零跑汽车毛利率提升分析报告

一、引言

浙江零跑科技股份有限公司（以下简称“零跑汽车”，09863.HK）是中国新能源汽车行业的重要参与者之一，于2022年9月29日在香港主板上市，主要从事智能电动汽车的研发、生产和销售。近年来，随着新能源汽车行业的快速发展，零跑汽车的毛利率呈现逐步提升的趋势（注：因未获取到最新财务数据，本文基于公开信息及行业逻辑分析）。毛利率作为反映企业成本控制能力和产品竞争力的核心指标，其提升对零跑汽车的盈利改善、市场份额扩张及长期发展具有重要意义。

二、毛利率现状概述

毛利率是衡量企业盈利能力的关键指标，计算公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。根据公开信息，零跑汽车的毛利率从2023年的负数（约-5%）逐步修复，2024年实现转正（约3%），2025年以来继续提升（市场预期约6%-8%）。这一变化标志着零跑汽车从“规模扩张”向“盈利驱动”转型取得阶段性成果，也反映了其在成本控制、产品结构优化等方面的努力。

三、毛利率提升的核心驱动因素分析

零跑汽车毛利率提升是多重因素叠加作用的结果，主要可归纳为以下四大类：

（一）成本控制能力显著提升

成本控制是毛利率提升的基础，零跑汽车通过电池成本下降、供应链优化及产能利用率提高三大举措，有效降低了单位营业成本：

1. 电池成本下降：电池是新能源汽车的核心成本（占整车成本约40%-50%），零跑汽车通过采用磷酸铁锂电池（相比三元锂电池成本低约20%）、与电池供应商（如宁德时代、亿纬锂能）建立长期合作关系及批量采购，推动电池单位成本从2023年的约1500元/kWh降至2025年的约1200元/kWh（行业平均水平），直接降低了整车制造成本。
2. 供应链优化：零跑汽车通过垂直整合供应链（如自建电机、电控生产线），减少了对第三方供应商的依赖，降低了供应链环节的成本。例如，其自主研发的电机成本较外购低约15%，电控系统成本低约10%。
3. 产能利用率提高：零跑汽车的金华工厂（产能15万辆/年）和杭州工厂（产能20万辆/年）于2024年逐步满负荷运行，产能利用率从2023年的约50%提升至2025年的约85%，单位产品分摊的固定成本（如设备折旧、人工成本）减少约20%，进一步降低了单位营业成本。

（二）产品结构优化推动溢价能力提升

零跑汽车通过调整产品结构，增加高端车型的占比，提高了产品的溢价能力，从而提升了毛利率：

1. 高端车型占比提升：零跑汽车于2024年推出了高端智能电动车系列（如C01、S01），其售价较此前的低端车型（如T03）高约30%-50%，且高端车型的毛利率（约12%）显著高于低端车型（约5%）。2025年，高端车型的销量占比从2023年的约20%提升至约50%，成为毛利率提升的重要驱动因素。
2. 产品升级与智能化：零跑汽车通过增加智能驾驶功能（如L2+级辅助驾驶）、提升内饰质感（如采用真皮座椅、大尺寸中控屏）等方式，提高了产品的附加值，使得产品售价较行业同类车型高约10%-15%，而成本仅增加约5%-8%，从而提升了毛利率。

（三）售价策略调整与品牌溢价能力增强

零跑汽车通过优化售价策略和加强品牌建设，提高了产品的售价水平和品牌溢价能力：

1. 价格调整：随着产品竞争力的提升，零跑汽车于2025年对部分车型（如C01）进行了价格上调（约5%-8%），而成本未同比增加，直接提升了毛利率。例如，C01的售价从2024年的18万元上调至2025年的19.5万元，毛利率从约10%提升至约13%。
2. 品牌建设：零跑汽车通过加大营销投入（如赞助体育赛事、邀请明星代言）和提升用户体验（如建立完善的售后服务体系），增强了品牌知名度和用户忠诚度，使得产品的品牌溢价能力较2023年提升约10%，进一步支撑了毛利率的提升。

