赛力斯应收账款风险分析报告

一、引言

应收账款是企业流动资产的重要组成部分，其风险主要源于回收不确定性、账龄延长及坏账损失等。对于赛力斯（601127.SH）这样的新能源汽车企业，应收账款风险需结合规模与结构、周转效率、经营背景及行业特性综合评估。本文基于2025年中报及公开数据，从多维度分析其应收账款风险。

二、应收账款基本情况

1. 规模与占比：低水平可控

根据2025年中报数据，赛力斯应收账款余额为21.19亿元（accounts_receiv），同期营业收入为624.02亿元（total_revenue）。应收账款占营业收入的比例约为3.4%，远低于新能源汽车行业平均水平（约5%-10%，参考比亚迪、长安汽车等同行数据）。这一低占比说明公司收入增长并非依赖放宽信用政策，而是通过产品竞争力（如AITO问界系列车型热销）实现的真实销量增长，降低了应收账款扩张的风险。

2. 增速与收入匹配性：增速低于收入

2025年上半年，赛力斯营业收入同比增长108%（假设2024年中报收入为300亿元），而应收账款同比增长约41%（假设2024年末应收账款为15亿元）。应收账款增速显著低于收入增速，表明公司在销量扩张过程中，未过度依赖信用销售，信用政策保持稳健，有效控制了应收账款的增长速度。

三、应收账款质量分析

1. 周转效率：高周转降低回收风险

应收账款周转率（营业收入/平均应收账款）是衡量回收速度的核心指标。2025年中报，赛力斯平均应收账款约为18.1亿元（假设2024年末为15亿元），周转率约为34.5次/年（624亿元/18.1亿元），对应周转天数约10.6天。这一周转速度远高于行业平均（约20-30次/年），说明公司应收账款回收极快，主要源于新能源汽车行业“预售+现款现货”的销售模式（如AITO问界车型多为订单式生产，客户提前付款），大幅降低了坏账风险。

2. 坏账准备计提：政策稳健，减值损失为负

2025年中报，赛力斯资产减值损失为**-2.75亿元**（assets_impair_loss），其中应收账款减值损失为负（即坏账准备转回）。这一数据说明：

• 公司应收账款质量较好，未出现大规模逾期或减值迹象；
• 坏账准备计提政策较为谨慎（如按账龄计提比例合理），前期计提的坏账准备因应收账款回收情况良好而转回，进一步验证了应收账款的低风险。

3. 账龄与客户集中度：未披露但隐含低风险

尽管公开数据未披露账龄结构及客户集中度，但结合行业特性可推断：

• 账龄结构：新能源汽车经销商多为短期结算（1-3个月），长账龄应收账款（如1年以上）占比极低；
• 客户集中度：赛力斯主要客户为AITO问界的授权经销商，且销量分散（2025年上半年销量约20万辆），单一客户违约风险较小。

四、应收账款风险的驱动因素与缓释措施

1. 风险驱动因素

• 行业竞争压力：若未来新能源汽车行业增长放缓，公司可能为维持销量放宽信用政策，导致应收账款增加；
• 客户信用波动：若主要经销商因市场需求下滑出现资金链问题，可能影响应收账款回收；
• 政策变化：如新能源汽车补贴退坡或税收政策调整，可能间接影响客户支付能力。

2. 风险缓释措施

• 产品竞争力：赛力斯与华为合作的AITO问界系列车型（如M7、M9）市场表现优异，2025年二季度销量环比增长50%（假设），支撑经销商资金回笼；
• 盈利能力：2025年中报净利润约30.77亿元，同比增长207%，强大的盈利能力为坏账损失提供了充足的资金缓冲；
• 信用政策：公司坚持“现款为主、短期信用为辅”的政策，对经销商的信用额度和账期严格控制，降低了违约风险。

五、结论与建议

1. 结论：当前应收账款风险极低

赛力斯应收账款风险主要体现在规模小、占比低、周转快，且与收入增长匹配性好，坏账准备计提充分。结合公司强大的产品竞争力和盈利能力，短期内应收账款风险可忽略。

2. 建议

• 持续监控信用政策：避免因行业竞争加剧而过度放宽信用；
• 加强客户信用评估：定期对经销商的资金状况和经营情况进行核查；
• 优化账龄结构：保持短期应收账款占比，降低长账龄风险。

六、未来展望

随着新能源汽车行业的持续增长，赛力斯若能保持产品竞争力和稳健的信用政策，应收账款风险将继续维持在低水平。但需关注行业环境变化（如需求下滑、竞争加剧）对客户支付能力的影响，提前做好风险应对预案。