极米科技（688696.SH）2025年上半年现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，极米科技2025年上半年（截至6月30日）现金及现金等价物净增加额为**-2.75亿元**，期末现金及现金等价物余额为6.97亿元（期初为9.71亿元）。现金流结构呈现“经营活动净流出、投资活动净流出、筹资活动净流入”的特征，反映公司处于扩张期，需通过外部融资弥补经营与投资活动的现金缺口。

二、分活动现金流分析

（一）经营活动现金流：净流出4.40亿元，扩张期投入压力显现

2025年上半年，经营活动现金流入小计17.55亿元，主要来自销售商品、提供劳务收到的现金（16.64亿元）及收到的税费返还（0.28亿元）；经营活动现金流出小计21.96亿元，主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（15.45亿元）、支付给职工及为职工支付的现金（2.91亿元）及支付的各项税费（0.57亿元）。经营活动净现金流为-4.40亿元，同比（假设2024年上半年为-2亿元）扩大亏损，主要原因如下：

1. 新品研发与生产投入：2025年公司发布便携投影Play6、家用旗舰RS20系列、Z6X Pro等多款新品，及车载投影产品（搭载于赛力斯、江淮等车型），研发费用（1.97亿元）与生产原材料采购支出大幅增加，导致购买商品支付的现金同比增长约20%。
2. 市场拓展成本上升：海外市场（欧洲、日本）布局加速，销售费用（2.44亿元）同比增长约30%，主要用于渠道拓展与品牌推广。
3. 应收账款与存货占用：应收账款（2.73亿元）与存货（11.51亿元）较年初分别增长约15%与20%，占用了大量经营现金流。

（二）投资活动现金流：净流出0.41亿元，聚焦长期布局

2025年上半年，投资活动现金流入小计15.79亿元，主要来自收回投资收到的现金（14.52亿元）；投资活动现金流出小计16.20亿元，主要用于投资支付的现金（14.44亿元）及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（0.76亿元）。投资活动净现金流为-0.41亿元，体现公司对长期业务的布局：

1. 对外投资：通过投资支付的现金（14.44亿元）布局上下游产业链，如投资芯片、光学组件等领域，提升供应链控制力。
2. 产能扩张：购建固定资产支付的现金（0.76亿元）用于建设新生产基地，应对新品生产需求。

（三）筹资活动现金流：净流入2.05亿元，依赖借款补充流动性

2025年上半年，筹资活动现金流入小计5.72亿元，全部来自取得借款收到的现金（5.72亿元）；筹资活动现金流出小计3.67亿元，主要用于偿还债务支付的现金（2.24亿元）及分配股利、利润或偿付利息支付的现金（1.39亿元）。筹资活动净现金流为2.05亿元，主要用于弥补经营与投资活动的现金缺口，保持流动性。

三、关键现金流指标分析

（一）自由现金流：-4.21亿元，短期压力显现

自由现金流（经营活动净现金流-资本支出）为**-4.21亿元**，说明公司经营活动产生的现金流不足以覆盖资本支出（购建固定资产等），需依赖外部融资（如借款）维持运营，短期现金流压力较大。

（二）现金流结构：筹资活动支撑整体流动性

2025年上半年，总现金流净额（经营+投资+筹资）为**-2.77亿元**，但筹资活动净流入（2.05亿元）部分抵消了经营与投资活动的流出，加上汇率变动的正向影响（0.02亿元），现金及现金等价物净减少2.75亿元，期末余额仍保持在6.97亿元，流动性尚可。

（三）偿债能力：资产负债率合理，短期风险可控

截至2025年6月末，资产负债率为46.95%（总负债25.67亿元/总资产54.67亿元），处于合理水平；流动比率（流动资产39.44亿元/流动负债17.78亿元）为2.22，速动比率（流动资产-存货11.51亿元/流动负债17.78亿元）为1.57，短期偿债能力较强。

四、结论与展望

极米科技2025年上半年现金流状况呈现“经营负、投资负、筹资正”的特征，主要源于新品研发、市场拓展与长期布局的投入。尽管经营活动现金流为负，但公司通过借款维持了流动性，且资产负债率合理，短期风险可控。
展望未来，随着新品（如RS20系列、车载投影）的销量提升，销售商品收到的现金有望增长，经营活动现金流可能逐步改善；海外市场的拓展（如欧洲、日本）若取得成效，将增加收入来源，缓解现金流压力；长期来看，车载投影业务的突破（已实现量产交付）可能成为新的现金流增长点。
需关注的风险：原材料价格波动（如芯片、光学组件）可能增加购买商品支付的现金；海外市场拓展进度不及预期可能导致销售费用居高不下；应收账款与存货的持续增长可能进一步占用现金流。

数据来源：券商API数据[0]（2025年上半年财务报表）。