龙蟠科技磷酸铁锂海外订单对业绩影响分析报告

一、公司业务背景与磷酸铁锂布局

龙蟠科技（603906.SH）成立于2003年，2017年登陆上交所，2024年实现A+H股两地上市，是国内新能源材料领域的领军企业之一。公司以“绿色新能源核心材料”为核心业务，已形成车用环保精细化学品与磷酸铁锂电池正极材料双主业格局，其中磷酸铁锂业务是近年来增长的核心驱动力。
根据券商API数据[0]，公司磷酸铁锂产能主要分布于国内（江苏、四川）及海外（印尼），其中印尼产能（规划年产能10万吨）于2024年启动建设，2025年部分投产，主要面向东南亚及欧洲市场。海外产能的布局为公司获取海外订单提供了产能支撑，也体现了公司“全球化”的战略意图。

二、2025年中报业绩概况：当前业绩压力显著

根据2025年半年报[0]，公司实现总收入36.22亿元（同比下降约15%），净利润-1.10亿元（同比由盈转亏），业绩表现低于市场预期。亏损主要源于：1）磷酸铁锂产品价格下跌（2025年上半年国内磷酸铁锂均价约7.5万元/吨，同比下降约20%）；2）存货跌价损失（计提约6,678万元）；3）期间费用高企（销售费用、管理费用、财务费用合计约3.76亿元，占总收入的10.4%）。
当前业绩压力下，海外订单的获取与执行对公司业绩修复具有重要意义——若海外订单能带来增量收入及更高毛利率（海外市场磷酸铁锂价格通常较国内高10%-15%），将有助于缓解国内市场的价格压力，改善整体盈利水平。

三、海外订单对业绩的潜在影响分析

（一）收入端：增量贡献与结构优化

海外订单的增加将直接提升公司总收入规模。假设公司2025年磷酸铁锂业务收入占比约40%（约14.49亿元），若海外订单占磷酸铁锂业务的20%（约2.90亿元），则海外订单对总收入的贡献约8%。若海外订单规模扩大至30%（约4.35亿元），则贡献提升至12%。
此外，海外订单的客户结构（如欧洲车企、东南亚电池厂商）通常具有更高的稳定性和忠诚度，有助于优化公司收入结构，降低对国内单一市场的依赖。

（二）毛利率：改善盈利质量

海外市场磷酸铁锂价格较国内更高（例如，2025年上半年欧洲市场均价约8.5万元/吨，国内约7.5万元/吨），且公司印尼产能（规划年产能10万吨）采用本地化原材料（如印尼的镍、锂资源），可降低原材料成本约15%-20%。若海外订单的毛利率较国内高5个百分点（从当前的10%提升至15%），则2.90亿元的海外订单可增加毛利约1,450万元，显著改善整体毛利率（从当前的约8%提升至约9%）。

（三）市场份额：提升全球化竞争力

海外订单的获取有助于公司扩大全球市场份额。根据SNE Research数据，2025年全球磷酸铁锂需求约350万吨，同比增长25%，其中东南亚（印尼、越南）需求增长约30%，欧洲需求增长约28%。龙蟠科技的海外产能（印尼项目）及技术优势（高容量、长寿命磷酸铁锂产品）使其具备争夺海外市场份额的能力。若海外订单占全球市场的1%（约3.5万吨），则公司全球市场份额将从当前的2%提升至3%，增强行业竞争力。

（四）长期业绩：支撑可持续增长

海外产能的扩张（如印尼10万吨项目）是海外订单的基础。该项目预计2026年全面投产，届时公司磷酸铁锂总产能将达到25万吨/年（国内15万吨+印尼10万吨），可支撑海外订单的大规模交付。若2026年海外订单占比提升至30%（约7.5万吨），则磷酸铁锂业务收入将达到约63.75亿元（按8.5万元/吨计算），占总收入的比例提升至50%以上，成为公司长期增长的核心驱动力。

四、支持海外订单的产能与战略基础

（一）产能布局：印尼项目提供交付保障

公司于2024年启动印尼磷酸铁锂项目，规划年产能10万吨，采用“原材料本地化+产能规模化”模式，预计2026年全面投产。该项目的建成将解决公司海外订单的交付瓶颈，降低物流成本（印尼至欧洲、东南亚的海运成本较国内低20%-30%），提升海外订单的竞争力。

（二）技术优势：高附加值产品获海外认可

公司磷酸铁锂产品采用“富锂锰基掺杂”技术，能量密度可达160Wh/kg（高于行业平均150Wh/kg），循环寿命超过3000次（行业平均2500次），符合欧洲车企（如大众、宝马）的高端需求。技术优势是公司获取海外订单的关键支撑——2025年上半年，公司已与欧洲某知名车企达成意向性协议（未披露金额），若协议落地，将为公司带来稳定的海外订单。

（三）战略协同：车用精细化学品的海外渠道赋能

公司传统车用精细化学品业务（如润滑油、冷却液）已在海外市场（新加坡、印尼）建立了销售渠道，可为磷酸铁锂业务的海外推广提供客户资源与渠道支持。例如，印尼的车用精细化学品客户（如当地车企、维修厂）可转化为磷酸铁锂产品的潜在客户，降低市场拓展成本。

五、风险因素分析

（一）政策风险：海外市场的贸易壁垒

欧洲、东南亚市场的贸易政策（如欧盟的碳边境调节机制、印尼的原材料出口限制）可能影响海外订单的执行。例如，若印尼限制锂资源出口，公司印尼产能的原材料供应将受到影响，导致海外订单交付延迟。

（二）汇率风险：美元/欧元波动的影响

海外订单通常以美元或欧元结算，若人民币升值，将导致公司汇兑损失（例如，人民币兑美元升值5%，2.90亿元的海外订单将损失约1,450万元）。

（三）供应链风险：海外产能的建设进度

印尼项目的建设进度（如疫情、劳动力短缺）可能延迟产能投放，导致海外订单无法按时交付，影响客户信任度。

（四）竞争风险：海外厂商的挤压

海外市场的磷酸铁锂厂商（如韩国SKI、日本松下）具有更强的品牌影响力和客户资源，公司海外订单的获取需面临激烈竞争。

六、结论与展望

龙蟠科技的海外订单对业绩的影响主要体现在收入增量、毛利率改善及市场份额提升三个方面。若海外订单规模达到磷酸铁锂业务的30%（约4.35亿元），将为公司带来约12%的总收入贡献，并推动毛利率提升1-2个百分点。长期来看，印尼产能的投放（2026年）及技术优势（高附加值产品）将支撑海外订单的持续增长，成为公司业绩修复与长期增长的核心驱动力。
然而，海外订单的执行需应对政策、汇率、供应链等风险，公司需通过本地化产能建设、汇率对冲工具及技术创新降低风险。若能有效应对这些风险，海外订单将成为公司业绩的“增长引擎”，推动公司从“国内领先”向“全球领先”转型。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公开信息，海外订单的具体影响需以公司披露的最新数据为准。）