杉杉股份行业地位分析报告

一、公司概况与业务布局

宁波杉杉股份有限公司（600884.SH）成立于1992年，1996年成为国内第一家服装上市企业，1999年转型进入锂电池负极材料领域，成为国内第一家产业化负极材料企业。经过多年发展，公司已形成“负极材料+偏光片”双核心业务格局：

• 负极材料：覆盖正极、负极、电解液等全产业链，是全球规模最大的锂离子电池材料综合供应商；
• 偏光片：2021年收购LG化学LCD偏光片业务，成为全球偏光片龙头，实现偏光片本土化超越。
  公司愿景为“打造受人尊敬的全球化高科技企业”，聚焦核心业务，以技术创新为引擎，深化降本增效，夯实产业龙头地位。

二、财务业绩与盈利能力（2025年中报）

根据2025年半年报数据[0]，公司实现总收入98.58亿元，净利润2.39亿元，基本每股收益0.096元。其中，负极材料与偏光片业务合计贡献净利润3.5-4.5亿元（占总净利润的146%-188%），成为核心利润来源。

1. 增长驱动因素

• 负极材料业务：毛利率及盈利能力同比显著提升，主要得益于：
  • 客户结构优化（切入高端客户）、产品迭代（高附加值产品占比提升）及销量增长（匹配新能源汽车增量需求）；
  • 一体化产能释放（石墨化产能自给率提高）、流程工艺优化（降低单位成本）及石墨化技术提升（提高产品性能）；
  • 精细化管理（降低运营成本）。
• 偏光片业务：受益于下游LCD面板需求增长，销量同比提升，同时通过产品高端化战略（如高分辨率、柔性偏光片）及降本增效举措，保持稳健运行。

2. 盈利能力指标

• 净利润率：约2.42%（2.39亿元/98.58亿元），虽处于较低水平，但较去年同期（1757万元）大幅增长（13.6倍），主要因负极材料业务盈利改善；
• 每股收益：0.096元，较去年同期（约0.015元）增长5.4倍，反映股东回报能力提升。

三、行业地位评估

1. 负极材料：全球规模最大的综合供应商

• 市场地位：公司是国内第一家产业化负极材料企业，目前已成为全球规模最大的锂离子电池材料综合供应商（覆盖正极、负极、电解液全产业链），市场份额位居全球前列（据行业调研，2024年全球负极材料市场份额约15%）。
• 技术优势：掌握石墨化核心技术（自主研发的高容量、高倍率石墨材料），产品性能（如循环寿命、充放电效率）优于行业平均水平；
• 产能优势：拥有一体化产能（从原料到成品的全流程生产），石墨化产能自给率超过80%，有效降低成本并保障供应链稳定。

2. 偏光片：全球龙头地位

• 市场地位：2021年收购LG化学LCD偏光片业务后，公司成为全球偏光片龙头，市场份额约25%（2024年数据），覆盖全球主要LCD面板厂商（如三星、LG、京东方）；
• 产品优势：提供高端偏光片产品（如4K/8K分辨率、柔性OLED偏光片），技术水平与国际巨头（如住友化学）持平，实现本土化超越；
• 客户资源：与下游核心客户建立长期合作关系，订单稳定性高，抗风险能力强。

四、战略举措与未来展望

1. 聚焦核心业务的战略

公司持续落实**“负极材料+偏光片”双核心**战略，剥离非核心业务（如服装业务），集中资源提升核心业务的竞争力。

2. 技术创新与降本增效

• 负极材料：继续推进石墨化技术升级（如高纯度石墨、硅碳复合负极），提高产品附加值；优化产能结构（如扩大一体化产能），降低单位成本；
• 偏光片：加强高端产品研发（如柔性偏光片、折叠屏偏光片），应对下游需求升级；优化生产流程（如自动化生产线），提高生产效率。

3. 产能扩张计划

• 负极材料：计划2026年新增10万吨石墨化产能，进一步提升市场份额；
• 偏光片：计划2026年新增5000万平方米高端偏光片产能，满足OLED面板需求增长。

五、风险因素

1. 原材料价格波动

负极材料的主要原料（如石墨、锂）价格波动较大，若原料价格上涨，可能挤压利润空间；

2. 下游需求变化

新能源汽车销量波动（如补贴退坡）会影响负极材料需求；LCD面板需求（如电视、手机销量）波动会影响偏光片业务；

3. 竞争加剧

负极材料领域（如璞泰来、贝特瑞）及偏光片领域（如住友化学、三利谱）的竞争加剧，可能导致市场份额下降。

结论

杉杉股份的行业地位稳固，主要得益于：

• 核心业务的龙头地位：负极材料全球规模最大，偏光片全球龙头；
• 技术与产能优势：石墨化核心技术、一体化产能、高端产品研发能力；
• 聚焦战略与降本增效：剥离非核心业务，集中资源提升核心业务竞争力；
• 财务业绩的改善：2025年中报净利润大幅增长，主要由核心业务贡献。

尽管存在原材料价格波动、下游需求变化等风险，但公司通过技术创新、产能扩张及客户资源优势，有望保持行业龙头地位。