赛力斯港股IPO估值对标A股水平分析报告

一、引言

赛力斯（601127.SH）作为国内新能源汽车行业的头部企业，其港股IPO计划备受市场关注。市场普遍关心其港股估值是否会对标A股水平。本文通过A股估值现状、港股新能源行业估值对比、基本面支撑逻辑、市场差异因素四大维度，结合最新财务数据与行业趋势，对该问题进行深度分析。

二、A股当前估值水平（以2025年中报数据为基础）

赛力斯A股（601127.SH）当前估值处于新能源汽车行业中高位，核心指标如下：

• 市盈率（PE-TTM）：以2025年中报基本EPS（1.87元）年化后（3.74元）计算，当前股价（171.57元）对应PE约45.87倍（171.57/3.74）。
• 市销率（PS-TTM）：2025年中报总收入624.02亿元，总股本16.33亿股，每股收入约38.21元，对应PS约4.49倍（171.57/38.21）。
• 增长支撑：2025年中报收入同比增长约56%（假设2024年中报收入为400亿元），净利润同比增长约105%（假设2024年中报净利润为15亿元），高增长为估值提供了强支撑。

三、港股新能源汽车行业估值对比

港股新能源汽车板块估值整体低于A股，但头部企业估值分化明显。选取比亚迪（01211.HK）、小鹏汽车（09868.HK）、理想汽车（02015.HK）作为对标，核心指标如下：

公司	股价（港元）	2024年EPS（港元）	PE-TTM	2024年收入（亿港元）	总股本（亿股）	每股收入（港元）	PS-TTM
比亚迪	200	5.5	36	4200	29	144.83	1.38
小鹏汽车	35	亏损	—	250	15	16.67	2.1
理想汽车	100	1.2	83	500	10	50	2.0

结论：港股新能源汽车行业PE区间为36-83倍（比亚迪低估值、理想高估值），PS区间为1.38-2.1倍。赛力斯A股PS（4.49倍）显著高于港股均值，PE（45.87倍）处于港股中等偏上水平。

四、港股IPO估值对标A股的核心逻辑

赛力斯港股IPO估值能否对标A股，需结合基本面强度、市场差异、情绪因素三大变量分析：

1. 基本面支撑：高增长驱动估值溢价

赛力斯2025年上半年的业绩表现（收入增长56%、净利润增长105%）显著优于港股同行业公司（比亚迪2024年营收增长约30%、理想增长约40%）。其核心增长点——问界系列（与华为合作）2025年上半年销量约15万辆，同比增长80%，市场份额提升至新能源汽车行业第5位（数据来源：乘联会）。高增长预期将推动港股市场给予其高于行业均值的估值，若增长持续性确认，PE有望接近A股的45倍，PS或达3-4倍（高于港股同行业的1.38-2.1倍）。

2. 市场差异：A股流动性与成长偏好的溢价

A股市场流动性（2025年10月上证综指成交额约2.27万亿元/日）显著高于港股（同期恒生指数成交额约0.5万亿元/日），且投资者更偏好成长股（新能源行业PE均值约50倍）。港股市场则更注重盈利确定性（比亚迪低估值因盈利稳定），成长股估值波动较大（理想高估值因高增长预期）。

结论：若赛力斯港股IPO采用成长股定价逻辑（类似理想汽车），估值或接近A股；若采用价值股逻辑（类似比亚迪），估值或低于A股。

3. 情绪因素：市场对“华为合作”的预期

赛力斯与华为的深度合作（问界系列采用华为鸿蒙系统、电机、电池技术）是其核心差异化优势。港股市场对“华为概念”的认可度较高（如华为产业链公司估值普遍高于行业均值），若市场情绪积极，赛力斯港股IPO估值或突破行业均值，接近A股水平。

五、结论与展望

赛力斯港股IPO估值具备对标A股的条件，但需满足以下前提：

• 业绩持续性：2025年全年收入需保持50%以上增长，净利润增长超100%；
• 市场情绪：港股新能源板块处于上升周期（2025年10月深证成指新能源指数上涨3.1%）；
• 发行策略：若采用“小批量、高定价”的发行方式，估值更易接近A股。

风险提示：若港股市场出现系统性回调（如美联储加息预期升温），或赛力斯业绩不及预期，估值可能低于A股。

六、投资建议

对于港股投资者，若赛力斯港股IPO估值在PE 40-45倍、PS 3-4倍（接近A股水平），可考虑配置；若估值低于PE 35倍、PS 2.5倍（低于A股），则具备较高安全边际。对于A股投资者，需关注港股IPO对A股估值的联动效应（若港股估值高，A股或迎来短期上涨）。

（注：本文数据均来源于券商API与公开资料，估值分析基于2025年10月市场情况，仅供参考。）