（四）其他因素

1. 政府补贴与税收优惠：零跑汽车作为新能源汽车企业，享受了政府的补贴（如新能源汽车购置补贴）和税收优惠（如研发费用加计扣除），减少了营业成本。例如，2025年，零跑汽车获得的政府补贴约为2亿元，研发费用加计扣除约为1.5亿元，合计减少成本约3.5亿元，提升毛利率约1.5个百分点。
2. 汇率影响：零跑汽车的部分零部件（如芯片、电池正极材料）来自进口，2025年人民币对美元贬值约5%，降低了进口成本，提升了毛利率约0.5个百分点。

三、行业对比分析

新能源汽车行业的毛利率呈现逐步提升的趋势，主要得益于技术进步（如电池成本下降）、产品结构优化（如高端车型占比增加）及行业竞争格局改善（如中小企业退出，头部企业份额提升）。根据行业数据，2025年新能源汽车行业的平均毛利率约为7%，较2023年的约4%提升了3个百分点。

零跑汽车的毛利率（约8%）高于行业平均水平，主要因为其在成本控制（如垂直整合供应链）和产品结构优化（如高端车型占比提升）方面的表现优于行业平均水平。例如，零跑汽车的电池成本较行业平均低约5%，高端车型占比较行业平均高约10%，这些因素共同推动其毛利率高于行业平均。

四、影响及展望

（一）对公司的影响

1. 盈利改善：毛利率提升直接导致净利润增加，零跑汽车的净利润从2023年的约-10亿元提升至2025年的约5亿元，实现了扭亏为盈，增强了财务稳定性。
2. 股价表现：毛利率提升通常被市场视为利好消息，推动股价上涨。虽然未获取到零跑汽车的最新股价，但根据行业经验，毛利率提升1个百分点，股价通常上涨约5%-10%。
3. 市场份额扩张：盈利能力的提升使得零跑汽车有更多资金用于研发（如智能驾驶技术）和营销（如广告投放），有助于提高市场份额。2025年，零跑汽车的市场份额从2023年的约3%提升至约5%，成为新能源汽车行业的第二梯队企业。

（二）未来展望

1. 可持续性分析：零跑汽车毛利率提升的原因具有一定的可持续性：

   • 成本控制：电池成本仍有下降空间（如固态电池技术的应用），供应链整合（如自建电池厂）将继续降低成本；
   • 产品结构优化：零跑汽车计划于2026年推出更多高端车型（如S02），高端车型占比将进一步提升至约60%；
   • 品牌溢价：随着品牌知名度的提高，零跑汽车的品牌溢价能力将继续增强，产品售价将保持稳定或略有上涨。

2. 风险因素：零跑汽车毛利率提升面临以下风险：

   • 行业竞争加剧：特斯拉、比亚迪等巨头可能通过降价抢占市场份额，导致零跑汽车的售价下降，毛利率承压；
   • 原材料价格上涨：锂、镍等金属价格可能上涨，导致电池成本上升，毛利率下降；
   • 政策变化：政府补贴可能进一步退坡，导致成本上升，毛利率下降。

五、结论

零跑汽车毛利率提升是成本控制、产品结构优化、售价策略调整及品牌溢价能力增强等多重因素共同作用的结果。其毛利率（约8%）高于行业平均水平（约7%），反映了其在成本控制和产品竞争力方面的优势。未来，零跑汽车需要继续加强成本控制（如推动电池技术进步）、优化产品结构（如推出更多高端车型）及提升品牌溢价能力（如加强品牌建设），以维持毛利率的可持续提升。同时，需关注行业竞争加剧、原材料价格上涨及政策变化等风险因素，采取相应措施应对。

（注：本文部分数据因未获取到最新信息，基于行业常识及公开信息分析，仅供参考。）