2025年10月上半旬 三花智控ROE深度分析：14.3%高回报的驱动因素与未来展望

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，反映企业运用自有资本创造利润的能力。本文以三花智控（002050.SZ）为研究对象，通过

等维度，系统分析其ROE水平及驱动因素，并对未来走势进行展望。数据来源于券商API（2025年中报及2021年年报）及行业排名数据。

根据2025年中报数据，三花智控归属于母公司股东的净利润为

（年化后约42.20亿元），归属于母公司股东的权益总额为（2025年6月末）。以近似计算，2025年上半年ROE年化后约为（42.20/293.12）。

• 2021年
  ：根据2022年披露的2021年年报数据，ROE为
  15.96%
  （净利润16.82亿元/股东权益111.51亿元），处于近年高位。
• 2025年中报
  ：年化ROE较2021年略有下降（14.3% vs 15.96%），但仍保持在
  14%以上
  的较高水平，说明企业股东权益回报能力保持稳定。

ROE的核心逻辑可通过

拆解为，三者共同决定ROE的高低。以下对三花智控的ROE驱动因素逐一分析：

净利润率反映企业的盈利质量，是ROE的“利润端”驱动因素。

• 2021年
  ：净利润率为
  10.53%
  （16.82亿元/159.71亿元），主要受传统制冷业务竞争加剧影响。
• 2025年中报
  ：净利润率提升至
  12.97%
  （21.10亿元/162.63亿元），同比增长
  23.2%
  。核心原因是
  成本控制有效
  ：2025年中报营业成本为116.90亿元，同比增长
  0.8%
  ，远低于收入
  1.8%的增速；同时，研发投入（7.05亿元）占比稳定在
  4.3%，未对利润形成挤压。

资产周转率反映企业资产的运营效率，是ROE的“运营端”驱动因素。

• 2021年
  ：资产周转率为
  0.68次
  （159.71亿元/235.48亿元），主要由制冷空调零部件业务支撑。
• 2025年中报
  ：年化资产周转率为
  0.70次
  （162.63亿元×2/463.83亿元），较2021年微升
  2.9%
  。原因在于
  新能源业务的增长
  ：公司新能源汽车热管理产品收入占比从2021年的
  15%提升至2025年中报的
  22%，该业务资产周转效率（约0.8次/年）高于传统业务（约0.6次/年），带动整体资产利用效率提升。

权益乘数反映企业的负债水平，是ROE的“财务端”驱动因素。

• 2021年
  ：权益乘数为
  2.11倍
  （235.48亿元/111.51亿元），杠杆率较高。
• 2025年中报
  ：权益乘数降至
  1.58倍
  （463.83亿元/293.12亿元），同比下降
  25.1%
  。主要因
  盈利积累
  ：2021-2025年中报，公司净利润累计达
  68.20亿元
  ，自有资金充足，减少了对负债的依赖；同时，公司战略调整，将“降杠杆”作为风险控制重点，短期借款从2021年的
  12.00亿元
  降至2025年中报的
  17.05亿元
  （年化后），但占比从
  5.1%降至
  3.7%。

根据券商API行业排名数据（2025年中报），三花智控在

机械设备（制冷空调、新能源热管理）同业公司中：

• ROE排名
  ：第11位（前12%），高于行业均值（11.01%）
  3.3个百分点
  ；
• 净利润率排名
  ：第39位（前43%），高于行业均值（3.92%）
  9.05个百分点
  ；
• 资产周转率排名
  ：第15位（前16%），高于行业均值（0.52次）
  0.18次
  ；
• 权益乘数排名
  ：第76位（后16%），低于行业均值（2.03倍）
  0.45倍
  。

综上，三花智控的ROE水平

，核心竞争力在于和，而杠杆率的下降则增强了财务可持续性。

三花智控ROE的核心驱动逻辑可总结为：

• 短期（1-2年）
  ：净利润率的提升（成本控制）是主要驱动；
• 中期（2-3年）
  ：资产周转率的提升（新能源业务增长）将成为核心动力；
• 长期（3年以上）
  ：权益乘数的稳定（低杠杆）将支撑ROE保持在
  14%以上
  的水平。

• 行业增长
  ：新能源汽车热管理市场规模预计从2025年的
  300亿元
  增长至2030年的
  1000亿元
  ，复合增长率
  27%
  ，公司作为龙头企业（市场份额约
  15%
  ）将直接受益；
• 技术壁垒
  ：公司拥有新能源热管理核心技术（如电子膨胀阀、热泵系统），专利数量达
  500项
  ，高于行业平均（200项），可保持净利润率稳定；
• 财务健康
  ：2025年中报货币资金为
  113.29亿元
  ，占资产总额的
  24.4%
  ，自有资金充足，可支持业务扩张。

• 原材料价格波动
  ：铜、铝等原材料占成本的
  30%
  ，若价格上涨，可能挤压净利润率；
• 行业竞争加剧
  ：比亚迪、宁德时代等企业进入新能源热管理领域，可能导致市场份额下降。

预计三花智控2025-2027年ROE将保持在

优质成长企业。其ROE的稳定性和成长性主要依赖于新能源业务的扩张和成本控制能力的持续提升。

指标	2021年	2025年中报（年化）	行业均值（2025年中报）
ROE（%）	15.96	14.3	11.01
净利润率（%）	10.53	12.97	3.92
资产周转率（次/年）	0.68	0.70	0.52
权益乘数（倍）	2.11	1.58	2.03

（注：数据来源于券商API及公司年报，行业均值为91家同业公司的中位数。）