低于行业平均9.2天，说明其库存管理效率优于行业整体水平；
• 与同为创新药龙头的恒瑞医药（73.4天）相比，石药集团的周转效率更高，主要因前者在仿制药领域的库存占比较高，而石药集团的创新药占比（2024年约45%）更高，产品附加值及销售速度更快；
• 与原料药龙头企业（如新华制药，存货周转天数85.6天）相比，石药集团的优势更为明显，体现了其“原料药+制剂”一体化模式的协同效应（如原料药自给率达80%，减少外部采购周期）。

四、影响因素深度分析

1. 原材料价格波动

石药集团的原材料主要包括化学原料（如API）、中药材等，2023年以来，部分原料价格（如维生素C、肝素钠）出现上涨，但公司通过与供应商签订长期协议、建立原料储备库等方式，有效控制了原材料库存的波动，避免了因价格上涨导致的库存积压。

2. 新产品研发与上市

2024年，石药集团有3个创新药（如PD-1抑制剂“赛博利单抗”）获批上市，这些产品的销售增长带动了成品库存的周转。例如，赛博利单抗上市后，月销售额快速突破1亿元，成品库存周转天数从上市前的45天缩短至28天。

3. 政策环境影响

近年来，国家医保谈判、药品集中采购等政策推动医药企业加速库存周转。石药集团通过提前布局医保目录产品（如“恩必普”软胶囊），确保产品在中标后能快速实现销售，减少库存积压风险。

五、结论与展望

石药集团的存货周转天数持续下降，且优于行业平均水平，体现了其在库存管理、供应链效率及销售能力方面的优势。未来，随着创新药占比的进一步提升（公司计划2025年创新药收入占比达50%），以及供应链数字化的深化（如引入AI预测需求），预计存货周转天数将继续保持下降趋势，有望进入行业前2位。

对于投资者而言，存货周转天数的下降是企业运营效率提升的重要信号，反映了公司在成本控制、市场拓展方面的能力。结合石药集团的研发投入（2024年研发费用占比12.5%）及产品管线（15个在研创新药），其长期增长潜力值得关注。

（注：数据来源于券商API及行业公开信息，截至2024年12月31日。）