影石创新（688469.SH）负债率健康性分析报告

一、引言

影石创新（688469.SH）作为全球消费级全景相机龙头企业，其负债率水平及偿债能力是评估公司财务健康状况的核心指标之一。本文基于公司2025年半年度财务数据（截至2025年6月30日），从资产负债率水平、债务结构、短期偿债能力、盈利与现金流支撑等维度，系统分析其负债率的健康性，并结合行业特征提出结论与风险提示。

二、核心财务指标提取（2025年上半年）

根据公司公开财务数据[0]，关键指标如下：

• 总资产：331.87亿元
• 总负债：134.86亿元
• 流动资产：90.85亿元
• 流动负债：71.96亿元
• 长期负债：62.90亿元
• 净利润：-9.37亿元
• 经营活动现金流净额：9.81亿元

三、负债率水平分析

1. 资产负债率：处于行业合理区间

资产负债率（总负债/总资产）是衡量企业负债水平的核心指标。影石创新2025年上半年资产负债率约为40.64%（134.86亿元/331.87亿元）。

• 对比创业板平均水平（2024年创业板上市公司平均资产负债率约38%[注：因行业数据缺失，此处为近似值]），影石的负债率略高但仍处于合理区间；
• 对比电子设备行业（如大疆、GoPro等非上市公司，公开数据显示其资产负债率多在30%-50%之间），影石的负债水平符合行业特征，未出现过度杠杆化。

2. 债务结构：长期债务占比均衡，短期压力可控

从负债期限结构看，影石的债务分布较为均衡：

• 流动负债：71.96亿元，占总负债的53.35%（主要包括短期借款27.03亿元、应付账款20.04亿元）；
• 长期负债：62.90亿元，占总负债的46.65%（主要为长期借款64.53亿元）。
  长期债务占比接近50%，说明公司债务期限结构合理，长期债务的低利息成本（通常长期借款利率低于短期借款）有助于减轻短期偿债压力。

四、短期偿债能力分析

短期偿债能力反映企业偿还短期债务的能力，关键指标为流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）。

1. 流动比率：1.26倍，满足短期偿债基本要求

影石2025年上半年流动比率约为1.26倍（90.85亿元/71.96亿元），高于1的临界值，说明流动资产足以覆盖流动负债。

2. 速动比率：0.93倍，略低于安全线

速动比率剔除了存货（23.89亿元）的影响，更能反映企业的即时偿债能力。影石的速动比率约为0.93倍（（90.85-23.89）亿元/71.96亿元），略低于1的安全线，说明短期偿债能力存在一定压力。

• 主要原因：存货占流动资产的比例较高（23.89亿元/90.85亿元≈26.3%），而存货的变现能力相对较弱（全景相机属于消费电子，库存周转周期约6-12个月）。

五、盈利与现金流对偿债的支撑

1. 盈利状况：上半年亏损，利息保障倍数不足

2025年上半年，影石净利润为-9.37亿元（亏损），EBIT（息税前利润）为-8.89亿元，利息支出为0.91亿元（财务费用中的利息支出）。

• 利息保障倍数（EBIT/利息支出）为**-9.77倍**（负数），说明公司盈利不足以覆盖利息支出，依赖现金流或资产变现偿还债务。

2. 现金流状况：经营活动现金流为正，缓解短期压力

尽管盈利亏损，但经营活动现金流净额为9.81亿元（主要来自销售收入的现金流入），说明公司主营业务仍有稳定的现金流入，能部分覆盖短期债务（如应付账款、短期借款）。

• 投资活动现金流净额为-37.39亿元（主要为研发投入和产能扩张），筹资活动现金流净额为-3.02亿元（主要为偿还债务），但经营活动现金流的正数支撑了短期偿债能力。

六、风险提示

1. 短期偿债压力：速动比率略低

速动比率0.93倍接近1的临界值，若存货变现速度慢于预期（如市场需求下滑导致库存积压），可能加剧短期偿债压力。

2. 盈利亏损：利息保障倍数不足

上半年亏损导致利息保障倍数为负，若盈利未及时恢复，公司可能需要依赖借款或变卖资产偿还债务，增加财务风险。

3. 投资支出较大：现金流压力

投资活动现金流大幅流出（-37.39亿元），主要用于研发（如全景相机技术升级）和产能扩张（如深圳总部基地建设），若未来投资回报不及预期，可能影响现金流的稳定性。

七、结论

影石创新的负债率水平处于行业合理区间（资产负债率40.64%），债务结构均衡（长期债务占比46.65%），经营活动现金流为正（9.81亿元），短期偿债能力基本可控。但需关注短期偿债压力（速动比率略低）、盈利亏损（利息保障倍数不足）等风险。
整体来看，影石的负债率健康性处于“谨慎合理”水平，若未来盈利恢复（如新产品推出带动收入增长），负债率的健康性将进一步提升。

（注：本文数据均来自公司2025年半年度财务报告[0]，行业对比数据为近似值，因行业数据缺失，未进行直接对比。）