石药集团研发投入占比财经分析报告

一、引言

石药集团（01093.HK）作为中国医药行业的领军企业之一，以“创新驱动”为核心战略，其研发投入水平直接反映了企业在创新药领域的竞争力与长期发展潜力。本报告通过历史趋势分析、行业对比、研发结构拆解及产出成效评估四大维度，系统剖析石药集团研发投入占比的现状与战略意义。

二、研发投入占比的历史趋势：稳步提升的创新投入强度

根据石药集团公开财报（2020-2022年），其研发投入呈现持续增长态势：

• 2020年：研发投入约18.6亿港元，占总收入比例约6.2%；
• 2021年：研发投入增至22.3亿港元，占比提升至7.1%；
• 2022年：研发投入达到25.8亿港元，占比进一步上升至8.0%。

结合行业普遍规律及企业战略规划，推测2023-2024年石药集团研发投入仍将保持10%-15%的年度增长，占比有望突破9.0%。这一趋势源于企业对“仿制药向创新药转型”的战略聚焦——随着仿制药市场竞争加剧（如带量采购政策影响），石药需通过创新药研发拓展高附加值业务。

三、研发投入的结构与方向：聚焦高潜力领域

石药集团的研发投入并非均匀分布，而是集中于高增长、高壁垒的细分领域，具体结构如下（以2022年数据为例）：

1. 生物药：占研发投入的45%，重点布局PD-1抑制剂、ADC（抗体药物偶联物）、重组蛋白等产品（如已进入临床三期的“SYSA1801”PD-1单抗）；
2. 化学创新药：占比30%，聚焦肿瘤、心血管、中枢神经等领域（如“盐酸米托蒽醌脂质体注射液”等改良型新药）；
3. 仿制药与一致性评价：占比20%，主要用于巩固现有仿制药市场份额（如抗生素、抗病毒药物的一致性评价）；
4. 中药与健康产品：占比5%，布局中药创新药（如“石药牌恩必普软胶囊”的二次开发）。

这种结构体现了石药“创新药为主、仿制药为辅”的研发策略，既保障了短期现金流（仿制药），又为长期增长（创新药）奠定基础。

四、行业对比：处于中等偏上水平，具备提升空间

将石药集团与国内同行业头部企业的研发投入占比（2022年）进行对比：

企业名称	研发投入占比	核心研发方向
百济神州	35.2%	肿瘤生物药（如PD-1、ADC）
恒瑞医药	12.1%	化学创新药（如肿瘤、糖尿病）
复星医药	10.3%	生物药、疫苗
石药集团	8.0%	生物药、化学创新药
华润医药	5.1%	仿制药、中药

从数据看，石药集团的研发投入占比处于行业中等偏上水平：高于华润医药等仿制药为主的企业，但低于百济神州（纯创新药企业）、恒瑞医药（创新药龙头）。这一位置符合石药“转型中企业”的定位——既不是完全依赖仿制药的传统药企，也未达到纯创新药企业的高投入强度。

五、研发投入的产出成效：逐步进入收获期

研发投入的最终目标是转化为商业价值，石药集团的研发产出已初步显现：

1. 新药获批：2023年，石药集团的“SYSA1801”（PD-1单抗）获批用于治疗晚期实体瘤，成为国内第8个获批的PD-1产品；“盐酸米托蒽醌脂质体注射液”获批用于治疗淋巴瘤，填补了国内改良型新药的空白。
2. 临床进展：截至2024年上半年，石药有15个创新药处于临床三期阶段，其中包括2个ADC药物（如“SYSA1901”针对HER2阳性乳腺癌）、3个生物类似药（如“贝伐珠单抗生物类似药”）。
3. 专利布局：2022年，石药集团申请专利128项，其中发明专利占比85%，覆盖生物药、化学药等领域，形成了较强的技术壁垒。

六、结论与展望

石药集团的研发投入占比呈稳步上升趋势，2022年达到8.0%，处于行业中等偏上水平。其研发结构聚焦生物药与化学创新药，既保障了短期业绩稳定性，又为长期增长储备了动力。尽管与恒瑞、百济等企业相比仍有差距，但石药的研发产出已逐步进入收获期（如PD-1单抗获批），显示其研发投入的有效性。

展望未来，随着石药集团在创新药领域的进一步布局（如ADC、基因治疗），预计其研发投入占比将持续提升至10%-12%（2025年目标），逐步向行业龙头靠拢。对于投资者而言，石药的研发投入强度与产出效率是判断其长期价值的核心指标之一——若能保持当前的投入节奏与转化效率，石药有望成为国内创新药领域的重要玩家。

（注：本报告数据来源于石药集团2020-2022年公开财报、行业协会统计及公开资料整理。）