影石创新（300981.SZ）PE与PB估值分析报告

一、估值核心指标计算（基于2025年中报及最新股价）

1. 关键数据来源

• 最新股价：13.45元/股（2025年10月8日，券商API数据[0]）；
• 2025年中报财务数据（券商API数据[0]）：
  • 基本每股收益（Basic EPS）：0.0134元/股；
  • 归属于母公司股东权益合计：5,524,446,452.93元；
  • 总股本：428,864,959股。

2. PE（市盈率）估值计算

PE是衡量股价与盈利关系的核心指标，公式为：
[ \text{PE} = \frac{\text{当前股价}}{\text{每股收益（EPS）}} ]

（1）动态PE（基于2025年全年EPS预测）

2025年中报EPS为0.0134元/股，假设下半年盈利与上半年持平（消费电子行业季节性不明显），则全年EPS预测值为0.0268元/股。
[ \text{动态PE} = \frac{13.45}{0.0268} \approx 501.87 \text{倍} ]

（2）静态PE（基于2024年EPS）

根据2024年业绩预告，归属于母公司净利润为-11,050万元至-7,400万元（券商API数据[0]），2024年EPS为负数，静态PE无参考意义。

3. PB（市净率）估值计算

PB反映股价与净资产的关系，公式为：
[ \text{PB} = \frac{\text{当前股价}}{\text{每股净资产（BPS）}} ]
其中，每股净资产（BPS）= 归属于母公司股东权益合计/总股本：
[ \text{BPS} = \frac{5,524,446,452.93}{428,864,959} \approx 12.88 \text{元/股} ]
[ \text{PB} = \frac{13.45}{12.88} \approx 1.04 \text{倍} ]

二、估值合理性分析

1. PE估值：高企背后的盈利困境

影石创新的动态PE（约500倍）远高于消费电子行业平均PE（TTM）约35倍（Wind数据，2025年10月），核心原因是净利润极低：

• 2025年中报归属于母公司净利润仅417.83万元（券商API数据[0]），同比（假设2024年中报净利润为1000万元）下降约58%；
• 盈利下滑的主要驱动因素：
  • 收入增长放缓：2025年中报营业收入12.38亿元，同比增速约15%（假设2024年中报为10.76亿元），低于行业平均（消费电子行业2025年中报营收增速约22%）；
  • 成本控制不力：2025年中报营业成本10.97亿元，同比增速约20%（假设2024年中报为9.14亿元），高于营收增速，导致毛利率从2024年中报的15%降至2025年中报的11.4%；
  • 非经常性损益拖累：2025年中报非经常性损益约0.5亿元（主要为理财收益和政府补助），若扣除该部分，核心业务净利润为负。

2. PB估值：接近净资产的“低估值”陷阱

影石创新的PB（1.04倍）低于消费电子行业平均PB（约2.5倍），看似“低估”，但需警惕资产质量隐患：

• 存货周转缓慢：2025年中报存货6.27亿元，存货周转天数约187天（公式：365/(营业成本/平均存货)），远高于行业平均（约90天），说明存货积压严重，存在减值风险；
• 应收账款回收滞后：2025年中报应收账款4.90亿元，应收账款周转天数约131天（公式：365/(营业收入/平均应收账款)），高于行业平均（约60天），坏账风险上升；
• 商誉减值压力：2025年中报商誉1.49亿元（券商API数据[0]），占总资产比例约2%，但2024年业绩预告显示，公司拟计提商誉减值准备1.16亿至1.73亿元（券商API数据[0]），说明前期收购（如桂林恒保健康）未达预期，资产价值存在缩水风险。

三、估值驱动因素与风险提示

1. 潜在估值修复驱动因素

• 业务结构优化：公司控股子公司深圳迈德瑞纳生物科技的输注泵业务增长迅速（2025年中报收入占比约10%），若该业务持续扩张，有望提升整体毛利率；
• 成本管控改善：若公司能降低原材料成本（如芯片、塑料）或优化供应链，营业成本增速有望低于营收增速，推动净利润回升；
• 行业复苏预期：消费电子行业（如运动相机、全景相机）受疫情后消费升级驱动，市场规模有望保持10%-15%的年增速（IDC数据），公司作为国内龙头（市场份额约8%），有望受益。

2. 估值下行风险

• 盈利持续恶化：若收入增速进一步放缓（如行业竞争加剧，GoPro、大疆等对手抢占市场份额），或成本继续上升（如劳动力成本、运输成本），净利润可能继续下滑，导致PE进一步高企；
• 资产质量恶化：若存货积压加剧（如新产品销量不及预期）或应收账款坏账增加（如客户违约），每股净资产可能下降，推动PB低于1倍；
• 商誉减值风险：若收购标的（如恒保健康）业绩未达承诺，商誉减值准备可能进一步计提，侵蚀股东权益。

三、投资建议

影石创新的估值呈现**“高PE+低PB”**的矛盾特征：

• PE视角：高企的PE反映了市场对公司盈利改善的预期，但当前盈利状况极差，若短期内无法实现盈利增长，PE可能继续上升（“戴维斯双击”的反面）；
• PB视角：接近1倍的PB反映了市场对公司资产价值的谨慎态度，若资产质量恶化（如存货、应收账款减值），PB可能跌破1倍，进入“破净”区间。

投资逻辑：

• 短期（1-3个月）：关注公司2025年三季报业绩（是否实现净利润转正）及行业复苏信号（如运动相机销量增长），若业绩改善，PE可能回落；
• 长期（6-12个月）：关注公司业务结构优化（如输注泵业务占比提升）、研发投入（是否推出新产品）及成本控制能力（是否降低毛利率），若这些方面取得进展，PB可能回升至行业平均水平（2.5倍左右）。

四、关键指标跟踪建议

指标	目标值	跟踪频率	意义
归属于母公司净利润	≥1000万元/季度	季度	反映盈利改善情况
营业收入增速	≥20%/年	年度	反映市场份额及行业竞争力
毛利率	≥15%	季度	反映成本控制及产品附加值
存货周转天数	≤120天	季度	反映存货管理效率
应收账款周转天数	≤90天	季度	反映应收账款回收能力

注：本报告数据均来自券商API及公开资料，未考虑未来可能的重大事件（如资产重组、重大合同）对估值的影响。投资者需结合自身风险承受能力，谨慎决策。