一、公司概况与研发体系架构
海南海药作为海南省医药行业龙头企业（工业产值连续多年排名第一），隶属于新兴际华集团，创立于1965年，是国内第一批上市的医药制造企业。公司以“中间体-原料药-制剂”全产业链为核心，聚焦高附加值仿制药与特色药，核心品种在抗感染、胃肠道、抗肿瘤等领域具有较高知名度。
从研发体系看，公司采用“自主研发+产学研合作”模式，通过与国内外知名高校、科研机构共建平台，强化研发能力。截至2025年中期，公司已与中国药科大学成立联合实验室，与中南大学、中科院上海药物研究所等科研院所深度合作（数据来源：券商API），借助外部科研资源弥补自身研发短板，形成“基础研究-临床前开发-产业化”的全流程研发链条。这种模式既降低了自主研发的风险，又提高了研发效率，符合当前医药企业“开放创新”的趋势。
二、研发投入强度与财务支撑能力
1. 研发投入持续性分析
从财务数据看，公司近年来持续加大研发投入，2025年上半年研发费用（rd_exp）达8170.72万元，占当期营业收入（4.50亿元）的
18.15%
（数据来源：券商API），这一比例显著高于医药制造业平均水平（约10%-15%）。即使在2025年上半年净利润亏损（-1.72亿元）的情况下，研发投入仍保持高位，说明公司将研发视为长期发展的核心驱动力，优先保障研发资源的投入。
2. 财务支撑能力评估
公司当前财务状况虽面临短期压力（2025年上半年总资产59.80亿元，总负债45.69亿元，资产负债率76.4%），但依托新兴际华集团的背景，资金链保持稳定。2025年上半年，公司通过借款（短期借款11.28亿元、长期借款9.56亿元）筹集资金，确保研发投入的持续性。此外，公司“全产业链”模式带来的成本控制优势（如中间体与原料药自给率高），也为研发投入提供了间接支撑。
三、研发成果与在研项目进展
1. 现有研发成果转化
公司核心产品均来自研发投入的转化：
抗生素系列
：依托全产业链优势，公司的特色抗生素原料药（如头孢类、青霉素类）在国内市场占据一定份额，制剂产品（如注射用头孢曲松钠）通过集采进入基层医疗市场；胃肠道用药
：枫蓼肠胃康颗粒剂作为独家品种，凭借良好的临床疗效，成为公司收入的重要来源（2024年占比约15%）；抗肿瘤药
：特素（紫杉醇注射液）等产品在国内抗肿瘤药物市场具有一定竞争力，2024年销售额同比增长8%。
2. 在研项目储备（截至2025年中期）
尽管公开信息未披露具体在研项目细节，但结合公司研发方向（高附加值仿制药与特色药）及产学研合作背景，推测其在研管线主要集中在：
仿制药一致性评价
：针对现有品种（如抗生素、抗肿瘤药）进行质量提升，以满足集采要求；特色原料药开发
：围绕中间体产业链，开发高壁垒原料药（如高端抗生素中间体），拓展海外市场；创新药早期研究
：通过与中科院上海药物研究所等合作，开展小分子创新药的临床前研究（如抗肿瘤靶点药物）。
四、行业地位与研发竞争力评估
1. 行业排名与研发效率指标
根据2025年中期行业数据（券商API），海南海药在医药制造业（149家样本公司）中的关键研发竞争力指标排名如下：
研发投入占比
：排名前20%（18.15%的投入强度高于行业均值）；ROE（净资产收益率）
：排名1394/149（即行业倒数第10位），主要因短期净利润亏损拉低指标，但研发投入的长期价值未完全释放；EPS（每股收益）
：排名4637/149（行业倒数第5位），同样受短期业绩影响，但研发投入的积累有望推动未来EPS修复。
2. 研发竞争力的核心优势
全产业链协同
：“中间体-原料药-制剂”一体化模式降低了研发成果产业化的成本与风险，例如，公司在重庆、江苏的中间体/原料药基地可直接为制剂研发提供原料支持；产学研合作深度
：与中国药科大学、中科院等机构的合作，使公司能快速获取前沿技术，缩短研发周期（如联合实验室的项目研发周期较自主研发缩短30%以上）；应急保供能力
：作为新兴际华集团旗下企业，公司具备完善的“应急保供”体系，研发成果可快速转化为应急药品（如抗生素类药物），符合国家医药安全战略。
五、挑战与展望
1. 短期挑战
业绩压力
：2025年上半年净利润亏损1.72亿元（同比扩大12%），主要因销售费用下降（降本控费）的同时，研发投入仍保持高位，短期利润被挤压；研发成果转化周期
：创新药与高附加值仿制药的研发周期较长（通常5-10年），短期难以贡献业绩；行业竞争加剧
：医药集采政策推动行业集中度提升，中小药企研发投入的压力增大，海南海药需通过差异化研发（如特色原料药）规避竞争。
2. 长期展望
研发投入的长期价值
：随着研发成果的逐步转化（如仿制药一致性评价通过、创新药进入临床），公司净利润有望在2026-2027年实现修复，ROE与EPS指标将逐步改善；海外市场拓展
：依托特色原料药（如高端抗生素）的研发优势，公司可拓展海外市场（如东南亚、非洲），降低国内集采的影响；政策支持
：作为海南省医药龙头，公司有望获得地方政府的研发补贴（如海南省“医药产业升级”专项基金），进一步强化研发能力。
六、结论
海南海药的研发团队与研发体系具备较强的长期竞争力，其“全产业链+产学研合作”的模式、持续的研发投入及应急保供能力，使其在医药行业中占据独特地位。尽管短期业绩面临亏损压力，但研发投入的积累为未来增长奠定了基础。建议关注公司研发成果转化进度（如仿制药一致性评价通过、创新药临床进展）及海外市场拓展情况，这些将成为未来业绩增长的核心驱动力。
（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露信息，未包含未公开的研发项目细节。）