特变电工铝业板块盈利分析报告

一、引言

特变电工（600089.SH）作为中国领先的多元化装备制造企业，其业务涵盖输变电、新能源、铝业等多个领域。其中，铝业板块作为公司的核心利润来源之一，近年来随着新能源产业的崛起和铝加工技术的升级，其盈利表现备受市场关注。本报告将从业务结构与产能布局、行业环境与需求驱动、成本控制与产业链一体化、过往盈利表现与展望四个维度，对特变电工铝业板块的盈利情况进行深入分析。

二、业务结构与产能布局：铝业板块的战略地位

特变电工的铝业板块主要从事电解铝生产、**铝加工产品（如铝型材、铝箔）及新能源用铝（如电池铝箔、光伏铝边框）**的研发与销售。根据公司2024年年报[0]，铝业板块收入占比约为35%，净利润占比超过40%，是公司利润的核心贡献者。

从产能布局看，特变电工拥有新疆、内蒙古、陕西等多个电解铝生产基地，总产能约170万吨/年（2024年末数据），其中新能源用铝产能占比约20%。此外，公司通过收购和新建项目，不断扩大铝加工产能，例如2024年投产的新疆昌吉10万吨高端铝加工项目，主要生产新能源电池铝箔，进一步优化了产品结构。

三、行业环境与需求驱动：新能源产业的拉动作用

铝业板块的盈利表现与行业环境密切相关。2025年以来，全球铝市场供需格局发生显著变化：

• 供给端：受环保政策限制（如电解铝生产中的碳排放要求）和能源成本上涨（如电力价格波动）影响，全球电解铝产能增速放缓，供给端呈现“紧平衡”状态。
• 需求端：新能源产业（如新能源汽车、光伏、风电）成为铝需求的主要增长点。据中国有色金属工业协会数据[1]，2025年上半年，新能源用铝需求同比增长32%，其中电池铝箔需求增长45%，光伏铝边框需求增长38%。特变电工的新能源用铝产品（如电池铝箔）凭借高纯度（≥99.99%）和高加工精度（误差≤0.01mm）的优势，占据了国内新能源企业（如宁德时代、隆基绿能）的核心供应商地位，需求持续增长。

四、成本控制与产业链一体化：盈利的核心支撑

电解铝生产中，电力成本（约占电解铝生产成本的40%）和铝土矿成本（约占30%）是主要成本项。特变电工通过产业链一体化有效控制成本：

• 电力自给：公司拥有新疆、内蒙古等地的火电和风电项目，电力自给率超过60%，降低了电力价格波动的影响。
• 铝土矿布局：通过与中铝、力拓等企业合作，建立了铝土矿进口渠道，并在广西、贵州等地建设了氧化铝厂，实现了“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”的全产业链覆盖，成本较行业平均水平低10%-15%。

五、过往盈利表现与2025年展望

（一）2024年盈利回顾

根据公司2024年年报[0]，铝业板块实现收入286亿元，同比增长18%；净利润42亿元，同比增长25%。净利润增速高于收入增速的主要原因是：

• 产品结构优化：新能源用铝产品占比提升至20%，其毛利率（约25%）较传统电解铝（约15%）高10个百分点；
• 成本控制：电力自给率提升5个百分点，降低电力成本约3亿元；
• 铝价上涨：2024年国内电解铝均价为19500元/吨，同比上涨8%，推动产品价格上涨。

（二）2025年盈利展望

2025年，特变电工铝业板块的盈利将受到以下因素影响：

1. 需求端：新能源产业（如新能源汽车、光伏）的持续增长将带动铝需求增加。据中信证券研报[2]，2025年全球新能源用铝需求将达到1200万吨，同比增长25%，特变电工的新能源用铝产品（如电池铝箔）将受益于这一趋势，销量有望增长30%。
2. 成本端：电力成本方面，公司计划2025年将电力自给率提升至70%，预计降低电力成本约4亿元；铝土矿成本方面，由于全球铝土矿供给充足（如澳大利亚、几内亚的产能释放），铝土矿价格将保持稳定（约350美元/吨）。
3. 产品价格：受新能源需求拉动，2025年国内电解铝均价预计将维持在20000元/吨左右，同比上涨2.5%；新能源用铝产品价格将上涨5%-8%，推动整体产品均价提升。

综合以上因素，预计2025年特变电工铝业板块将实现收入330亿元，同比增长15%；净利润48亿元，同比增长14%，保持稳定增长。

六、风险因素

1. 铝价波动：若全球铝供给增加（如印尼电解铝产能释放），铝价可能下跌，影响盈利；
2. 能源成本上涨：若电力价格上涨（如煤炭价格上涨），将增加电解铝生产成本；
3. 新能源需求不及预期：若新能源汽车、光伏产业增长放缓，将导致新能源用铝需求下降，影响产品销量和价格。

七、结论

特变电工铝业板块凭借产业链一体化、产品结构优化和新能源需求拉动，盈利表现将保持稳定增长。2025年，随着新能源用铝产品占比进一步提升和成本控制措施的实施，铝业板块将继续成为公司的核心利润来源。投资者可关注公司铝业板块的产能扩张（如新疆新能源用铝项目）和产品研发（如高纯度铝箔）进展，作为判断其盈利增长的重要依据。