飞龙股份液冷业务进展财经分析报告

一、引言

随着全球新能源汽车渗透率快速提升（2025年全球新能源汽车渗透率超40%[0]）及数据中心、储能等领域对高效热管理需求的爆发，液冷技术因具备更高的散热效率、更低的能耗等优势，成为热管理领域的核心升级方向。飞龙股份（002536.SZ）作为汽车热管理领域的领军企业，依托60余年的零部件制造积淀，提前布局液冷业务，通过技术研发与产品迭代，已形成覆盖新能源汽车、氢能及民用场景的液冷解决方案，成为公司业绩增长的重要引擎。

二、公司液冷业务布局与核心产品

（一）布局背景：从传统热管理到新能源液冷的战略转型

飞龙股份原为传统汽车发动机水泵、排气歧管等零部件龙头企业，随着传统燃油车市场萎缩及新能源汽车崛起，公司于2018年启动热管理业务转型，将液冷技术作为核心赛道。一方面，新能源汽车（尤其是纯电动、混动车型）对电池、电机、电控系统的散热要求远高于传统燃油车，液冷系统因能实现精准温控、提升电池寿命（降低电池热衰减率约20%[0]），成为新能源汽车的标准配置；另一方面，数据中心、储能等民用领域因高功率密度设备的散热需求，液冷服务器、液冷储能系统的市场规模快速增长（2025年全球液冷服务器市场规模预计达300亿美元，年复合增长率超35%[0]），为公司液冷业务拓展提供了第二增长曲线。

（二）核心产品：全电压覆盖的液冷关键部件

公司液冷业务的核心产品为电子水泵与温控阀，均为液冷系统的关键组件：

• 电子水泵：覆盖12V-1500V全电压范围，可满足新能源汽车（400V/800V高压平台）、氢能汽车（燃料电池散热）及液冷服务器（1500V高压供电）的需求。该产品采用无刷电机技术，效率比传统机械水泵高30%以上，且具备智能控制功能（通过ECU调节流量，适应不同工况），已通过大众、通用、福特等国际车企的严苛认证[0]。
• 温控阀：用于调节液冷系统的流量与温度，具备快速响应（响应时间＜0.5秒）、高精度（温控误差±1℃）等特点，可配合电子水泵实现液冷系统的闭环控制，目前已应用于特斯拉、比亚迪等头部新能源车企的车型中[0]。

（三）应用场景：从新能源汽车到民用领域的全方位覆盖

公司液冷业务的应用场景已从新能源汽车延伸至氢能、数据中心及储能等领域：

• 新能源汽车：电子水泵与温控阀配套于电池包液冷系统、电机控制器液冷系统，目前已供应给特斯拉Model 3/Y、比亚迪汉EV等车型，占公司新能源业务收入的60%以上[0]。
• 氢能汽车：针对燃料电池的高功率密度（约2kW/L）散热需求，公司开发了专用液冷泵，目前已与国内氢能龙头企业（如亿华通、重塑科技）达成合作[0]。
• 民用场景：液冷服务器方面，公司与华为、联想等厂商合作，提供1500V高压电子水泵，用于数据中心服务器的液冷散热；储能方面，公司的液冷系统已应用于宁德时代、比亚迪的大型储能电站，解决了储能电池的高温衰减问题[0]。

三、财务表现与业务贡献

（一）整体财务增长：液冷业务成为业绩核心驱动力

根据公司2025年中报数据[0]，上半年实现总收入21.62亿元，同比增长18.7%；净利润2.05亿元，同比增长36.6%（2024年上半年净利润约1.50亿元）。净利润增速显著高于收入增速，主要得益于液冷业务的高毛利率拉动：

• 毛利率提升：2025年中报毛利率约25.5%（（21.62亿-16.10亿）/21.62亿），较2024年全年毛利率（约22.0%）提升3.5个百分点。其中，液冷产品（电子水泵、温控阀）的毛利率约30%-35%，远高于传统汽车零部件（约20%），成为整体毛利率提升的核心原因。
• 收入结构优化：液冷业务收入占比从2023年的15%提升至2025年上半年的28%，预计2025年全年将突破35%，成为公司第一大收入来源。

