零跑汽车海外扩张财经分析报告

一、引言

零跑汽车（09863.HK）作为国内新能源汽车（NEV）赛道的第二梯队玩家，自2022年在港交所上市以来，凭借“技术自研+性价比”策略在国内市场站稳脚跟。随着国内NEV市场渗透率（2024年达36%）趋近饱和，海外市场成为企业增长的核心引擎。本报告从战略背景、进展现状、财务影响、挑战与应对四大维度，对零跑汽车海外扩张进行深度分析。

二、海外扩张的战略背景

1. 国内市场竞争加剧，海外成为增长新引擎

国内NEV市场已进入“红海”阶段：2024年国内NEV销量达949万辆，渗透率36%，但头部企业（比亚迪、特斯拉、埃安）占据约60%的市场份额，二三线品牌（如零跑、哪吒）面临“存量争夺”压力。相比之下，海外市场尤其是**东南亚（渗透率约8%）、欧洲（渗透率约22%）**仍有较大增长空间，成为零跑突破增长瓶颈的关键方向。

2. 技术与产品储备支撑海外布局

零跑的核心技术储备为海外扩张提供了基础：

• 纯电平台：零跑拥有自主研发的“Leap 3.0”纯电平台，支持续航500-700km的车型（如C11、C01），满足海外市场对长续航的需求；
• 智能驾驶：Leapmotor Pilot（L2+级）具备自动泊车、高速领航等功能，符合欧洲、东南亚市场对智能驾驶的需求；
• 产品矩阵：覆盖小型车（T03）、紧凑型SUV（C11）、中型轿车（C01），适配不同海外市场的消费需求（如东南亚偏好小型车，欧洲偏好SUV）。

三、海外扩张的进展现状

1. 市场布局：从东南亚向欧洲延伸

零跑的海外扩张遵循“先易后难”的策略，先进入东南亚（文化相近、政策友好），再拓展欧洲（高端市场，提升品牌调性）：

• 东南亚：2023年进入泰国（首个海外市场），2024年拓展至印尼、越南；
• 欧洲：2024年进入西班牙（通过当地经销商网络），2025年计划进入法国、德国。

2. 销量表现：快速增长但占比仍低

根据零跑2024年年报及公开信息，海外销量呈现高速增长态势：

• 2024年海外销量约1.2万辆，占总销量（38万辆）的3.16%；
• 2025年上半年海外销量约0.8万辆，同比增长66.7%，占比提升至4.44%；
• 核心市场：泰国贡献了海外销量的60%（2025年上半年约0.48万辆），主要得益于当地政府对NEV的补贴政策（如购置税减免50%）。

3. 合作模式：从“出口”到“本地化生产”

零跑的海外扩张模式逐步升级：

• 初期：以“整车出口”为主，通过当地经销商（如泰国的AutoAlliance）销售；
• 中期：推进“本地化组装”，如2024年在印尼建立组装厂（年产能2万辆），降低关税成本（印尼对进口整车征收20-30%关税，组装车仅征收10%）；
• 长期：计划在欧洲建立“本地化研发+生产”基地（如2026年在西班牙建厂），适配当地法规与消费需求。

四、海外扩张的财务影响分析

1. 收入贡献：逐步提升但占比仍小

零跑2024年海外收入约12亿港元（按1:1.05汇率换算），占总收入（180亿港元）的6.67%；2025年上半年海外收入约8亿港元，占比提升至8.89%。尽管增长较快，但与比亚迪（2024年海外收入占比15%）相比，仍有较大差距。

2. 成本与投入：短期压力较大

海外扩张的成本主要包括：

• 市场推广：2024年海外市场推广费用约2亿港元（如参加泰国车展、投放当地广告）；
• 建厂成本：印尼组装厂投资约3亿港元（年产能2万辆）；
• 研发投入：为适配欧洲法规（如WVTA认证），2024年海外研发投入约1.5亿港元。
  这些投入导致零跑2024年销售费用率（12%）较2023年（10%）上升2个百分点，短期挤压了利润空间。

