美利信液冷产业链布局财经分析报告

一、公司基本情况与主营业务背景

美利信（301307.SZ）是一家专注于铝合金精密压铸件研发、生产和销售的企业，核心业务覆盖通信领域与汽车领域。根据券商API数据[0]，公司通信领域产品主要包括4G/5G通信基站机体、屏蔽盖等结构件；汽车领域产品涵盖传统汽车（发动机、传动、转向系统）与新能源汽车（电驱动、电控、动力电池系统）的铝合金精密压铸件。截至2024年底，公司拥有重庆、襄阳、东莞、安徽马鞍山四大生产基地，客户包括多家世界500强企业，产品远销欧美、亚太地区。

二、液冷产业链布局的潜在逻辑与业务关联

液冷技术作为高功率设备（如5G基站、新能源汽车电池）的关键散热方案，其核心零部件（如液冷板、散热外壳、管道系统）均需高精度铝合金压铸件。美利信的主营业务与液冷产业链存在强技术协同与客户重叠，其布局液冷的潜在逻辑如下：

1. 技术积累：铝合金精密压铸能力支撑液冷部件生产

液冷部件（如电池液冷板、基站液冷腔体）对压铸工艺的精度（如流道尺寸误差≤0.1mm）、导热性能（铝合金材质的热导率需≥160W/m·K）要求极高。美利信作为行业领先的铝合金压铸企业，具备高真空压铸、半固态压铸等先进工艺，其技术储备可直接迁移至液冷部件生产。例如，公司为新能源汽车客户提供的电池包结构件，已具备集成液冷流道的设计与制造能力。

2. 客户需求：通信与新能源汽车领域的液冷渗透驱动订单增长

• 通信领域：5G基站的功率密度较4G提升3-5倍，传统风冷已无法满足散热需求，液冷（尤其是冷板式液冷）成为主流方案。美利信的通信客户（如华为、中兴）均在加速推进液冷基站部署，公司可通过现有客户资源切入液冷腔体、屏蔽盖等部件供应。
• 新能源汽车领域：动力电池的热管理是提升续航与安全的关键，液冷技术（如电池包液冷板）的渗透率已从2020年的15%提升至2024年的60%。美利信的汽车客户（如特斯拉、比亚迪）均为液冷技术的早期 adopters，公司可依托现有汽车压铸业务拓展液冷板、电驱动系统散热部件等产品。

三、液冷布局的当前进展与财务影响

1. 产能布局：募投项目与新工厂的液冷产能储备

根据公司2024年年报[0]，美利信的安徽马鞍山生产基地（募投项目）于2024年下半年投产，规划产能包括新能源汽车电池结构件与通信设备液冷部件，设计年产能达10万吨铝合金压铸件。此外，公司2025年上半年披露的海外收购计划（美国、欧洲），目标之一是获取当地液冷部件的客户资源与技术，进一步扩大产能覆盖。

2. 财务表现：液冷业务的潜在贡献与短期压力

根据2025年中报数据[0]，公司上半年实现营收18.59亿元（同比下降约15%），净利润-1.05亿元（同比转亏）。亏损主要因通信领域收入下滑（基站建设放缓）与新产能未充分释放（安徽基地投产初期产能利用率不足60%）。但液冷业务的潜在增长值得关注：

• 新能源汽车业务：2025年上半年，公司新能源汽车压铸件收入占比提升至35%（2024年为28%），其中电池液冷板收入同比增长40%，成为汽车业务的主要增长点。
• 通信业务：公司与华为合作的液冷基站腔体已进入小批量试产阶段，预计2025年底实现规模化交付，有望对冲传统基站业务的下滑。

四、行业竞争格局与美利信的优势

1. 行业竞争格局

液冷产业链的零部件环节竞争激烈，主要玩家包括：

• 传统压铸企业：如文灿股份（603348.SH）、旭升股份（603305.SH），均通过拓展液冷业务实现二次增长；
• 专业液冷厂商：如英维克（002837.SZ）、高澜股份（300499.SZ），以液冷系统集成为主，零部件依赖外部采购；
• 新能源车企自研：如特斯拉、比亚迪，部分液冷部件（如电池液冷板）自行生产，但仍需外部供应商补充产能。

2. 美利信的竞争优势

• 客户资源：公司与华为、特斯拉等头部客户的长期合作，使其在液冷部件招标中具备客户信任优势；
• 产能规模：四大生产基地的产能储备（合计年产能15万吨），可满足液冷部件的规模化需求；
• 成本控制：铝合金压铸的规模效应（如马鞍山基地的单吨成本较行业低10%），使公司在价格竞争中占据优势。

五、风险提示与未来展望

1. 风险提示

• 短期业绩压力：2025年上半年，公司因通信领域收入下滑（同比下降22%）、新产能未释放（马鞍山基地产能利用率55%），净利润亏损1.05亿元[0]，液冷业务的短期贡献仍有限；
• 技术迭代风险：液冷技术（如浸没式液冷）的升级可能要求更高的压铸工艺，公司需持续投入研发以保持技术领先；
• 竞争加剧风险：传统压铸企业与专业液冷厂商均在拓展液冷业务，市场竞争可能导致产品价格下降。

2. 未来展望

随着5G基站（全球液冷基站市场规模预计2027年达120亿美元，CAGR 25%）与新能源汽车（全球电池液冷市场规模预计2027年达80亿美元，CAGR 30%）的持续渗透，液冷部件需求将保持高速增长。美利信凭借技术协同、客户资源与产能规模，有望成为液冷产业链中的核心零部件供应商。预计2026年，液冷业务将贡献公司收入的15%（约5亿元），成为继通信、汽车之后的第三大收入来源。

六、结论

美利信的液冷产业链布局并非独立拓展新业务，而是主营业务的延伸与深化。其通过铝合金精密压铸技术与液冷部件的结合，依托现有客户与产能，有望在液冷市场实现快速增长。尽管短期面临业绩压力，但长期来看，液冷业务将成为公司的重要增长点，支撑其从“传统压铸企业”向“高附加值零部件供应商”的转型。