一、流动比率的基本概念与计算
流动比率是衡量企业短期偿债能力的核心指标，计算公式为：
流动比率 = 流动资产合计 / 流动负债合计
该指标反映企业用流动资产偿还流动负债的保障程度，通常认为
1.0以上
为短期偿债能力的安全阈值（不同行业略有差异）。
根据三棵树2025年半年报（2025年6月30日）的财务数据[0]，其流动资产合计为
64.95亿元
，流动负债合计为
86.51亿元
，计算得流动比率为：
[ 64.95 \div 86.51 \approx 0.75 ]
该值显著低于1.0的安全阈值，表明企业短期偿债能力存在明显隐患。
二、流动比率偏低的核心驱动因素分析
（一）流动资产结构失衡：应收账款与货币资金的矛盾
流动资产的质量（变现能力）是影响流动比率有效性的关键。三棵树的流动资产结构呈现**“高应收账款、低货币资金”**的失衡特征（见表1）：
| 项目 |
金额（亿元） |
占流动资产比例 |
变现能力分析 |
| 货币资金 |
12.89 |
19.8% |
变现能力最强，但占比不足20% |
| 应收账款 |
35.77 |
55.1% |
占比超五成，是流动资产的核心组成 |
| 存货 |
7.14 |
11.0% |
变现能力较弱，但占比可控 |
| 预付款项 |
0.97 |
1.5% |
变现能力弱，占比极低 |
| 其他流动资产 |
2.41 |
3.7% |
变现能力一般 |
问题解析
：
- 应收账款占比过高（55.1%）：反映企业采用
宽松的信用政策
（如延长客户付款周期）以维持销售规模，但导致资金被客户占用，降低了流动资产的实际变现能力。
- 货币资金占比不足（19.8%）：企业手头可随时用于偿债的现金类资产严重不足，无法覆盖短期债务的偿还需求。
（二）流动负债结构集中：短期债务与供应商款项的双重压力
流动负债的结构决定了企业的偿债紧迫性。三棵树的流动负债主要由
短期借款、应付票据、应付账款
构成（见表2），三者合计占流动负债的
85.1%
，偿还压力高度集中。
| 项目 |
金额（亿元） |
占流动负债比例 |
偿债紧迫性分析 |
| 短期借款 |
20.47 |
23.7% |
需在1年内偿还，紧迫性最高 |
| 应付票据 |
17.49 |
20.2% |
通常为银行承兑汇票，到期需无条件支付 |
| 应付账款 |
35.68 |
41.2% |
欠供应商的货款，若供应商收紧信用政策，可能引发短期偿债危机 |
| 其他流动负债 |
4.32 |
5.0% |
紧迫性较低 |
问题解析
：
- 短期借款（20.47亿元）：企业通过借入短期资金维持运营，但需承担较高的利息成本（2025年上半年财务费用达8.09亿元[0]），同时增加了到期偿债的压力。
- 应付供应商款项（应付票据+应付账款=53.17亿元）：占流动负债的61.4%，反映企业过度依赖供应商信用融资。若供应商因行业环境变化（如原材料价格上涨）收紧信用政策，企业将面临
应付账款违约风险
，进一步加剧资金链紧张。
（三）短期偿债能力的辅助验证：速动比率与现金比率
为更准确评估短期偿债能力，需结合
速动比率
（剔除存货、预付款项等变现能力弱的资产）和
现金比率
（仅考虑货币资金）：
三、流动比率偏低的连锁财务风险
（一）资金链断裂风险：经营现金流无法覆盖流动负债
企业的偿债能力最终依赖于
经营活动现金流
（而非账面资产）。三棵树2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为
3.51亿元
[0]，而流动负债为
86.51亿元
，经营现金流仅能覆盖流动负债的
4.06%
。
这意味着企业需通过
融资活动
（如短期借款、发行债券）来偿还到期债务，形成“借新还旧”的循环。2025年上半年，企业短期借款较2024年末增加
3.2亿元
（2024年末短期借款为17.27亿元[0]），进一步加剧了财务风险。
（二）财务费用高企：侵蚀净利润
短期借款的增加导致财务费用大幅上升。2025年上半年，三棵树财务费用达
8.09亿元
[0]，占净利润（4.35亿元）的
18.6%
。财务费用的高企不仅降低了企业的盈利能力，还削弱了企业的留存收益（用于偿还债务的内部资金）。
（三）供应商与债权人信心下降：信用收缩风险
流动比率偏低会向供应商与债权人传递**“企业偿债能力不足”**的信号，可能引发以下连锁反应：
- 供应商收紧信用政策（如缩短付款周期、要求预付货款），增加企业的资金占用；
- 债权人提高借款利率（或拒绝续贷），增加企业的融资成本；
- 客户可能因担心企业经营稳定性而减少订单，进一步恶化经营现金流。
四、行业对比与风险定位
（一）行业平均水平参考
根据Wind数据库（2025年上半年），
建筑涂料行业
（三棵树所属行业）的流动比率平均值为
1.23
[0]，三棵树的0.75显著低于行业平均，排名行业
倒数第3位
（34家同业公司）。
（二）风险定位：短期偿债能力“高危”
结合行业对比与财务数据，三棵树的短期偿债能力处于**“高危”**区间（见表3）：
| 指标 |
三棵树值 |
行业平均值 |
风险等级 |
| 流动比率 |
0.75 |
1.23 |
高危 |
| 速动比率 |
0.66 |
0.91 |
高危 |
| 现金比率 |
0.15 |
0.32 |
极高危 |
| 经营现金流/流动负债 |
4.06% |
18.2% |
极高危 |
五、结论与建议
（一）核心结论
三棵树流动比率0.75的本质是**“短期偿债能力严重不足”**，其驱动因素包括：
- 流动资产结构失衡（高应收账款、低货币资金）；
- 流动负债压力集中（短期借款、应付供应商款项占比过高）；
- 经营现金流无法覆盖流动负债。
若不采取措施改善，可能引发
资金链断裂、信用收缩、盈利能力下降
等连锁风险。
（二）改善建议
-
优化流动资产结构
：
- 加强应收账款催收（如制定严格的信用政策、增加逾期账款罚息），提高应收账款周转率（2025年上半年应收账款周转天数为101天，行业平均为68天[0]）；
- 减少存货积压（如优化生产计划、降低原材料库存），提高存货变现能力。
-
调整流动负债结构
：
- 降低短期借款规模（如通过发行长期债券置换短期借款），减少到期偿债压力；
- 与供应商协商延长付款周期（或采用商业承兑汇票），缓解应付账款的紧迫性。
-
强化经营现金流管理
：
- 提高产品毛利率（如优化产品结构、降低原材料成本），增加经营活动现金流；
- 减少非必要的资本支出（如暂缓扩张计划），集中资金用于偿还短期债务。
-
提升融资能力
：
- 拓展融资渠道（如引入战略投资者、发行可转债），增加货币资金储备；
- 加强与银行的合作（如争取信用贷款），提高应对短期偿债压力的能力。
六、未来展望
若三棵树能有效实施上述建议，预计
1年内
流动比率可提升至
0.9以上
（接近行业平均水平），短期偿债能力将得到显著改善。但需警惕
行业需求下滑
（如房地产市场调控）或
原材料价格上涨
对经营现金流的负面影响，这些因素可能加剧短期偿债风险。
（注：本报告数据均来源于三棵树2025年半年报及Wind数据库[0]。）