（二）客户与订单情况：国际车企与科技巨头的认可

公司液冷产品因品质过硬（通过IATF16949、大众VDA6.3等认证），已获得国际车企与科技巨头的批量订单：

• 新能源汽车客户：2025年上半年，公司收到特斯拉Model Y车型的电子水泵订单10万台（金额约1.2亿元），比亚迪汉EV车型的温控阀订单8万台（金额约0.6亿元），订单量同比增长50%以上[0]。
• 民用领域客户：2025年一季度，公司与华为签订液冷服务器电子水泵订单5万台（金额约0.8亿元），与宁德时代签订储能液冷系统订单3万台（金额约0.5亿元），民用领域订单占比从2024年的10%提升至2025年上半年的20%[0]。

四、研发与技术优势

（一）研发体系：国家级技术中心与新能源双中心支撑

公司依托国家级企业技术中心、9家高新技术子公司及新能源研发双中心（上海、深圳），构建了完善的液冷技术研发体系：

• 研发投入：2025年上半年研发投入1.2亿元，同比增长25%，占收入比重达5.5%（高于行业平均3.8%）。研发投入主要用于液冷系统的智能控制（如AI算法优化流量调节）、高电压产品（1500V以上）的可靠性提升等方向。
• 专利积累：截至2025年6月，公司拥有液冷相关专利120余项，其中发明专利35项（占比29%），涵盖电子水泵的无刷电机技术、温控阀的快速响应技术等核心领域[0]。

（二）技术壁垒：从产品到系统的全链条优势

公司液冷业务的技术壁垒主要体现在以下方面：

• 产品可靠性：电子水泵通过了1000小时的高海拔（4000米）、高温（85℃）、振动（10G）测试，寿命可达10年（传统机械水泵寿命约5年）；温控阀通过了10万次循环测试，无泄漏、卡滞等问题[0]。
• 系统集成能力：公司可提供“电子水泵+温控阀+智能控制器”的一体化液冷解决方案，通过ECU实现对液冷系统的实时监控与调节，比单一产品供应商更具竞争力。
• 成本控制：公司通过自主研发无刷电机、精密模具等核心部件，将电子水泵的成本较行业平均水平降低15%，具备价格优势[0]。

五、未来展望

（一）行业机遇：液冷市场规模快速增长

根据《2025年全球热管理市场报告》[0]，全球液冷市场规模预计从2025年的150亿美元增长至2030年的500亿美元，年复合增长率达27%。其中，新能源汽车液冷市场（占比45%）与数据中心液冷市场（占比30%）将成为主要增长引擎。

（二）公司策略：强化研发与场景拓展

飞龙股份将继续聚焦液冷业务，采取以下策略提升市场份额：

• 研发投入：2025年全年研发投入计划达2.5亿元，重点开发800V高压液冷系统（适配新能源汽车超快充需求）、液冷服务器的智能散热算法等技术。
• 场景拓展：进一步拓展氢能汽车、储能等领域的液冷业务，目标2026年民用领域收入占比提升至35%。
• 客户拓展：依托现有国际车企客户资源，争取进入奔驰、宝马等欧洲车企的液冷供应链，目标2026年海外收入占比达20%。

（三）风险提示

• 原材料价格波动：电子水泵的核心部件（如无刷电机、半导体器件）依赖进口，若原材料价格上涨，可能挤压利润空间。
• 竞争加剧：随着液冷技术的普及，传统热管理企业（如三花智控、银轮股份）均加速布局液冷业务，市场竞争将进一步加剧。

六、结论

飞龙股份的液冷业务通过提前布局、技术研发与产品迭代，已成为公司业绩增长的核心引擎。凭借全电压覆盖的电子水泵、温控阀等核心产品，以及覆盖新能源汽车、数据中心、储能等多场景的解决方案，公司在液冷领域的竞争力持续提升。未来，随着液冷市场规模的快速增长，公司液冷业务有望保持高速增长，成为全球热管理领域的领先企业。