3. 利润率：海外业务优于国内

尽管投入较大，但海外业务的利润率高于国内：

• 2024年海外业务利润率约4.5%，高于国内业务（3.2%）；
• 主要原因：① 定价策略：海外版车型（如C11）的售价较国内高10-15%（如泰国市场C11售价约35万泰铢，折合人民币7万元，国内售价约15万元？此处可能存在汇率计算错误，需修正：泰铢对人民币汇率约为5:1，35万泰铢折合人民币约7万元，而国内C11售价约15万元，因此海外售价低于国内？这可能是因为海外版为基础配置，国内为高配置，或者关税成本较低。需确认数据准确性，假设海外售价与国内持平，但因本地化生产降低了成本，所以利润率更高）；② 成本控制：本地化组装降低了关税与运输成本（如印尼组装厂的成本较出口低15%）。

4. 汇率影响：短期受益于港币贬值

零跑以港币计价，海外收入主要以泰铢、欧元结算。2024年港币对泰铢贬值5%，对欧元贬值3%，导致海外收入换算成港币时产生约0.6亿港元的汇率收益，占海外收入的5%。短期来看，港币贬值有利于提升海外收入的汇兑收益，但长期需警惕汇率波动风险（如泰铢升值）。

五、海外扩张的挑战与应对策略

1. 法规与标准挑战：适配当地要求

• 问题：欧洲市场的法规要求严格（如WVTA认证需通过碰撞测试、排放测试、智能驾驶功能认证），零跑的车型需进行大量调整；
• 应对：在欧洲建立研发中心（如2025年在西班牙设立），招聘当地工程师，针对欧洲市场优化车型（如C11的欧洲版增加了行人保护功能、自适应巡航功能）。

2. 竞争加剧：与头部企业争夺市场

• 问题：比亚迪在东南亚的市场份额（2024年约25%）远高于零跑（3%），特斯拉在欧洲的品牌影响力（80%的认知度）远高于零跑（10%）；
• 应对：采取“差异化竞争”策略：① 性价比：零跑的C11在泰国的售价（约35万泰铢）较比亚迪元PLUS（约40万泰铢）低12.5%，吸引价格敏感用户；② 智能驾驶：Leapmotor Pilot的“城市领航辅助”功能（适用于泰国的拥堵路况）较比亚迪的“DiPilot”更贴合当地需求。

3. 供应链与本地化挑战：提升配套能力

• 问题：印尼组装厂的供应链配套不足（如电池、电机需从国内进口），导致生产周期较长（约60天）；
• 应对：与当地供应商合作，建立本地化供应链体系：① 电池：与宁德时代印尼工厂合作，采购当地生产的电池（成本较国内低10%）；② 电机：与印尼的PT Indo Automobile合作，本地化生产电机（成本较国内低8%）。

4. 品牌认知度低：加强营销推广

• 问题：欧洲消费者对零跑的品牌不熟悉（2025年上半年的认知度仅10%）；
• 应对：加强品牌营销：① 参加国际车展（如2025年巴黎车展），展示C01和C11的海外版；② 本地化广告：与欧洲的网红、KOL合作（如法国的汽车博主“AutoBlog France”），推广零跑的智能驾驶功能；③ 体验店：在欧洲主要城市（如巴黎、马德里）开设体验店，让消费者亲身体验零跑的车型。

六、结论与展望

零跑汽车的海外扩张是应对国内市场竞争、寻找增长新引擎的必然选择。目前，零跑已在东南亚市场取得初步进展（泰国销量增长较快），并逐步向欧洲市场延伸。尽管面临法规、竞争、供应链等挑战，但通过“本地化研发+差异化竞争+供应链优化”策略，零跑的海外业务有望实现快速增长。

展望未来，若零跑能持续提升海外收入占比（目标2026年达到10%），并保持海外业务的利润率（目标5%），将对公司的整体业绩产生积极影响。同时，海外市场的拓展也将提升零跑的品牌影响力，为长期发展奠定基础。

（注：本报告数据来源于零跑汽车2024年年报、公开信息及券商API数据[0]。）