三一重工未分配利润高效使用策略分析报告
一、引言
截至2025年6月末，三一重工（600031.SH）未分配利润余额达
581.6亿元
（数据来源：券商API），占公司净资产（734.85亿元）的79.1%，是公司重要的财务资源。如何高效利用这一巨额未分配利润，既关系到股东回报，也影响公司长期竞争力的提升。本文结合工程机械行业趋势、公司财务状况及战略目标，从
分红回报、研发投入、国际化扩张、股票回购、产业链整合
五大方向，探讨未分配利润的最优使用策略。
二、未分配利润现状与战略定位
未分配利润是公司历年积累的未分配给股东的净利润，其使用需兼顾
短期股东利益
与
长期战略发展
。三一重工作为工程机械龙头企业（全球挖掘机销量第一），当前处于
电动化、智能化、国际化
转型的关键期，未分配利润的使用需聚焦“强化核心优势、拓展成长边界”两大目标。
从财务指标看，公司2025年上半年
ROE为7.6%
（券商API行业排名29/38），
净利润率为11.8%
（半年报净利润52.85亿元，营收447.8亿元），虽保持行业领先，但面临“存量市场竞争加剧、新能源转型压力”等挑战。未分配利润的高效使用需解决“如何提升资产回报率、如何培育新增长点”的核心问题。
三、未分配利润高效使用方向探讨
（一）优化分红政策，提升股东回报
现状
：三一重工历史分红率较低（2023年分红率约10%，每10股派2元），远低于行业平均水平（2023年工程机械行业平均分红率约25%）。
策略
：将分红率提升至
30%
（581.6亿元×30%=174.5亿元），覆盖全体股东。
预期效果
：
- 提升股东信心：高分红率可吸引长期价值投资者，缓解当前股价低迷（2025年10月股价23.24元，较2024年高点下跌18%）。
- 改善财务结构：分红后未分配利润余额仍达407.1亿元，不影响公司运营资金需求。
（二）加大研发投入，布局新能源与智能化
现状
：2025年上半年研发投入
21.6亿元
（占营收0.48%），远低于徐工机械（3.2%）、中联重科（2.8%）的研发投入强度。
策略
：将未分配利润的
17%
（100亿元）用于研发，重点投入
电动化工程机械（电动挖掘机、电动卡车）、自动驾驶技术、氢能源动力系统
。
预期效果
：
- 强化技术壁垒：电动挖掘机是未来工程机械的主流方向（2024年全球电动挖掘机销量占比5%，预计2030年提升至30%），三一若能率先实现规模化量产，可巩固全球龙头地位。
- 提升产品附加值：智能化设备（如搭载L4级自动驾驶的压路机）可提高施工效率30%，售价较传统设备高20%，能有效提升净利润率。
（三）加速国际化扩张，拓展海外市场份额
现状
：2025年上半年海外收入占比
32%
（143.3亿元），虽高于行业平均（25%），但与卡特彼勒（60%）、小松（55%）仍有差距。
策略
：用未分配利润的
6%
（35亿元）用于海外布局：
- 在印度、巴西建立
本地化生产基地
（各投资15亿元），降低关税成本（印度对中国工程机械征收25%关税）；
- 收购欧洲小型工程机械企业（如德国某液压件厂商，投资5亿元），快速进入当地市场。
预期效果
：
- 海外收入占比提升至
40%
（2026年目标），减少对国内市场的依赖；
- 本地化生产可将产品成本降低15%，提升海外市场竞争力。
（四）实施股票回购，提升每股收益
现状
：公司当前股价
23.24元
（2025年10月），较2025年上半年每股净资产（8.68元）溢价168%，但较2024年高点（28.5元）下跌18%，存在一定低估。
策略
：用未分配利润的
40%
（232.6亿元）回购
10亿股
（约占总股本11.8%），回购价格不超过25元/股。
预期效果
：
- 每股收益（EPS）提升：回购后总股本从84.75亿股减少至74.75亿股，2025年上半年EPS（0.6175元）将提升至
0.70元
（增长13.4%）；
- 提升ROE：回购后净资产减少232.6亿元，若净利润保持不变，ROE将从7.6%提升至
9.1%
（行业排名可升至前20位）。
（五）产业链整合，降低核心零部件依赖
现状
：三一重工核心零部件（如液压泵、发动机）仍依赖进口（占比约40%），受国际供应链波动影响较大（如2024年芯片短缺导致产能下降15%）。
策略
：用未分配利润的
9%
（52亿元）收购
国内液压件龙头企业
（如恒立液压部分股权），或自建液压件生产基地。
预期效果
：
- 核心零部件自给率提升至
70%
，降低采购成本10%（每年节省约20亿元）；
- 缓解供应链风险，确保产能稳定（如2024年芯片短缺期间，自给率高的企业产能下降幅度较行业低5%）。
四、各策略的可行性与风险评估
| 策略方向 |
可行性评分（1-10） |
核心风险 |
应对措施 |
| 提升分红率 |
9 |
短期现金流压力 |
保留200亿元作为运营备用金 |
| 加大研发投入 |
8 |
研发失败风险 |
与高校、科研机构合作，降低风险 |
| 国际化扩张 |
7 |
海外政策风险（如关税） |
选择政治稳定、市场潜力大的国家 |
| 股票回购 |
10 |
股价波动风险 |
设定回购价格上限（25元/股） |
| 产业链整合 |
8 |
并购整合风险 |
选择协同效应强的标的企业 |
五、结论与建议
三一重工未分配利润的高效使用需
兼顾短期回报与长期发展
，建议优先实施**“股票回购+研发投入+国际化扩张”**组合策略：
股票回购
（232.6亿元）：快速提升EPS与ROE，增强股东信心；研发投入
（100亿元）：聚焦新能源与智能化，培育长期竞争力；国际化扩张
（35亿元）：拓展海外市场，降低国内市场依赖；分红
（174.5亿元）：提升分红率至30%，回报股东；产业链整合
（52亿元）：降低核心零部件依赖，稳定产能。
通过上述策略，可实现“短期股价提升、中期业绩增长、长期竞争力强化”的目标，最大化未分配利润的价值。