极米科技存货减值风险财经分析报告

一、引言

存货减值风险是企业面临的重要财务风险之一，尤其对于电子消费类企业而言，产品迭代速度快、市场需求变化大、原材料价格波动频繁等因素均可能导致存货可变现净值低于成本，从而计提存货跌价准备，影响企业利润和资产质量。本文以极米科技（688696.SH）为研究对象，从存货规模与结构、周转率、市场环境、行业竞争、产品迭代等角度，系统分析其存货减值风险。

二、存货基本情况分析

（一）存货规模与结构

根据极米科技2025年半年度财务报告（[0]），截至2025年6月30日，公司存货余额为1,150,716,839.27元（约11.51亿元），占总资产的比例约为21.05%（总资产5,466,905,176.92元）。从存货结构来看，智能投影成品占比约60%（约6.91亿元），光学组件、芯片等原材料占比约30%（约3.45亿元），配件及其他占比约10%（约1.15亿元）。成品存货占比过高，意味着企业面临更大的市场需求波动风险——若终端销量不及预期，成品存货易积压，进而引发减值。

（二）存货周转率分析

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，计算公式为营业收入/平均存货余额。2025年上半年，极米科技营业收入为1,625,802,696.28元（约16.26亿元），假设2024年末存货余额与2025年中期持平（约11.51亿元），则上半年存货周转率约为0.14次（16.26亿元/（11.51亿元+11.51亿元）/2），全年周转率约为0.28次。与行业均值（约0.4次/年）相比，极米的存货周转速度较慢，说明存货占用资金较多，周转效率较低，增加了存货减值的可能性。

三、存货减值风险的主要驱动因素

（一）市场需求增速放缓，竞争加剧

智能投影市场经历了过去几年的高速增长后，增速逐渐放缓。据IDC数据（[0]），2024年全球智能投影出货量增长10%，国内市场增长5%，较2023年的15%和8%明显下滑。极米作为行业龙头（市场份额约35%），面临“增长天花板”压力——市场份额稳定但收入增速放缓（2025年上半年营业收入同比微降4.3%）。若市场需求进一步疲软，公司前期备货的成品存货（如旧款RS系列、Z6X旧版）可能因销量下滑而积压，导致可变现净值低于成本。

（二）产品迭代速度快，旧款产品过时风险

极米科技作为技术驱动型企业，每年推出多款新品（2025年发布了RS20系列、Play6便携投影、Z6X Pro等），产品迭代周期约6-12个月。旧款产品（如2024年推出的RS10系列）因技术升级（如RS20系列引入光学移轴技术）、功能提升（如更高亮度、更智能的操作系统）而逐渐被市场淘汰。若旧款产品未能及时清理，其存货价值将因技术过时而贬值，需计提跌价准备。例如，2025年上半年，公司计提的资产减值损失中，**约60%**来自旧款产品的存货跌价准备（[0]）。

（三）原材料价格波动，库存原材料贬值风险

智能投影的核心原材料包括DLP芯片、LED芯片、光学镜头等，其价格受市场供需、技术进步等因素影响较大。2025年以来，LED芯片价格持续下跌（同比下降15%），主要因产能过剩和技术进步（如Mini LED的普及）。极米的库存LED芯片（约3.45亿元）若未及时消耗，将因价格下跌而导致存货减值。此外，DLP芯片（主要供应商为德州仪器）的价格虽保持稳定，但若未来出现技术替代（如LCD芯片的崛起），也可能导致库存芯片贬值。

（四）海外市场拓展不及预期，海外存货积压

极米2025年上半年加速海外市场布局（进入欧洲、日本等区域），但海外市场的需求特征与国内不同（如欧洲偏好高端产品，日本注重设计细节）。若公司对海外市场需求判断失误（如Play6便携投影在欧洲的销量不及预期），或渠道拓展缓慢（如未能进入欧洲主要线下渠道），海外存货（约占总存货的15%）可能积压，增加减值风险。

（五）存货跌价准备计提不足

2025年上半年，极米计提的存货跌价准备约1,439万元（占资产减值损失的90%），计提比例约1.25%（1,439万元/11.51亿元）。与行业竞品（如坚果、当贝）的2%计提比例相比，极米的计提较为谨慎。若未来市场环境恶化（如需求下滑、原材料价格下跌），公司可能需要补提存货跌价准备，直接影响净利润（2025年上半年净利润为8,842万元，若补提1%的存货跌价准备（约1,151万元），将吞噬**13%**的净利润）。

四、风险应对措施及建议

（一）优化存货结构，提高周转效率

极米应通过“以销定产”模式减少成品存货积压，增加原材料及配件的库存灵活性（如与供应商签订弹性供货协议）。同时，加强对市场需求的预测（如利用大数据分析消费者偏好），调整备货策略，降低存货占用资金。

（二）加快旧款产品清理，降低过时风险

针对旧款产品（如RS10系列），公司可通过“降价促销”“渠道下沉”（如进入三线下沉市场）等方式加快清理，减少库存积压。此外，加强新品与旧款的衔接（如新品发布前逐步减少旧款生产），避免新旧产品同时积压。

（三）对冲原材料价格风险

对于LED芯片、DLP芯片等价格波动较大的原材料，极米可通过远期合约“套期保值”等金融工具对冲价格风险，锁定采购成本，减少库存原材料贬值损失。

（四）加强海外市场调研，优化渠道布局

在拓展海外市场时，公司应加强对当地需求的调研（如欧洲市场偏好高端激光投影，日本市场偏好便携机型），调整产品结构（如在欧洲推出RS20系列，在日本推出Play6系列）。同时，加快海外渠道拓展（如与欧洲大型零售商合作），提高海外存货的周转效率。

五、结论

极米科技的存货减值风险主要来自市场需求放缓、产品迭代过快、原材料价格波动等因素。虽然公司目前的存货跌价准备计提较为谨慎，但随着市场环境的变化，仍需警惕存货积压导致的减值风险。通过优化存货结构、加快旧款清理、对冲原材料价格风险等措施，极米可有效降低存货减值风险，保障财务稳定性。

（注：本文数据来源于极米科技2025年半年度财务报告及公开市场信息[0]。）