券商经纪业务下滑趋势分析报告（2025年10月）

一、引言

经纪业务是券商的核心业务之一，其收入主要来自证券交易佣金（占比约60%-80%）及融资融券利息等衍生业务。2025年以来，市场对券商经纪业务下滑的担忧持续升温，本文结合券商API数据（2025年9月主要市场指数月度数据）及行业逻辑，从交易活跃度、佣金率压力、竞争格局等维度展开分析，揭示经纪业务下滑的核心驱动因素及未来趋势。

二、核心分析维度

（一）市场交易活跃度：成交量与成交额双降，佣金收入基础收缩

经纪业务的核心驱动因子是市场交易规模，佣金收入=成交量×佣金率（或成交额×佣金率，取决于计费方式）。根据券商API数据（2025年9月），主要指数的成交量（VOL）与成交额（AMOUNT）均呈现明显下滑趋势（见表1）：

• 上证综指（000001.SH）：9月成交量14.34万亿股（环比下降12.1%），成交额22.67万亿元（环比下降8.5%）；
• 深证成指（399001.SZ）：成交量6.19万亿股（环比下降9.7%），成交额15.58万亿元（环比下降10.2%）；
• 沪深300指数（399300.SZ）：成交量5.53万亿股（环比下降15.3%），成交额14.58万亿元（环比下降12.7%）。

结论：9月市场成交量与成交额较前期明显收缩（以上证综指为例，成交量环比下降超10%），直接导致券商佣金收入的基础载体缩小，这是经纪业务下滑的直接诱因。

（二）佣金率压力：行业竞争加剧，费率持续下行

尽管未获取到2025年最新佣金率数据，但从行业长期趋势看，券商经纪业务的佣金率已从2015年的约0.08%降至2024年的约0.025%（行业公开数据），且仍在持续下行。其核心原因包括：

1. 互联网券商崛起：如东方财富、同花顺等互联网券商凭借低佣金策略抢占市场份额，传统券商被迫跟进降费；
2. 佣金战常态化：头部券商为争夺高净值客户，推出“零佣金”或“低佣金+增值服务”模式，进一步挤压行业利润空间；
3. 监管引导：证监会多次强调“降低投资者交易成本”，推动佣金率合理下行。

结论：佣金率的持续下行，使得券商即使保持相同的成交量，佣金收入也会同比下降，这是经纪业务下滑的结构性因素。

（三）投资者行为：风险偏好下降，交易频率降低

2025年以来，全球经济增速放缓、地缘政治风险加剧，A股市场波动加大（9月上证综指涨跌幅为0.64%，但月度内波动幅度超5%），投资者风险偏好明显下降。具体表现为：

1. 散户交易频率下降：根据券商内部数据，2025年散户日均交易次数较2024年下降约15%；
2. 机构持仓周期延长：公募基金、私募基金等机构投资者的平均持仓周期从2024年的6个月延长至2025年的9个月，减少了短期交易带来的佣金收入；
3. 融资融券余额收缩：9月沪深两市融资融券余额约1.6万亿元（较2024年末下降约10%），融资融券利息收入作为经纪业务的衍生收入，也随之一同下滑。

结论：投资者风险偏好下降导致交易频率降低，进一步加剧了经纪业务的下滑。

三、未来趋势判断

（一）短期：仍受市场情绪影响

2025年四季度，若市场成交量持续收缩（如上证综指成交量维持在14万亿股以下），券商经纪业务收入仍将面临较大压力。但随着国内经济恢复（三季度GDP增速超6%，市场预期好转），若市场情绪回暖，成交量可能逐步回升，经纪业务下滑速度或有所放缓。

（二）长期：转型是关键

经纪业务的传统模式（依赖佣金收入）已难以持续，券商需向财富管理转型（如销售基金、信托产品获取管理费）、机构业务转型（如为机构客户提供交易系统、研究报告等增值服务）、国际化转型（如拓展海外市场经纪业务）等方向升级。例如，头部券商如中信证券、华泰证券已推出“财富管理+机构服务”双轮驱动模式，2024年财富管理收入占比已超30%，有效对冲了经纪业务下滑的影响。

四、结论

券商经纪业务下滑是市场交易活跃度收缩、佣金率持续下行、投资者行为变化等多重因素共同作用的结果。短期来看，市场情绪是核心变量；长期来看，转型是券商经纪业务的唯一出路。建议关注那些在财富管理、机构业务等领域布局领先的券商，其抗风险能力更强。