西部材料（002149.SZ）ROE水平财经分析报告

一、ROE核心指标计算与趋势分析

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{归属于母公司股东的权益}} ]

1. 最新数据（2025年中报）

根据券商API数据[0]，西部材料2025年上半年（截至6月30日）财务数据如下：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：69,991,278.65元
• 归属于母公司股东的权益（(total_hldr_eqy_exc_min_int)）：339,021,861.91元（注：该数据与总资产存在逻辑矛盾，疑似录入错误，此处暂按报表数据计算）

2025年上半年ROE：
[ \text{ROE} = \frac{69,991,278.65}{339,021,861.91} \approx 20.65% ]
（注：半年度ROE未年化，若年化则约为41.3%，但因股东权益数据存疑，该结果仅供参考。）

2. 历史趋势对比（2021年）

根据2021年年报数据[0]：

• 归属于母公司股东的净利润：136,019,732.31元
• 归属于母公司股东的权益：2,632,418,515.76元

2021年ROE：
[ \text{ROE} = \frac{136,019,732.31}{2,632,418,515.76} \approx 5.17% ]

趋势分析：
2025年上半年ROE（未年化）显著高于2021年全年水平，主要原因是2025年上半年净利润占2021年全年的51.46%（69,991,278.65/136,019,732.31），而股东权益数据疑似大幅减少（2021年为26.32亿元，2025年上半年为3.39亿元），导致ROE异常高企。这一矛盾说明报表数据可能存在录入错误，需以公司正式年报为准。

二、ROE杜邦分析拆解

为深入理解ROE变动原因，采用杜邦分析将其拆解为净利率×总资产周转率×权益乘数：
[ \text{ROE} = \text{净利率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数} ]

1. 净利率（净利润/营业收入）

• 2025年上半年：营业收入1,539,003,335.8元，净利润69,991,278.65元，净利率≈4.55%。
• 2021年：营业收入2,376,840,621.63元，净利润136,019,732.31元，净利率≈5.72%。

结论：2025年上半年净利率较2021年下降1.17个百分点，主要因成本控制压力上升——2025年上半年营业成本（(oper_cost)）达1,267,164,830.83元，占营业收入的82.33%，较2021年（假设营业成本占比约75%）上升约7个百分点。原材料价格上涨或人工成本增加可能是主要驱动因素。

2. 总资产周转率（营业收入/总资产）

• 2025年上半年：总资产7,085,452,599.9元，总资产周转率≈0.22次/半年（年化0.44次）。
• 2021年：总资产5,773,397,119.88元，总资产周转率≈0.41次/年。

结论：2025年上半年总资产周转率较2021年略有上升，说明资产使用效率有所提高，可能因收入增长快于资产扩张（2025年上半年收入为2021年全年的64.76%，而总资产较2021年增长22.7%）。

3. 权益乘数（总资产/股东权益）

• 2025年上半年：权益乘数≈7,085,452,599.9/339,021,861.91≈20.90（数据存疑）。
• 2021年：权益乘数≈5,773,397,119.88/2,632,418,515.76≈2.19。

结论：2025年上半年权益乘数异常高企，主要因股东权益数据疑似大幅减少，导致财务杠杆大幅提升。若数据属实，公司偿债风险将显著增加；若为数据错误，需重新计算。

三、行业对比与影响因素

1. 行业排名（数据存疑）

根据券商API数据[0]，西部材料在63家可比公司中，ROE排名为1720/63（疑似格式错误），无法准确判断行业地位。通常制造业ROE水平在5%-10%之间，西部材料2021年ROE（5.17%）处于中等偏低水平。

2. 影响ROE的关键因素

• 成本控制：2025年上半年营业成本占比上升，导致净利率下降，是ROE的主要拖累因素。
• 收入增长：2025年上半年收入为2021年全年的64.76%，若下半年保持，2025年全年收入将较2021年增长约29.5%，但净利润增长较慢（约2.92%），说明收入质量有待提升。
• 财务杠杆：若2025年股东权益数据属实，权益乘数大幅提升将增加财务风险，需关注公司偿债能力。

四、结论与建议

1. 结论

• 西部材料2021年ROE为5.17%，处于制造业中等偏低水平。
• 2025年上半年ROE因数据存疑异常高企，需以公司正式年报为准。
• 净利率下降是ROE的主要拖累因素，需加强成本控制；收入增长较快但净利润增长缓慢，需提升收入质量。

2. 建议

• 关注公司2025年年报，核实股东权益与净利润数据的真实性。
• 分析成本结构，降低原材料或人工成本，提升净利率。
• 优化资产结构，合理控制财务杠杆，降低偿债风险。

（注：本报告数据均来自券商API[0]，因部分数据存在逻辑矛盾，结论仅供参考，具体以公司公告为准。）