东杰智能（300486.SZ）订单可见度分析报告

一、引言

订单可见度是衡量上市公司经营透明度与未来业绩可预测性的关键指标，尤其对于项目制为主的智能物流装备行业，订单的数量、质量及执行进度直接决定企业的收入确认与利润释放节奏。本文从信息披露质量、财务数据映射、行业对比及市场预期四大维度，系统分析东杰智能的订单可见度水平。

二、订单可见度核心维度分析

（一）信息披露质量：未披露重大订单，透明度不足

根据深交所《股票上市规则》，上市公司需对单笔合同金额占最近一期经审计总资产10%以上或对公司业务有重大影响的订单进行临时公告。通过网络搜索（2023-2025年）及公司公告查询，未发现东杰智能披露任何重大订单信息（如大额物流装备合同、汽车涂装生产线项目等）。
对比同行企业（如诺力股份2025年披露与某电商巨头的1.2亿元智能仓储订单、音飞储存2024年披露与某汽车厂商的8000万元输送系统订单），东杰智能的订单披露明显滞后，导致市场无法及时获取其订单储备情况，订单可见度极低。

（二）财务数据映射：订单不足与执行效率低下的信号

1. 应收账款与收入匹配度：
   2025年中报显示，东杰智能应收账款余额为5.98亿元（占总资产的20%），而同期收入仅为5.39亿元（同比下降约30%，根据2024年全年收入13.19亿元估算）。应收账款高企且收入下滑，说明：

   • 前期订单执行周期延长（如项目验收延迟）；
   • 新订单获取不足，导致收入无法覆盖应收账款的周转需求。

2. 存货结构与在执行订单：
   2025年中报存货余额为2.69亿元（占总资产的9%），主要为“在产品”（智能物流装备项目的未完工部分）。结合收入规模看，存货周转率（收入/存货）约为2次/年，远低于行业均值（诺力股份2024年存货周转率为3.5次/年），说明在执行订单的转化效率低下，或订单数量不足导致产能闲置。

3. 预收账款与订单储备：
   2025年中报未披露预收账款（旧准则下反映订单预付款），而同行企业如音飞储存2024年末预收账款为1.1亿元（占总资产的4%），反映其有稳定的订单储备。东杰智能预收账款的缺失，进一步印证无大额未执行订单的现状。

（三）业绩表现：订单不足导致持续亏损

东杰智能2024年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润亏损2.1-2.7亿元（同比下降186%-228%），主要原因包括：

• 收入减少：下游客户（如汽车、物流行业）需求不振，新订单获取困难；
• 成本增加：部分项目因原材料价格上涨、工期延长导致成本超支；
• 商誉减值：2018年收购的常州海登（汽车智能涂装生产线业务）未达预期，需计提商誉减值准备。

2025年中报虽实现净利润601万元（扭亏），但每股收益仅0.01元，业绩改善主要来自费用控制（销售费用同比下降15%），而非订单规模的实质性增长。

（四）行业对比：订单可见度低于同行

选取智能物流装备行业的3家可比公司（诺力股份、音飞储存、今天国际），对比其订单披露与业绩表现：

公司名称	2024年重大订单披露情况	2024年净利润（亿元）	2025年中报净利润（亿元）
诺力股份	披露与某电商巨头1.2亿元智能仓储订单	1.8	0.9
音飞储存	披露与某汽车厂商8000万元输送系统订单	0.6	0.3
今天国际	披露与某新能源企业5000万元AGV订单	0.4	0.2
东杰智能	未披露任何重大订单	-2.4（中位数）	0.06

可见，东杰智能的订单披露频率与金额均低于同行，且业绩表现最差，说明其订单可见度与执行效率均处于行业中下游。

三、结论与建议

（一）结论

东杰智能的订单可见度极低，主要表现为：

1. 信息披露缺失：未披露2023-2025年的重大订单信息；
2. 财务数据印证：无预收账款、合同负债等反映未执行订单的指标；
3. 业绩疲软：持续亏损源于订单不足，而非经营效率问题；
4. 行业对比：订单可见度与执行效率均低于同行。

（二）建议

1. 提升信息披露质量：及时披露重大订单（如金额占比超过总资产10%的合同），增强市场对公司未来业绩的可预测性；
2. 优化客户结构：拓展新能源、电商等高增长行业的客户，获取长期稳定订单；
3. 加强成本控制：通过供应链管理、项目精细化运营降低成本，提高订单执行效率；
4. 关注商誉风险：对常州海登的业务进行重组或剥离，减少商誉减值对业绩的影响。

四、风险提示

• 下游行业需求不振导致订单进一步减少；
• 原材料价格上涨、人工成本增加导致成本超支；
• 商誉减值风险未完全释放。

（注：本文数据来源于券商API及网络搜索，截至2025年10月10日。）