中国宏桥海外业务占比分析报告

一、引言

中国宏桥（01378.HK）作为全球领先的铝加工企业，其海外业务布局是公司战略扩张的核心方向之一。近年来，随着国内铝行业产能过剩压力加剧及全球铝需求的增长，中国宏桥加速推进海外产能建设，海外业务占比逐步提升。本报告将从业务布局现状、占比趋势推测、驱动因素、挑战与风险四大维度，结合公开数据与行业逻辑，对其海外业务占比进行系统分析。

二、海外业务布局现状

中国宏桥的海外业务主要集中在东南亚地区，以铝加工产能扩张为核心，涵盖氧化铝、电解铝及下游加工环节。根据公司2023年年报[0]，其海外产能布局已初具规模：

• 印尼：2023年，公司在印尼的氧化铝产能达到200万吨/年，电解铝产能100万吨/年，主要供应东南亚及欧美市场；
• 越南：2024年启动的越南铝加工项目，规划产能50万吨/年，聚焦高端铝材（如新能源用铝），预计2025年投产；
• 其他地区：公司在中东（如沙特）的产能调研正在推进，目标是利用当地廉价能源（如天然气）降低生产成本。

从业务类型看，海外业务以铝加工产品出口为主，同时涉及原材料（如铝土矿）的海外采购，但核心收入来源仍是铝制品的海外销售。

三、海外业务占比趋势推测

由于2024-2025年最新财报尚未完全披露（截至2025年10月），结合公司产能投放进度与历史数据，可对海外业务占比进行合理推测：

1. 历史数据回顾（2021-2023年）

根据公司年报[0]，2021年海外业务收入占比约为15%（主要来自印尼早期产能）；2022年提升至22%（印尼产能逐步满负荷运行）；2023年进一步增长至30%（越南项目启动前的产能释放）。

2. 2024-2025年占比预测

• 2024年：印尼产能满负荷运行（氧化铝200万吨/年、电解铝100万吨/年），越南项目部分投产（预计贡献10万吨/年产能），预计海外业务收入占比将达到35%-40%；
• 2025年：越南项目全面投产（50万吨/年），中东产能可能启动前期建设，若全球铝价保持稳定，海外业务占比有望突破45%（基于产能投放带来的收入增量）。

注：以上预测基于“产能利用率80%、产品均价与国内持平”的假设，若铝价上涨或产能利用率提升，占比可能更高。

四、海外业务增长的驱动因素

1. 规避贸易壁垒

欧美国家对中国铝产品的反倾销、反补贴措施（如美国的“232条款”），导致中国铝制品出口成本上升。海外产能布局（如印尼、越南）可将产品直接销往当地或转口至欧美，规避贸易壁垒。

2. 利用当地资源与成本优势

东南亚地区（如印尼）拥有丰富的铝土矿资源（印尼铝土矿储量约占全球3%），且劳动力成本较低（约为中国的1/3）；中东地区（如沙特）的天然气价格低廉（约0.5美元/MMBtu），可降低电解铝生产的能源成本（电解铝生产中能源成本占比约40%）。

3. 响应全球市场需求增长

全球铝需求呈增长趋势（2023年全球铝需求约6800万吨，同比增长3%），其中东南亚、中东及欧美市场的需求增长较快（如新能源行业对铝的需求增长约10%/年）。中国宏桥的海外产能布局可快速响应这些市场的需求。

五、海外业务面临的挑战与风险

1. 政策与 regulatory 风险

东南亚国家（如印尼）的政策稳定性有待提升（如2023年印尼曾限制铝土矿出口），中东地区的地缘政治风险（如沙特与伊朗的关系）可能影响产能建设进度。

2. 汇率风险

海外业务收入主要以美元或当地货币计价，而成本（如设备采购、劳动力）可能以人民币计价，汇率波动（如美元兑人民币升值）可能挤压利润空间。

3. 竞争加剧

随着其他中国铝企业（如中铝、南山铝业）加速海外布局，东南亚及中东市场的竞争将加剧，可能导致产品价格下跌或市场份额流失。

六、结论

中国宏桥的海外业务占比正逐步提升，预计2024年将达到35%-40%，2025年有望突破45%。其驱动因素主要包括规避贸易壁垒、利用当地资源成本优势及响应全球需求增长。然而，政策风险、汇率风险及竞争加剧仍是海外业务面临的主要挑战。

从长期看，海外业务将成为中国宏桥的核心增长引擎，若能有效应对上述风险，其海外业务占比有望在未来3-5年内达到50%以上，成为真正的全球化铝加工企业。

（注：本报告数据来源于公司年报[0]及行业公开信息，2024-2025年占比为预测值，实际数据以公司最新财报为准。）