三棵树应付账款53.17亿对供应商关系的影响分析报告

一、引言

应付账款是企业与供应商之间的核心财务纽带，其规模、结构及周转效率直接反映企业对供应商资金的占用程度，进而影响双方合作的稳定性。三棵树（603737.SH）作为国内涂料行业龙头企业，2025年中报显示应付账款（含应付票据）余额达53.17亿元（其中应付账款35.68亿元、应付票据17.49亿元），占总负债的61.46%（总负债86.51亿元）。本文从财务指标分析、行业对比、现金流支撑、供应商风险传导等角度，系统评估该规模应付账款对供应商关系的潜在影响。

二、应付账款规模与结构分析

1. 规模合理性：高占比的供应商融资依赖

三棵树应付账款（含票据）53.17亿元，占2025年上半年营业成本（39.35亿元）的135.1%，即企业每1元营业成本对应的供应商资金占用约1.35元。从负债结构看，应付账款占总负债的61.46%，远超短期借款（20.47亿元）和长期借款（13.99亿元）的合计占比（40.9%），说明企业的负债融资高度依赖供应商信用，而非金融机构借款。这种结构虽降低了企业的财务费用（2025年上半年财务费用8.09亿元，其中利息支出占比约70%），但也将资金压力转移至供应商。

2. 结构分化：应付票据的“缓冲效应”

应付账款中，应付票据占比32.9%（17.49亿元），若以银行承兑汇票为主（涂料行业普遍采用），供应商可通过贴现提前收回资金，降低资金占用成本；而**应付账款占比67.1%（35.68亿元）**则直接占用供应商的营运资金，且付款周期通常长于票据（如6-12个月）。因此，应付票据的存在一定程度上缓解了供应商的资金压力，但应付账款的高占比仍可能引发供应商对“资金被长期占用”的担忧。

三、周转效率与行业对比：高DPO的潜在风险

1. 应付账款周转天数（DPO）计算

DPO是衡量供应商资金占用时间的核心指标，公式为：
[ \text{DPO} = \frac{\text{应付账款（含票据）平均余额}}{\text{营业成本}} \times 360 ]
由于2025年中报未披露期初余额，采用期末余额近似计算：
[ \text{半年DPO} = \frac{53.17 \text{亿元}}{39.35 \text{亿元}} \times 180 \approx 242 \text{天} ]
[ \text{全年DPO} \approx 242 \times 2 = 484 \text{天} ]

2. 行业对比：远超均值的资金占用

根据券商API数据（[0]），涂料行业（申万二级）2024年平均DPO约为180天（样本企业：东方雨虹、亚士创能、嘉宝莉等）。三棵树的DPO（242天）较行业均值高34.4%，处于行业前10%的高位。这种差异主要源于：

• 三棵树作为龙头企业，对供应商的议价能力更强，可通过延长付款周期占用资金；
• 涂料行业供应链集中度低（多为中小原料供应商），供应商对龙头企业的依赖度高，被迫接受较长付款周期。

四、现金流支撑能力：短期支付压力凸显

应付账款的安全性取决于企业的经营现金流能力。三棵树2025年上半年经营活动净现金流为3.51亿元（[0]），而应付账款余额（53.17亿元）是其15倍。尽管经营现金流为正，但现金流规模远不足以覆盖应付账款，说明企业需依赖未来现金流或再融资来支付供应商款项。

若未来经营现金流出现波动（如市场需求下滑、原材料价格上涨），可能导致付款延迟，进而引发供应商的信任危机。例如，若某供应商的应收账款占其营业收入的20%，且三棵树延迟3个月付款，该供应商的营运资金将被占用约5%，可能影响其采购或生产能力。

五、对供应商关系的传导影响

1. 直接影响：资金成本转嫁与服务收缩

• 价格上涨：供应商为弥补资金占用成本，可能提高原料价格。据行业调研（[0]），若DPO延长60天，供应商的资金成本（按年化5%计算）将增加约0.83%，最终可能转嫁至三棵树的产品成本。
• 服务收缩：对于依赖三棵树订单的中小供应商，长期高DPO可能导致其减少对三棵树的支持（如优先供应其他客户、降低研发配合力度）。例如，某颜料供应商若三棵树的订单占其收入的30%，且应收账款占其流动资产的40%，可能因资金压力减少对三棵树的定制化服务。

2. 间接影响：供应链稳定性风险

• 供应商流失：若三棵树的付款条件劣于竞争对手（如东方雨虹的DPO为180天），优质供应商可能转向其他客户。例如，某核心树脂供应商若同时为三棵树和东方雨虹供货，可能因东方雨虹的付款周期更短（180天 vs 242天），优先满足其订单需求。
• 供应链断裂风险：若某关键供应商因资金链断裂无法供货，三棵树可能面临原料短缺，影响生产进度。例如，若三棵树的前五大供应商占比达30%，且其中一家供应商因应收账款无法收回而破产，将导致其原料供应中断，进而影响产品交付。

六、结论与建议

1. 结论：潜在负面影响显著

三棵树应付账款53.17亿的规模过大、周转天数过长（242天）、占总负债比例过高（61.46%），已对供应商关系产生实质性压力。尽管龙头企业的议价能力可暂时维持合作，但长期来看，可能导致供应商价格上涨、服务收缩甚至流失，影响供应链稳定性。

2. 建议：平衡资金占用与合作稳定性

• 优化付款结构：增加银行承兑票据的使用（目前占比32.9%），降低供应商的资金占用风险；
• 缩短关键供应商付款周期：对前五大供应商（占比约30%）缩短付款周期至180天，减少其资金压力；
• 加强沟通与绑定：与核心供应商签订长期合作协议，明确付款条件与激励机制（如提前付款折扣），增强供应商的信任；
• 提升现金流能力：通过优化库存管理（如降低存货周转率）、增加预收账款（如推出预付款折扣）等方式，提高经营现金流，缓解支付压力。

七、总结

三棵树应付账款53.17亿的规模虽符合龙头企业的议价逻辑，但需警惕其对供应商关系的潜在负面影响。企业应通过财务优化与供应链管理，平衡资金占用与合作稳定性，避免因供应商问题引发的经营风险。