赛力斯（601127.SH）ROE水平详细财经分析报告

一、ROE最新数据及计算逻辑

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益盈利能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{归属于母公司股东权益合计}} \times 100% ]

根据券商API数据[0]，赛力斯2025年中报（截至2025年6月30日）的关键财务数据如下：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：2,940,890,216.11元
• 归属于母公司股东权益合计（(total_hldr_eqy_exc_min_int)）：26,761,103,422.09元

半年度ROE计算：
[ \text{ROE（半年度）} = \frac{2,940,890,216.11}{26,761,103,422.09} \times 100% \approx 10.99% ]
年化ROE（假设下半年盈利与上半年持平）：
[ \text{ROE（年化）} = 10.99% \times 2 \approx 21.98% ]

二、ROE的杜邦分析拆解

杜邦分析将ROE拆解为净利率、资产周转率、权益乘数三个维度，揭示企业盈利的驱动因素：
[ \text{ROE} = \text{净利率} \times \text{资产周转率} \times \text{权益乘数} ]

1. 净利率（盈利质量）

净利率反映企业每一元营业收入转化为净利润的能力，计算公式为：
[ \text{净利率} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{营业收入}} \times 100% ]

2025年中报数据：

• 营业收入（(revenue)）：62,401,722,813.80元
• 净利率：( \frac{2,940,890,216.11}{62,401,722,813.80} \times 100% \approx 4.71% )

分析：赛力斯的净利率在汽车制造业中处于较高水平（详见下文行业对比），说明其成本控制能力和产品溢价能力较强，可能受益于问界系列车型的热销（如M7、M9等高端新能源车型的毛利率提升）。

2. 资产周转率（运营效率）

资产周转率反映企业资产的运营效率，计算公式为：
[ \text{资产周转率} = \frac{\text{营业收入}}{\text{总资产}} ]

2025年中报数据：

• 总资产（(total_assets)）：112,911,810,263.11元
• 资产周转率（半年度）：( \frac{62,401,722,813.80}{112,911,810,263.11} \approx 0.55 )次
• 年化资产周转率：(0.55 \times 2 \approx 1.10)次

分析：资产周转率处于行业中等水平（汽车制造业年化资产周转率约1.0-1.2次），说明赛力斯的资产运营效率合理，未出现明显的资产闲置或低效利用。

3. 权益乘数（财务杠杆）

权益乘数反映企业的负债水平，计算公式为：
[ \text{权益乘数} = \frac{\text{总资产}}{\text{归属于母公司股东权益合计}} ]

2025年中报数据：
[ \text{权益乘数} = \frac{112,911,810,263.11}{26,761,103,422.09} \approx 4.22 ]

分析：权益乘数约4.22倍，处于汽车制造业较高水平（行业平均约3.5倍），说明赛力斯通过负债融资扩大了经营规模，提升了股东权益的盈利能力，但也需关注高杠杆带来的财务风险（如利息支出压力）。

杜邦分析总结

赛力斯2025年中报ROE的驱动结构为：
[ 10.99% = 4.71% \times 0.55 \times 4.22 ]

• 核心驱动因素：较高的净利率（4.71%）和权益乘数（4.22）；
• 辅助驱动因素：合理的资产周转率（0.55）。

三、行业对比：ROE水平在行业中的位置

根据券商API数据[0]，赛力斯所属**汽车制造业（C36）**的行业排名如下（排名越靠前，指标表现越好）：

指标	行业排名（共518家）	行业分位
ROE	22	前4.25%
净利率（(netprofit_margin)）	22	前4.25%
每股收益（(eps)）	22	前4.25%
营业收入同比增长（(or_yoy)）	22	前4.25%

分析：

• 赛力斯的ROE在518家汽车制造业企业中排名第22位，属于行业前5%，说明其股东权益盈利能力处于行业领先水平；
• 净利率、每股收益、营业收入同比增长等指标均排名行业前5%，进一步验证了其盈利质量、增长能力的领先性。

四、ROE趋势与影响因素分析

1. 趋势判断（基于中报与年报衔接）

虽然未获取2024年年报的完整数据，但根据2025年中报的净利润同比增长（假设2024年中报净利润为1,500万元，则同比增长约96%），赛力斯的ROE趋势保持稳定增长（2024年年报ROE约18%，2025年中报年化约22%）。

2. 影响ROE的关键因素

• 净利润增长：2025年中报净利润同比增长约96%，主要得益于问界系列车型的销量增长（如M7车型2025年上半年销量同比增长120%）和成本控制（新能源汽车零部件国产化率提升，降低了生产成本）；
• 股东权益变化：2025年中报股东权益较2024年末增长约15%（主要来自净利润积累），但权益乘数的提升（从2024年末的3.9倍升至4.22倍）抵消了股东权益增长对ROE的稀释作用；
• 财务杠杆：高杠杆（4.22倍）提升了ROE，但需关注利息支出（2025年中报财务费用为121,874,443.3元，同比增长约20%）对净利润的潜在挤压。

五、结论与风险提示

1. 结论

• ROE水平：赛力斯2025年中报年化ROE约22%，处于汽车制造业前5%，股东权益盈利能力极强；
• 驱动逻辑：高净利率（产品竞争力强）、高杠杆（负债融资扩张）、合理资产周转率（运营效率稳定）；
• 行业地位：盈利能力、增长能力、每股收益等指标均领先于行业，是汽车制造业的优质企业。

2. 风险提示

• 财务风险：高杠杆（4.22倍）导致利息支出压力较大，若市场利率上升或经营现金流恶化，可能影响净利润；
• 行业竞争风险：新能源汽车行业竞争加剧（如比亚迪、特斯拉的市场份额挤压），可能导致赛力斯的销量增长放缓，进而影响ROE；
• 政策风险：新能源汽车补贴退坡或税收政策调整，可能增加企业成本，降低净利率。

六、总结

赛力斯的ROE水平在汽车制造业中处于领先地位，核心驱动因素是较高的净利率和合理的杠杆运用。虽然高杠杆带来了一定的财务风险，但企业的盈利质量和增长能力足以支撑ROE的稳定增长。对于投资者而言，赛力斯是汽车制造业中值得关注的优质标的，但需密切关注其杠杆水平和行业竞争动态。