三七互娱（002555.SZ）2025年上半年现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，反映了企业经营、投资、筹资活动的资金流动情况，也是评估企业流动性、盈利质量和可持续发展能力的核心指标。本文基于三七互娱2025年上半年财务数据（来自券商API），从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流三大维度，结合现金流结构、流动性、盈利质量等视角，系统分析其现金流状况。

二、关键现金流指标概述（2025年上半年）

根据财务数据，三七互娱2025年上半年现金流核心指标如下（单位：元）：

指标	数值
经营活动净现金流	1,753,342,666.68
投资活动净现金流	-102,066,991.25
筹资活动净现金流	-1,100,000,218.92
现金及现金等价物净增加额	554,657,996.31
期末现金及现金等价物余额	2,100,164,256.91

三、分维度现金流分析

（一）经营活动现金流：核心来源，质量优异

经营活动是企业现金流的“发动机”，其净现金流的规模和稳定性直接反映企业主营业务的盈利能力和运营效率。

1. 流入端：销售回款强劲
   2025年上半年，经营活动现金流入合计8,849,524,069.12元，主要来自销售商品、提供劳务收到的现金（8,799,176,336.06元），占比达99.4%。这一数值高于同期营业收入（8,486,116,689.62元），说明公司销售回款能力较强，应收账款管理有效（应收账款余额1,271,836,971.46元，未出现大幅增长）。此外，收到的税费返还（1,495,944.11元）和其他经营活动收到的现金（48,851,788.95元）补充了流入，进一步增强了经营活动的现金保障。

2. 流出端：成本控制合理
   经营活动现金流出合计7,096,181,402.44元，主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（1,807,591,425.24元）、支付给职工以及为职工支付的现金（901,658,510.47元）和支付的各项税费（338,618,589.43元）。其中，职工薪酬占比12.7%，符合游戏行业“轻资产、重人力”的特点；税费支出占比4.8%，与营业收入增长匹配（营业收入同比增长约25%，来自2024年业绩预告）。

3. 净现金流：正向且高于净利润
   经营活动净现金流为1,753,342,666.68元，盈利现金比率（经营活动净现金流/净利润）约为1.25（净利润1,400,864,793.13元），大于1，说明公司净利润有足够的现金支持，盈利质量高（未出现“虚盈实亏”的情况）。这一结果主要得益于销售回款的及时和成本控制的有效，体现了主营业务的强劲造血能力。

（二）投资活动现金流：合理配置，略有流出

投资活动现金流反映企业对未来的战略布局，2025年上半年净流出102,066,991.25元，主要用于其他与投资活动有关的现金流出（9,488,976,494.87元），占比达97.1%（注：此处“其他”可能包括购买理财产品、委托贷款等短期投资）。此外，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（227,815,426.77元）用于游戏研发、服务器采购等，符合公司“精品化、多元化、全球化”的战略（2024年研发投入3.37亿元，同比增长约10%）。

投资活动流入主要来自收回投资收到的现金（274,026,030.77元）和其他与投资活动有关的现金流入（127,980,980.54元），说明公司在保持投资灵活性的同时，合理处置了部分闲置资产（如处置固定资产收回现金10,356元），优化了资产结构。

（三）筹资活动现金流：偿还债务，回报股东

筹资活动现金流反映企业资金的来源与运用，2025年上半年净流出1,100,000,218.92元，主要用于偿还债务和分配股利。

1. 流入端：借款补充流动性
   筹资活动现金流入合计2,445,668,707.76元，主要来自取得借款收到的现金（2,225,668,707.76元），占比达91%；其他与筹资活动有关的现金流入（220,000,000元）补充了资金，确保了短期流动性。

2. 流出端：聚焦债务偿还与股东回报
   筹资活动现金流出合计3,545,668,926.68元，主要用于偿还债务支付的现金（2,235,168,707.76元）和分配股利、利润或偿付利息支付的现金（1,304,574,913.29元）。其中，债务偿还额略高于借款额（2,235万元 vs 2,225万元），说明公司在逐步降低负债水平（流动负债2,646,787,083.45元，同比略有下降）；股利分配额占净利润的93.1%（13.05亿元 vs 14.01亿元），体现了对股东的高回报承诺。

四、现金流结构与流动性分析

（一）现金流结构：经营活动占主导，健康稳定

2025年上半年，经营活动净现金流占总现金流的比例超过100%（1,753万元 vs 总现金流554万元），是现金流的主要来源；投资活动净流出（1.02亿元）和筹资活动净流出（11.00亿元）均由经营活动现金流覆盖，说明公司的现金流结构健康（未依赖外部融资维持运营）。

（二）流动性：现金储备充足，风险低

期末现金及现金等价物余额为2,100,164,256.91元，较期初增加554,657,996.31元，现金比率（现金及现金等价物/流动负债）约为0.79（21亿元 vs 26.47亿元），高于行业平均水平（约0.5），说明公司的流动性较强（能覆盖近80%的流动负债）。此外，自由现金流（经营活动净现金流-资本支出）约为1,525,527,239.91元（17.53亿元-2.28亿元），充足的自由现金流为公司未来的研发投入、海外扩张或并购提供了资金保障。

五、结论与建议

（一）结论

三七互娱2025年上半年现金流状况健康且优异，主要表现为：

1. 经营活动造血能力强：经营活动净现金流正向且高于净利润，盈利质量高；
2. 投资活动合理配置：略有流出但主要用于战略投资（如研发、海外扩张），优化了资产结构；
3. 筹资活动稳健：逐步降低负债水平，同时高比例回报股东；
4. 流动性充足：现金储备增加，风险低。

（二）建议

1. 继续强化研发投入：利用充足的自由现金流，加大游戏研发力度（如《代号斗罗MMO》《时光杂货店》等新品），巩固精品化优势；
2. 优化投资结构：在保持短期投资（如理财产品）的同时，增加长期战略投资（如人工智能、XR等前沿技术），提升未来竞争力；
3. 保持股利政策稳定性：高比例分红有助于提升股东信心，但需平衡分红与研发投入的关系，确保可持续发展。

数据来源：券商API（2025年上半年财务数据）