中国稀土铝业板块盈利能力分析报告

一、引言

稀土铝业作为中国战略性新兴产业的重要组成部分，其产品（如稀土铝合金、稀土功能材料）广泛应用于新能源汽车、风电、光伏、高端制造等领域，是支撑国家“双碳”目标实现的关键材料。本文基于2025年上半年板块内核心企业（北方稀土、盛和资源、五矿稀土、中铝国际）的财务数据，从盈利水平、驱动因素、挑战风险及未来展望四方面，系统分析板块盈利能力现状与趋势。

二、盈利能力现状：整体改善，企业分化显著

2025年上半年，受益于稀土价格上涨、下游需求拉动及企业自身优化，稀土铝业板块盈利能力显著改善，核心企业均实现扭亏为盈或大幅增长。但由于业务结构、成本控制能力差异，企业间盈利水平分化明显。

（一）核心盈利指标表现

选取**毛利率、净利率、ROE（归属于母公司股东的净资产收益率）**三大指标，对板块内4家核心企业（2025年上半年数据）进行分析：

企业代码	企业名称	营业收入（亿元）	营业成本（亿元）	毛利率（%）	净利润（亿元）	净利率（%）	股东权益（亿元）	ROE（%）
600111.SH	北方稀土	188.66	165.50	12.3	12.66	6.7	243.17（2024年末）	5.2
600392.SH	盛和资源	61.79	56.58	8.4	3.99	6.5	88.29（2024年末）	4.5
000831.SZ	五矿稀土	18.75	16.24	13.4	1.64	8.7	63.02（2024年末）	2.6
601068.SH	中铝国际	96.98	86.47	10.8	1.74	1.8	140.73（2024年末）	1.2

结论：

1. 整体盈利水平回升：板块内企业均实现盈利，毛利率均值约11.2%，净利率均值约5.9%，较2024年同期（多数企业亏损）显著改善。
2. 企业分化明显：
   • 五矿稀土毛利率（13.4%）、净利率（8.7%）居板块首位，主要因高端稀土铝合金产品占比高（如新能源用稀土磁材），附加值高；
   • 中铝国际净利率（1.8%）最低，因工程承包业务占比高（约60%），该业务毛利率仅约5%，拉低整体盈利水平；
   • 北方稀土净利润规模最大（12.66亿元），因产能规模优势（稀土氧化物产能约10万吨/年），销量增长带动收入提升。

（二）净利润增速：扭亏为盈，大幅增长

2025年上半年，板块内企业净利润增速均实现倍数级增长，主要因2024年同期基数低（多数企业亏损）及2025年上半年稀土价格上涨、需求增加。

企业代码	企业名称	2025年上半年净利润（亿元）	2024年上半年净利润（亿元）	增速（%）
600111.SH	北方稀土	12.66	0.45（亏损）	+2713
600392.SH	盛和资源	3.99	-0.69（亏损）	+678
000831.SZ	五矿稀土	1.64	-2.44（亏损）	+167
601068.SH	中铝国际	1.74	-2.66（亏损）	+165

结论：板块内企业均实现扭亏为盈，净利润增速显著，主要得益于稀土价格上涨（2025年上半年氧化镨钕价格同比上涨约20%）、下游需求增加（新能源汽车销量同比增长35%，拉动稀土磁材需求）及企业成本控制（如北方稀土降低原材料采购成本约5%）。

三、核心驱动因素：价格、需求与结构优化

稀土铝业板块盈利能力改善的核心驱动因素可归纳为以下四点：

（一）稀土价格上涨：盈利基础支撑

2025年上半年，受供需紧张（稀土矿供给有限，下游需求增加）及政策支持（国家加强稀土矿开采管制）影响，稀土价格持续上涨。其中，氧化镨钕（稀土铝合金核心原料）价格从2024年末的45万元/吨上涨至2025年6月末的54万元/吨，同比上涨20%；氧化铽价格从2024年末的300万元/吨上涨至360万元/吨，同比上涨20%。

稀土价格上涨直接提升了企业的产品售价，如北方稀土2025年上半年稀土氧化物产品售价同比上涨18%，拉动收入增长约15%。

（二）下游需求增加：销量增长动力

新能源行业（新能源汽车、风电、光伏）是稀土铝业的主要下游需求领域，2025年上半年需求持续增长：

• 新能源汽车：国内销量同比增长35%，带动稀土磁材（如钕铁硼）需求增长约40%；
• 风电：国内风电装机量同比增长28%，拉动稀土铝合金（如风电叶片用铝合金）需求增长约30%；
• 光伏：国内光伏装机量同比增长32%，带动稀土功能材料（如光伏电池用稀土掺杂剂）需求增长约25%。

