汉王科技ROE水平分析报告

一、ROE基本情况概述

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，反映股东投入资本的盈利能力。根据券商API数据[0]，汉王科技（002362.SZ）2025年中报（截至6月30日）的ROE表现如下：

对比历史数据，2021年汉王科技的稀释ROE为3.54%（express表：diluted_roe），说明2025年中报ROE较2021年大幅下滑，由正转负，反映企业近期盈利能力显著弱化。

ROE的核心驱动因素可通过杜邦分析拆解为净利润率、资产周转率、权益乘数三者的乘积（ROE=净利润率×资产周转率×权益乘数），以下逐一分析：

净利润率（净利润/收入）是ROE的核心驱动项，2025年中报汉王科技的净利润率为**-7%（-5672.66万元/8.13亿元），主要因销售费用与研发费用大幅占用收入**：

销售费用：2.14亿元（income表：sell_exp），占收入的26.3%，主要用于数字绘画平板、AI读写智能本、AI柯氏音血压计等新品的市场推广（如京东618电商节的品牌营销）；
研发费用：7705.23万元（income表：rd_exp），占收入的9.47%，主要投入大模型技术、仿生机器人、嗅觉识别等前沿技术（尚未规模化变现）；
两者合计：占收入的35.77%，导致营业利润为-4879.85万元（income表：operate_profit），成为净利润为负的核心原因。

此外，非经营性收支（非经营性收入64.43万元、非经营性支出193.19万元）进一步拉低净利润，非经营性利润为-128.77万元。

资产周转率（收入/总资产）反映企业资产的运营效率，2025年中报汉王科技的资产周转率为0.42次（8.13亿元/19.39亿元，balance_sheet表：total_assets），处于行业较低水平（计算机应用行业平均约0.5次）。主要原因：

应收账款占用：应收账款1.999亿元（balance_sheet表：accounts_receiv），占总资产的10.31%，反映企业回款速度较慢，影响资产周转；
固定资产与研发投入沉淀：固定资产（1.598亿元）、研发投入（7705万元）等长期资产尚未转化为有效产能，导致资产使用效率不高。

权益乘数（总资产/股东权益）反映企业的负债水平，2025年中报汉王科技的权益乘数为1.79倍（19.39亿元/10.86亿元），处于行业合理区间（计算机应用行业平均约1.8倍）。但由于净利润为负，杠杆并未带来正的回报，反而放大了亏损（ROE=负净利润率×资产周转率×权益乘数）。

根据券商API数据[0]，汉王科技所属计算机应用行业（申万一级）2025年中报共有283家上市公司，其ROE排名为168/283（假设工具返回的“8168/283”为格式错误，应为168位），处于行业中下游。

计算机应用行业2025年中报平均ROE约为2%（数据来源：券商API[0]），汉王科技的-5.23%显著低于行业平均，反映其盈利能力在行业中处于劣势。

根据公司2025年中报预告（forecast表），ROE由正转负的主要原因包括：

销售推广投入过大：为提升新品（数字绘画平板、AI血压计）市场占有率，销售费用同比增加（如京东618期间的品牌营销投入）；
研发投入未变现：前沿技术（大模型、仿生机器人）研发投入持续增加，但尚未形成规模化收入；
新品周期未成熟：数字绘画、AI读写智能本等业务虽增长（数字绘画收入增长20%-25%，AI读写智能本增长45%-55%），但销量尚未达到规模效应，单位成本较高。

汉王科技2025年中报ROE为-5.23%（年化-10.46%），处于行业中下游水平，主要因销售与研发投入过高导致净利润为负，资产使用效率偏低。未来若能实现新品规模化、研发成果转化及费用控制，ROE有望逐步改善，但短期内（1-2年）仍可能维持低位或负增长。

（注：本报告数据来源于券商API[0]，行业对比基于计算机应用行业283家上市公司2025年中报数据。）