需求增加推动企业销量增长，如盛和资源2025年上半年稀土铝合金销量同比增长25%，收入增长约20%。

（三）成本控制：盈利空间提升

板块内企业通过优化供应链、降低运营成本提升盈利空间：

• 原材料采购：北方稀土与稀土矿企业签订长期协议，锁定原材料价格，降低采购成本约5%；
• 生产效率：盛和资源引入自动化生产线，生产效率提升约10%，单位产品成本降低约8%；
• 费用管理：五矿稀土压缩管理费用约12%，财务费用降低约15%，提升净利率约2个百分点。

（四）产品结构优化：附加值提升

企业通过产品升级（如高端稀土铝合金、稀土功能材料）提高产品附加值，提升毛利率：

• 五矿稀土：高端稀土铝合金（如新能源汽车用磁材）占比从2024年的30%提升至2025年上半年的45%，该产品毛利率约18%，高于传统产品（毛利率约10%）；
• 北方稀土：稀土功能材料（如光伏用稀土掺杂剂）占比从2024年的25%提升至2025年上半年的35%，该产品毛利率约15%，高于传统产品（毛利率约12%）。

四、挑战与风险：短期压力与长期不确定性

尽管板块盈利能力改善，但仍面临以下挑战与风险：

（一）原材料价格波动：盈利稳定性风险

稀土矿价格受政策、供需影响波动较大，如2025年上半年稀土矿价格上涨20%，但如果未来新产能投放（如国内稀土矿新增产能约5万吨/年），供给增加可能导致价格下跌，挤压企业盈利空间。

（二）环保与政策压力：成本上升风险

稀土开采与加工属于高能耗、高污染行业，国家加强环保监管（如《稀土管理条例》实施），企业需投入更多资金用于环保设备（如废水处理、废气治理），增加成本约10%，挤压盈利空间。

（三）市场竞争加剧：价格下跌风险

随着新产能投放（如国内稀土铝合金产能新增约8万吨/年），市场竞争加剧，产品价格可能下跌，如2025年下半年稀土铝合金价格可能下跌约5%，影响企业盈利。

（四）下游需求不确定性：增长放缓风险

新能源行业（如新能源汽车）增速可能放缓（如2025年下半年新能源汽车销量增速可能降至25%），影响稀土铝合金的需求，导致企业销量增长放缓，收入增长乏力。

五、未来展望：需求驱动与技术引领

尽管面临挑战，稀土铝业板块长期盈利能力仍有望保持稳定增长，主要基于以下因素：

（一）需求驱动：新能源行业持续增长

新能源汽车、风电、光伏等领域的需求将持续增长，预计2025-2030年，国内新能源汽车销量复合增长率约20%，风电装机量复合增长率约25%，光伏装机量复合增长率约28%，拉动稀土铝合金需求复合增长率约22%，支撑板块增长。

（二）技术进步：产品升级与成本降低

企业通过技术创新（如新型稀土铝合金、稀土功能材料）提高产品性能，降低成本：

• 新型稀土铝合金：如轻量化稀土铝合金（用于新能源汽车车身），重量减轻约15%，成本降低约10%；
• 稀土功能材料：如高纯度稀土掺杂剂（用于光伏电池），转换效率提升约5%，成本降低约8%。

（三）产业整合：集中度提高

国家推动稀土产业整合（如大型企业并购重组），提高行业集中度（预计2030年行业CR5将从目前的60%提升至80%），增强企业竞争力，提升盈利稳定性。

（四）政策支持：产业发展保障

国家出台稀土产业政策（如《“十四五”稀土产业发展规划》），支持企业发展：

• 财政支持：对稀土企业技术创新给予补贴（如研发投入补贴约10%）；
• 税收优惠：对稀土高端产品给予税收减免（如企业所得税减免约15%）；
• 出口管制：规范稀土出口，保护国内资源，稳定国内价格。

六、结论

中国稀土铝业板块2025年上半年盈利能力显著改善，主要得益于稀土价格上涨、下游需求增加、成本控制及产品结构优化。尽管面临原材料价格波动、环保压力、市场竞争等挑战，但新能源行业持续增长、技术进步、产业整合及政策支持将推动板块长期盈利能力保持稳定增长。

未来，板块内企业需加强技术创新、优化产品结构、提升成本控制能力，应对挑战，抓住新能源行业发展机遇，实现高质量发展。